Einführung in Stablecoins
In einem vorherigen Artikel hat das Crypto Salad-Team das Kernkonzept der Stablecoins umfassend untersucht und die Funktionsmechanismen sowie Anwendungsszenarien der gängigsten Stablecoins auf dem aktuellen Markt analysiert. Dabei wird deutlich, dass der Stablecoin-Sektor enormes Wachstumspotenzial birgt. Die technologische Innovation von Stablecoins stellt jedoch ein zweischneidiges Schwert dar: Sie eröffnet Entwicklungsperspektiven, birgt aber auch potenzielle Risiken.
Laut dem 2024 Global Crypto Crime Report von Chainalysis, einer On-Chain-Analyseagentur, belief sich der Gesamtbetrag illegaler Transaktionen, die zwischen 2022 und 2023 über Stablecoins abgeschlossen wurden, auf 40 Milliarden US-Dollar. Von diesen Transaktionen wurden 70 % Krypto-Betrugsdelikten und mehr als 80 % zur Umgehung von Sanktionen zugeordnet. Aus diesem Grund beschleunigen globale Regulierungsbehörden den Aufbau eines systematischen Regulierungsrahmens für Stablecoins, um Innovation und Risiko in Einklang zu bringen: In den Vereinigten Staaten werden legislative Prozesse wie das Stablecoin Transparency Act (STABLE Act) vorangetrieben, während die Hongkonger Währungsbehörde das Stablecoin-Gesetz verabschiedet und einen Stablecoin-Sandbox-Regulierungsmechanismus eingerichtet hat.
Dieses dynamische Gleichgewicht zwischen technologischer Neutralität und Risikoprävention gestaltet die nächste Phase des Stablecoin-Entwicklungsparadigmas und zeigt, dass sich die Stablecoin-Branche von wildem Wachstum hin zu Compliance entwickelt. Das Crypto Salad-Team, das seit vielen Jahren intensiv in der Kryptowährungsbranche tätig ist, verfügt über umfangreiche Erfahrungen im Umgang mit komplexen grenzüberschreitenden Compliance-Anforderungen in diesem Bereich. In diesem Artikel kombinieren wir relevante Branchenforschung mit den praktischen Erfahrungen des Crypto Salad-Teams, um die obigen Fragen aus der Perspektive professioneller Anwälte zu analysieren und zu beantworten.
Warum ist der regulatorische Rahmen für Stablecoins so wichtig?
Derzeit gibt es in der Stablecoin-Industrie zwei wesentliche Risiken:
- Das inhärente Risiko von Stablecoins:
- Externe Risiken von Stablecoins:
Die Wertstabilität von Stablecoins ist nicht absolut garantiert, sondern beruht auf dem Gleichgewicht zwischen Markt-Konsens und Vertrauensmechanismen. Die zugrunde liegende Logik besagt, dass die relative Stabilität von Stablecoins nicht aus dem intrinsischen Wert der Reservevermögen resultiert, sondern auf dem fortdauernden Vertrauen der Halter in die Fähigkeit der Emittenten, diese Stabilität aufrechtzuerhalten. Dieses Vertrauen ist entscheidend für das konsensbasierte Währungs-Gleichgewicht; wenn die Marktteilnehmer auf der Grundlage der Erwartung des stabilen Wertes handeln, wird das Risiko großer Preisschwankungen durch den Konsens selbst unterdrückt. Sobald jedoch dieses Vertrauen bricht, kann die Stabilität der Stablecoins schnell zusammenfallen. Beispielsweise können Wahrnehmungen über unzureichende Reservevermögen oder Veruntreuungen das Vertrauen der Halter und damit den Konsensmechanismus destabilisieren. Panikverkäufe seitens der Halter könnten zu einer Abkopplung des Währungswerts führen und eine Kettenreaktion im Kryptowährungsmarkt auslösen, die letztlich zu einem Black-Swan-Ereignis führt. Dieser Übertragungsmechanismus für systemische Risiken wurde im Luna-UST-Vorfall 2022 eindringlich veranschaulicht.
Die Anonymität und die grenzüberschreitende Liquidität von Stablecoins bringen erhebliche Vorteile, machen sie aber auch anfällig für Missbrauch durch schwarze und graue Märkte sowie illegale Aktivitäten. Ohne wirksame Aufsicht, insbesondere unklare Anforderungen an die Einhaltung von Anti-Geldwäsche (AML) und die Bekämpfung der Terrorismusfinanzierung (CFT), können Stablecoins zu einem versteckten Kanal für illegale Kapitalflüsse werden und somit eine Bedrohung für die Sicherheit des Finanzsystems darstellen.
In den letzten Jahren hat die Entwicklung globaler regulatorischer Rahmenbedingungen für Stablecoins eine rasante Entwicklung genommen. Länder wie Hongkong, die Vereinigten Staaten, Singapur und die Europäische Union setzen zügig relevante Gesetze und Vorschriften um. In diesem Zusammenhang konzentriert sich dieser Artikel auf die Regulierungsansätze von Hongkong und den USA, um eine tiefere Analyse ihrer regulatorischen Rahmenbedingungen für Stablecoins durchzuführen und diese hinsichtlich Regulierungsprozess, Regulierungsdokumenten, Regulierungsbehörden sowie den wesentlichen Inhalten dieser Rahmenbedingungen zu diskutieren.
