Im Laufe der letzten Jahrzehnte beruhte die globale Dominanz des US-Dollars auf dem evolutionären Mechanismus des Bretton-Woods-Systems, des Petrodollars sowie vom System der US-Schulden und SWIFT. Im Zeitalter von Web3 wird jedoch die dezentralisierte Finanztechnologie langsam die traditionellen Clearing- und Zahlungswege auf den Kopf stellen. Stablecoins, die an den US-Dollar gebunden sind, entwickeln sich zunehmend zu einem neuen Instrument für “Dollars, die ins Ausland transferiert werden”. In diesem Kontext hat die Bedeutung von Stablecoins längst die einfache Einhaltung der Vorschriften eines einzelnen Krypto-Assets überstiegen. Sie könnten das digitale Fundament für die nachhaltige “Dollar-Hegemonie” im Zeitalter von Web3 darstellen.

Der STABLE Act und seine Auswirkungen

Am 26. März 2025 hat der US-Kongress formal den “STABLE Act” (Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act) vorgeschlagen, der erstmals systematisch die Emissionsschwelle, den regulatorischen Rahmen sowie die Zirkulationsgrenzen der US-Dollar-Stablecoins festlegt. Der Gesetzentwurf wurde am 2. April vom House Financial Services Committee überprüft. Bevor er jedoch offiziell in Kraft treten kann, muss er vom Repräsentantenhaus sowie dem Senat abgestimmt und verabschiedet werden. Dies ist nicht nur eine Reaktion auf das langanhaltende regulatorische Vakuum im Stablecoin-Markt, sondern könnte auch ein entscheidender Schritt sein, um die nächste Generation der “institutionellen Infrastruktur” des US-Dollar-Zahlungsnetzwerks zu etablieren.

Fragen zum neuen Gesetzentwurf

Was genau bewirkt dieser neue Gesetzentwurf? Spiegelt der Unterschied zu MiCA die “institutionelle Strategie” der USA wider? Und ebnet er den Weg für die Web3-Dollar-Hegemonie?

Anwältin Mankiw wird diese Fragen in diesem Artikel detailliert beleuchten.

Zentrale Aspekte des STABLE Acts

Welcher Art von US-Dollar-Stablecoin wird der STABLE Act etablieren? Laut dem Dokument zielt der Stablecoin Act darauf ab, einen klaren und spezifischen Compliance-Rahmen für “Zahlungs-Stablecoins” zu schaffen. Wir haben die fünf zentralen Aspekte zusammengefasst:

1. Kernobjekte der Regulierung: Der STABLE Act klärt die Kernobjekte, die reguliert werden: USD-gebundene Stablecoins, die der Öffentlichkeit ausgegeben und direkt für Zahlungen sowie Abwicklungen verwendet werden. Es sind somit nicht alle Token, die behaupten, an den USD gebunden zu sein, im regulatorischen Rahmen enthalten, sondern nur jene Krypto-Assets, die tatsächlich als “Alternativen zum USD” auf der Blockchain fungieren.
2. Risikovermeidung: Um die Verbreitung von Risiken zu minimieren, schließt der Gesetzentwurf ausdrücklich insbesondere hochriskante oder strukturell instabile Token-Modelle aus. Algorithmische Stablecoins, teilweise besicherte Stablecoins oder “Pseudo-Stablecoins” mit spekulativen Eigenschaften oder komplexen Zirkulationsmechanismen fallen nicht unter diesen Gesetzentwurf. Nur Stablecoins, die vollständig durch 1:1 US-Dollar-Assets gedeckt sind, eine transparente Reserve-Struktur aufweisen und in täglichen Transaktionen zirkulieren, gelten als “Zahlungs-Stablecoins” und unterliegen dem regulatorischen Rahmen dieses Gesetzentwurfs.
3. Rückzahlungsrechte: Der STABLE Act betont besonders die “Rückzahlungsrechte” der Stablecoin-Inhaber. Die Öffentlichkeit hat das Recht, die in ihrem Besitz befindlichen Stablecoins zu einem 1:1-Verhältnis in US-Dollar-Fiat-Währung einzulösen, und der Emittent muss diese Verpflichtung jederzeit erfüllen. Diese institutionelle Regelung dient dazu, sicherzustellen, dass Stablecoins nicht zu “pseudo-geankerten Assets” oder “internen Zirkulationssystem-Token” werden.
4. Vermögensreserven und Liquiditätsmanagement: Der Gesetzentwurf legt klare Anforderungen an die Vermögensreserven und das Liquiditätsmanagement fest, um Liquiditätskrisen oder Bank-Runs zu vermeiden. Emittenten müssen hochwertige, liquide US-Dollar-Assets (wie Staatsanleihen, Bargeld oder Zentralbankeinlagen) im Verhältnis von 1:1 halten und unterliegen einer laufenden Überprüfung durch die Federal Reserve.
5. Antragsverfahren: Der STABLE Act verfolgt nicht den Ansatz von “Lizenzklassifizierungen”, sondern etabliert stattdessen einen einheitlichen registrierungsbasierten Zugang. Alle Institutionen, die Zahlungs-Stablecoins ausgeben möchten, müssen sich bei der Federal Reserve registrieren lassen und sich der Prüfung durch die zuständigen Aufsichtsbehörden unterziehen.

Fazit

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der STABLE Act einen klaren regulatorischen Rahmen für US-Dollar-Stablecoins schafft, der sowohl den Bedürfnissen von Emittenten als auch den Anforderungen an die Sicherheit und Stabilität des Finanzsystems Rechnung trägt.

Auf einer breiteren Perspektive, wie wirkt sich dies auf die Hegemonie des Dollars auf der Blockchain aus? Der STABLE Act könnte potenziell helfen, das Vertrauen in Stablecoins zu stärken und ihre Rolle in einem sich wandelnden Zahlungsumfeld zu festigen.