Abteilung für Unternehmensfinanzen
Im Rahmen einer Initiative zur Verbesserung der Klarheit hinsichtlich der Anwendung der Bundeswertpapiergesetze auf Krypto-Assets gibt die Abteilung für Unternehmensfinanzen ihre Auffassungen zur Anwendung bestimmter Offenlegungspflichten im Zusammenhang mit Angeboten und Registrierungen von Wertpapieren auf den Märkten für Krypto-Assets bekannt. Diese Angebote und Registrierungen können Eigenkapital- oder Schuldverschreibungen von Emittenten umfassen, deren Tätigkeiten mit Netzwerken, Anwendungen und/oder Krypto-Assets verbunden sind. Zudem können sie sich auf Krypto-Assets beziehen, die im Rahmen eines Investitionsvertrags angeboten werden (eine solche Krypto-Asset wird als „betroffenes Krypto-Asset“ bezeichnet).
Die Abteilung anerkennt, dass der amtierende Vorsitzende Mark T. Uyeda die Crypto Task Force ins Leben gerufen hat, um der Kommission zu helfen, einen umfassenden und klaren Regulierungsrahmen für Krypto-Assets zu entwickeln, einschließlich der Behandlung der geltenden Registrierungs- und Offenlegungspflichten.
Offenlegungspflichten und Anforderungen
Diese Stellungnahme wird herausgegeben, um unsere Auffassungen während der laufenden Diskussionen zu verdeutlichen. Die Offenlegungen, die im Zusammenhang mit Angeboten und Registrierungen gemäß dem Wertpapiergesetz von 1933 („Wertpapiergesetz“) und dem Wertpapierbörsengesetz von 1934 („Börsengesetz“) erforderlich sind, schützen Investoren, erleichtern die Kapitalbeschaffung und fördern faire, geordnete und effiziente Märkte.
In den letzten Jahren haben einige Emittenten auf den Märkten für Krypto-Assets Angebote von Wertpapieren gemäß dem Wertpapiergesetz registriert oder qualifiziert oder eine Klasse von Wertpapieren gemäß dem Börsengesetz registriert. Diese Erklärung spiegelt unsere Beobachtungen bezüglich der Offenlegungen wider, die als Antwort auf bestehende Offenlegungspflichten bereitgestellt werden. Sie behandelt ebenfalls unsere Ansichten zu bestimmten spezifischen Offenlegungsfragen, die Marktteilnehmer dem Personal vorgelegt haben.
Während Offenlegungen auf den spezifischen Fakten und Umständen eines Emittenten basieren sollten, sind wir der Meinung, dass Emittenten von der Identifizierung häufiger Probleme profitieren können, die wir während unserer Überprüfungen festgestellt haben. Diese Erklärung bezieht sich auf unsere Ansichten zu bestimmten Offenlegungspflichten, die in der Verordnung S-K festgelegt sind, soweit sie auf die Registrierungsmuster des Wertpapiergesetzes (z. B. Formular S-1) und Registrierungsmuster des Börsengesetzes (z. B. Formular 10) Anwendung finden.
Zusätzlich behandelt diese Erklärung unsere Ansichten zu bestimmten Offenlegungspflichten des Formulars 20-F, wenn es von ausländischen privaten Emittenten zur Registrierung von Klassen von Wertpapieren gemäß dem Börsengesetz verwendet wird, und Formular 1-A für Angebote, die von der Registrierung gemäß Verordnung A ausgenommen sind.
Diese Erklärung bezieht sich nicht auf alle wesentlichen Offenlegungsgegenstände, und die unten behandelten Themen sind möglicherweise nicht für alle Emittenten relevant. Jeder Emittent sollte seine eigenen Fakten und Umstände bei der Erstellung seiner Offenlegungen berücksichtigen. zudem sollte jeder Emittent prüfen, ob er „skalierte Offenlegungen“ in Bezug auf die relevanten Offenlegungspflichten bereitstellen kann.
Darüber hinaus sollten Emittenten beachten, dass eine Offenlegung nicht erforderlich ist, falls eine bestimmte Offenlegungspflicht nicht anwendbar ist oder wenn keine relevanten Informationen vorliegen. In dieser Erklärung sprechen wir gelegentlich die gleichen oder ähnlichen Offenlegungsgegenstände an mehr als einem Ort an. Dies sollte nicht dahingehend interpretiert werden, dass mehrere Bereiche der Einreichungen eine doppelte Offenlegung erfordern, sondern vielmehr sollten Emittenten ihr Urteil bei der Bestimmung des geeigneten Standorts für relevante Offenlegungen nutzen.
