Einführung der MiCA-Verordnung
Die vollständige Umsetzung der Verordnung über Märkte in Krypto-Assets (MiCA) bis Juli 2026 wird die Aufsicht der EU über Krypto-Asset-Service-Provider (CASPs), DeFi-Frontends und Stablecoins erheblich verschärfen. Während vollständig dezentrale Codes von den Anforderungen ausgenommen werden, steigen die Compliance-Kosten für die betroffenen Unternehmen.
Umsetzung und nationale Herausforderungen
Die MiCA-Verordnung wird zwischen Ende 2025 und Juli 2026 vollständig in Kraft treten. Das bedeutet, dass Krypto-Börsen, Wallet-Anbieter, Verwahrer, Stablecoin-Emittenten und Portfoliomanager eine formelle Genehmigung einholen müssen, um weiterhin im Markt tätig zu sein. Von den 27 EU-Mitgliedstaaten bleibt Polen das einzige Land, das die nationale Umsetzung des Rahmens verzögert. Der polnische Präsident Karol Nawrocki hat diesen Monat ein MiCA-konformes Gesetz mit der Begründung vetoiert, es würde „die Freiheiten der Polen, ihr Eigentum und die Stabilität des Staates bedrohen“. Um das Veto aufzuheben, müsste das polnische Parlament eine Drei-Fünftel-Mehrheit erreichen.
Regulatorische Anforderungen und Herausforderungen
Die Verordnung verbietet die Verwendung von Drittlandsgleichwerten, was bedeutet, dass Krypto-Unternehmen mit Sitz in Singapur, den Vereinigten Staaten oder anderen Nicht-EU-Rechtsordnungen eine rechtliche Präsenz innerhalb der EU etablieren müssen, bevor sie eine Genehmigung beantragen können, um europäische Kunden zu bedienen. Diese Bestimmung zielt darauf ab, regulatorische Arbitrage zu verhindern, indem Alternativen zu MiCA in anderen Ländern ausgeschlossen werden.
Unter MiCA werden Krypto-Intermediäre wie Binance und Coinbase als Krypto-Asset-Service-Provider (CASPs) klassifiziert. Diese Einrichtungen unterliegen Berichtspflichten und Gebühren, die mit denen von Bankinstituten vergleichbar sind, sowie Anforderungen an Kapitalreserven. Branchenanalysten weisen darauf hin, dass die regulatorische Struktur größere, gut finanzierte Organisationen begünstigt, die in der Lage sind, die Verwaltungskosten zu tragen.
Besondere Herausforderungen für DeFi
Der Rahmen stellt besondere Herausforderungen für dezentrale Finanzprotokolle (DeFi) dar, die typischerweise als Smart Contracts auf Blockchain-Netzwerken ohne zentralisierte Unternehmen operieren. MiCA sieht eine Ausnahme für „vollständig dezentrale“ Protokolle vor, liefert jedoch keine genauen Definitionen dieses Begriffs. Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) hat einen Bewertungsrahmen für ein „Spektrum der Dezentralisierung“ veröffentlicht. Regulierungsbehörden können Zentralisierungspunkte bewerten, einschließlich Frontend-Websites und Infrastruktur-Anbieter wie Infura und Alchemy, die auf Amazon Web Services-Hosting angewiesen sind.
Ein Präzedenzfall sind die Sanktionen des U.S. Treasury Department’s Office of Foreign Assets Control (OFAC) gegen den virtuellen Währungs-Mixer Tornado Cash. Während OFAC den Blockchain-Code selbst nicht sanktionieren konnte, schränkten Durchsetzungsmaßnahmen gegen Frontend-Intermediäre effektiv den Zugang zum Protokoll für die meisten Nutzer ein.
Im Rahmen der MiCA-Umsetzung könnten Nutzer auf neue Nutzungsbedingungen oder geografische Sperren stoßen. Die Nutzung von virtuellen privaten Netzwerken (VPN), um Einschränkungen zu umgehen, könnte gegen die Nutzungsbedingungen der Plattform verstoßen und Einzelpersonen potenziell rechtlichen Risiken in ihren Heimatländern aussetzen.
Selbstverwahrende Wallets und regulatorische Anforderungen
Selbstverwahrende Wallet-Anbieter wie Metamask, Phantom, WalletConnect und Binance Wallet werden unter MiCA nicht als CASPs klassifiziert. Die Verordnung über die Übertragung von Geldern (TFR) verlangt jedoch von CASPs, Transaktionsprotokolle zu sammeln, wenn Nutzer Gelder von selbstverwahrenden Wallets auf regulierte Börsen übertragen, typischerweise für Beträge über 1.000 €. Diese Aufzeichnungen werden zur Steuerkonformität und zur Bekämpfung von Geldwäsche aufbewahrt.
Ausblick und globale Entwicklungen
Ein Bericht von ESMA aus dem Juli wies auf unterschiedliche Umsetzungen von MiCA in den Mitgliedstaaten hin, die den Rahmen angenommen haben, was potenziell Arbitragemöglichkeiten schafft. Die Europäische Kommission schlug im Dezember vor, die Durchsetzungsmacht von ESMA zu stärken, um Inkonsistenzen bei der Umsetzung zu beheben. Die Europäische Zentralbank hat zuvor Bedenken geäußert, dass Stablecoins die Einlagen im Einzelhandel der Eurozone beeinträchtigen könnten.
Die Vereinigten Staaten haben ihr Programm für digitale Zentralbankwährungen (CBDC) zugunsten von privat verwalteten Stablecoins eingestellt, während die EZB weiterhin die Entwicklung des digitalen Euro vorantreibt. Branchenbeobachter stellen fest, dass der Zeitplan für die Umsetzung von MiCA mit breiteren regulatorischen Veränderungen auf den globalen Märkten für digitale Vermögenswerte zusammenfällt, obwohl die endgültigen Auswirkungen der Regulierung auf die DeFi-Adoption ungewiss bleiben, während die Frist im Juli 2026 näher rückt.