1. Hongkong
- Regulierungsprozess:
- Gesetzestexte und zuständige Regulierungsbehörden:
Das zentrale regulatorische Dokument für Stablecoins in Hongkong ist das Stablecoin-Gesetz, das am 24. Dezember verabschiedet wurde. Die Regulierung liegt hauptsächlich in der Verantwortung der Hongkonger Währungsbehörde (HKMA) und des Finanzministeriums.
- Regulierungsrahmen und wesentliche Inhalte:
- Definition von Stablecoins:
Zunächst klären die Stablecoin-Vorschriften die Definition von Stablecoins. Artikel 3 der Stablecoin-Vorschriften definiert die Merkmale, die Stablecoins aufweisen sollten. Es ist wichtig zu beachten, dass das Gesetz nicht alle Stablecoins reguliert, sondern nur solche, die spezifische Bedingungen erfüllen. Artikel 4 legt fest, dass Stablecoins, die die Währungsstabilität in vollem Umfang in Bezug auf eine oder mehrere offizielle Währungen aufrechterhalten, regulatorisch erfasst sind.
- Regulierte Aktivitäten:
Nach Klärung der Definition werden im Artikel 5 der Vorschriften die stabilen, regulierten Aktivitäten aufgeführt, die eine Lizenz erfordern.
- Einstiegshürden für Emittenten:
Um an regulierten Aktivitäten im Zusammenhang mit Stablecoins teilzunehmen, müssen Emittenten eine Lizenz erwerben. Voraussetzung für den Lizenzantrag sind unter anderem:
- Mechanismus zur Währungsstabilisierung und Reserveverwaltung:
Das Designated Stablecoins Dokument beschreibt die Anforderungen an die Verwaltung der Reservevermögen.
- Einhaltung der Vorschriften im Zirkulationsprozess:
- Hongkonger Stablecoin-Sandbox:
Mit dem Stablecoin-Gesetz wurde auch ein Stablecoin-Sandbox-Mechanismus eingeführt, der eine Testumgebung für relevante Stablecoin-Emittenten bietet. Momentan sind viele Stablecoin-Emittenten in der Sandbox, darunter Yuanbi Technology, JD.com und die Standard Chartered Bank. Diese Institutionen werden voraussichtlich bald konforme Stablecoins in Hongkong launchen.
2. Vereinigte Staaten
- Regulierungsprozess und -dokumente:
Um den aktuellen regulatorischen Rahmen für Stablecoins in den USA zu verstehen, sind die zwei zentralen Dokumente das Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act (GENIUS Act) und das Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act (STABLE Act). Der GENIUS Act wurde von Senator Bill Hagerty eingeführt, während der STABLE Act von den Repräsentanten Bryan Steil und French Hill vorgeschlagen wurde. Beide Gesetzesentwürfe wurden bereits in ihren jeweiligen Komitees genehmigt. Die beiden Gesetze schließen sich nicht gegenseitig aus, sondern ergänzen einander, da der STABLE Act auf den GENIUS Act aufbaut.
- Zuständige Regulierungsbehörden:
In den USA ist die Regulierung von Stablecoins fragmentiert. Es gibt keinen einheitlichen föderalen Rahmen. Stattdessen führen die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) die Regulierung des Stablecoin-Marktes. Diese regulatorische Unsicherheit hat zu Überschneidungen zwischen den Behörden und zu einer komplexen Rechtslage geführt.
- Regulierungsrahmen und wesentliche Inhalte:
- Definition von Stablecoins:
Das Gesetz definiert, dass Zahlungs-Stablecoins, die reguliert werden, spezifische Merkmale aufweisen müssen.
- Einstiegshürden für Emittenten:
Nur „erlaubte Zahlungs-Stablecoin-Emittenten“ dürfen Stablecoins ausgeben.
- Mechanismus zur Währungsstabilisierung und Reserveverwaltung:
Der Emittent muss sicherstellen, dass die Reservevermögen 100 % der insgesamt ausgegebenen stabilen Coins abdecken.
- Compliance im Zirkulationsprozess:
Das Crypto Salad-Team ist der Ansicht, dass die rasche Schaffung von regulatorischen Rahmenbedingungen durch bedeutende Volkswirtschaften weltweit den fundamental wert von Stablecoins offenbart. Zum einen fungieren Stablecoins als unverzichtbare Infrastruktur im digitalen Vermögenswertmarkt, die die Grenzen der On-Chain-Ökonomie durchbrechen und tief in das traditionelle Finanzsystem integriert sind. Zudem könnten Sie in einer Ära grundlegender Anpassungen der globalen Finanzarchitektur eine entscheidende Rolle im internationalen Währungs- und Finanzsystem übernehmen.
Abschließend wird die kontinuierliche Optimierung von regulatorischen Mechanismen für Stablecoins die Industrie in eine neue Phase des ausgewogenen Wachstums zwischen Standardisierung und Innovation führen.
Besondere Erklärung: Dieser Artikel spiegelt lediglich die persönlichen Ansichten des Autors wider und stellt keine rechtliche Beratung oder Meinungen zu spezifischen Angelegenheiten dar.