Wesentliche Aspekte des Geschäfts
Die SEC-Regeln verlangen von den Emittenten eine narrative Beschreibung der wesentlichen Aspekte ihres Geschäfts. Emittenten sind verpflichtet, Informationen offenzulegen, die für das Verständnis der allgemeinen Entwicklung ihres Geschäfts wesentlich sind, und im Falle des Unternehmens, das der Emittent betrieben hat und betreiben möchte, nur Informationen, die für das Verständnis des Geschäfts als Ganzes (oder hinsichtlich jedes Segments, falls zutreffend) wesentlich sind.
Die Offenlegung sollte auf das Geschäft des Emittenten zugeschnitten und in einer klaren, prägnanten und verständlichen Sprache präsentiert werden, ohne übermäßig auf technische Terminologie oder Fachjargon zurückzugreifen. Zum Beispiel haben wir folgende Offenlegungen in Bezug auf aktuelle oder vorgeschlagene Geschäftspläne beobachtet: Wenn ein Emittent ein Netzwerk oder eine Anwendung entwickelt oder dies beabsichtigt, haben wir beobachtet, dass Emittenten ihre Offenlegung so anpassen, dass sie eine narrative Beschreibung des Zwecks des Netzwerks oder der Anwendung und deren Betrieb bereitstellen, einschließlich Folgendem:
- die Funktionen des Netzwerks oder der Anwendung
- die Zielgruppe und die erwarteten Benutzer
- die technologischen Grundlagen
Die SEC-Regeln verlangen eine Diskussion der wesentlichen Faktoren, die eine Investition in den Emittenten oder das Angebot spekulativ oder riskant machen. Im Kontext von Angeboten und Registrierungen von Wertpapieren auf den Märkten für Krypto-Assets hängen der Inhalt und der Umfang der Offenlegung eines Emittenten von der Art des Wertpapiers und dem Geschäft des Emittenten ab und können Faktoren umfassen, die die Entwicklung und Implementierung des Geschäfts des Emittenten sowie die besonderen Merkmale des Wertpapiers betreffen, wie z. B.:
- Preisvolatilität
- begrenzte Rechte der Inhaber
- Bewertungs- und Liquiditätsrisiken
- technologische Risiken
- Risiken der Cybersicherheit
- geschäftliche, operationale und Netzwerkrisiken
- rechtliche und regulatorische Risiken
Die Offenlegung sollte auch Risiken im Zusammenhang mit einem damit verbundenen Netzwerk oder einer Anwendung ansprechen, wenn dies wesentlich ist. Beispielhafte Risiken, die offengelegt wurden, sind:
- technologische Ausfälle
- marktspezifische Risiken
- rechtliche Unsicherheiten
Die SEC-Regeln verlangen von einem Emittenten, eine materiell vollständige Beschreibung seiner Wertpapiere bereitzustellen. Die spezifische Offenlegung hängt von der jeweiligen Art des Wertpapiers ab, wobei diese Regeln Anforderungen für spezifisch identifizierte Arten von Wertpapieren festlegen, wie z. B. traditionelle Aktien und Schuldverschreibungen.
Diese Regeln beinhalten auch eine allgemeine Kategorie für nicht spezifisch identifizierte Wertpapiere und bezeichnen sie als „andere Wertpapiere“ oder „andere Arten von Wertpapieren“. Im Kontext von Angeboten und Registrierungen von Wertpapieren auf den Märkten für Krypto-Assets haben wir Offenlegungen beobachtet, in denen Emittenten berücksichtigt haben, wie diese Anforderung im Kontext ihres jeweiligen Wertpapiers gilt, z. B. wenn ein Angebot oder eine Registrierung ein betroffenes Krypto-Asset betrifft.
In solchen Fällen haben Emittenten eine Beschreibung der Bedingungen, Rechte und Merkmale des Wertpapiers in ihrem spezifischen Kontext bereitgestellt. Es ist wichtig für Investoren zu verstehen, was das Wertpapier repräsentiert. Beispiele für Offenlegungen, die wir im Kontext der Beschreibung eines Wertpapiers auf den Märkten für Krypto-Assets beobachtet haben, umfassen unter anderem die folgenden:
- Informationen über die zugrunde liegenden Vermögenswerte
- die Struktur des Angebots
- potenzielle Gewinne und Verluste
Wenn das Geschäft des Emittenten Krypto-Assets umfasst, die selbst keine Wertpapiere sind, unabhängig davon, ob sie im Rahmen eines Investitionsvertrags angeboten werden oder nicht, können ähnliche relevante Offenlegungen für den Abschnitt der Registrierung oder des Angebotsdokuments, der das Geschäft des Emittenten behandelt, erforderlich sein.
Leitung und Verantwortung
Die SEC-Regeln verlangen die Offenlegung von Informationen über die Identität und Erfahrung derjenigen, die mit der Leitung des Emittenten betraut sind, einschließlich der leitenden Angestellten, Direktoren und bestimmter bedeutender Mitarbeiter, die einen wesentlichen Beitrag zum Geschäft des Emittenten leisten (oder erwartet werden). Die SEC-Regeln erfordern auch eine solche Offenlegung für Personen, die keine formalen Titel oder Positionen als leitende Angestellte oder Direktoren innehaben, aber Funktionen wahrnehmen, die normalerweise von leitenden Angestellten oder ähnliche Funktionen wie Direktoren ausüben.
Wenn eine Drittpartei die Rollen übernimmt, die normalerweise von leitenden Angestellten und Direktoren wahrgenommen werden, haben wir die Offenlegung der Drittpartei beobachtet, die die geltenden Offenlegungspflichten erfüllt. Zum Beispiel haben bestimmte Trusts – wie die auf dem Spot-Krypto-Handel basierenden Produkte – einen Sponsor mit Direktoren und leitenden Angestellten, die Funktionen ausüben, die den Aufgaben von Direktoren oder leitenden Angestellten des Trusts ähneln. In diesen Fällen wurde die Offenlegung bezüglich der Direktoren oder leitenden Angestellten des Sponsors bereitgestellt.
Obwohl Informationen über die Vergütung der leitenden Angestellten des Emittenten in dieser Situation nicht anwendbar sind, kann eine Offenlegung über Gebühren, die an die Drittpartei für die Wahrnehmung solcher Funktionen gezahlt werden, erforderlich sein.
Finanzberichte und Dokumente
Die SEC-Regeln verlangen von den Emittenten, dass sie Finanzberichte einreichen, die den geltenden Anforderungen entsprechen. Emittenten mit Fragen zur Form und zum Inhalt der Finanzberichte und anderer finanzieller Informationen, die in den Einreichungen bei der Kommission enthalten sein müssen, sollten sich an das Büro des leitenden Buchhalters der Abteilung wenden. Emittenten können auch das Büro des leitenden Buchhalters der SEC hinsichtlich buchhalterischer und finanzieller Fragen konsultieren, insbesondere solchen, die ungewöhnliche, komplexe oder innovative Transaktionen betreffen.
Die SEC-Regeln verlangen von einem Emittenten, dass er als Anhang jedes Instrument einreicht, das die Rechte der Wertpapierinhaber definiert. Im Zusammenhang mit Angeboten und Registrierungen von Wertpapieren auf den Märkten für Krypto-Assets haben wir beobachtet, dass, insofern die Rechte, Vorzüge und Verpflichtungen der Inhaber der Wertpapiere in Smart Contracts oder anderweitig in den Code eines Netzwerks oder einer Anwendung programmiert sind, Einreichungen den Code der Smart Contracts und/oder des Netzwerks oder der Anwendung als Anhang enthalten, wobei der Emittent jeden solchen Anhang als Antwort auf nachfolgende Änderungen in diesem Code aktualisiert.
Schlussfolgerung und Kontakt
Die Abteilung für Unternehmensfinanzen begrüßt Fragen zur Anwendung der Offenlegungsregeln der SEC auf Angebote und Registrierungen sowie zu den laufenden Berichterstattungspflichten. Wir begrüßen auch Anfragen nach weiterer Unterstützung (einschließlich Anfragen zu Auslegungsvorgaben oder Handlungsaufforderungen), die sich auf diese Themen und Fragen beziehen. Informationen darüber, wie Sie die Abteilung kontaktieren können, sind auf unserer Website verfügbar.
