Willkommen zu Slate Sundays
Willkommen zu Slate Sundays, der neuen wöchentlichen Rubrik von CryptoSlate, die tiefgehende Interviews, Expertenanalysen und zum Nachdenken anregende Meinungsartikel präsentiert. Hier gehen wir über die Schlagzeilen hinaus und erkunden die Ideen und Stimmen, die die Zukunft von Krypto gestalten.
Stephan Lutz und BitMEX
Stephan Lutz ist der CEO von BitMEX, der ältesten Krypto-Futures-Börse der Branche, die bis zu der Zeit zurückreicht, als Bitcoin noch in den Kinderschuhen steckte. Aus seinem stilvoll eingerichteten Büro in Singapur, mit einer geschäftigen Skyline von Wolkenkratzern im Hintergrund, lächelt er selbstbewusst in die Kamera und rollt nur leicht mit den Augen, als ich nach seinem Hintergrund frage. „Ich habe es schon so oft erzählt“, stöhnt er. Ich schlage scherzhaft vor, wir könnten für einen Moment zur KI-Version von ihm wechseln oder das Thema sehr kurz behandeln, aber Stephan ist kein Mann, der Dinge kurz macht. Unser Gespräch dauerte über eine Stunde. Es ist nicht oft, dass man jemanden trifft, der seine Gedanken zur globalen Finanzkrise, dem Brexit, Krypto-Derivaten und Memecoins im gleichen Atemzug artikulieren kann.
Von der Bulge-Bracket zu BitMEX
Man könnte Stephan als eine Art Überflieger bezeichnen. Mit einem Hintergrund in Betriebswirtschaft, Volkswirtschaft, Banking und Finanzen begann er seine Karriere als Unternehmensfinanzierungsanalyst bei der Dresdner Bank. Danach wechselte er auf die Beratungsseite, wo er die Deutsche Börse, den größten Börsenbetreiber Europas, mit aufbaute, bevor er zum Partner bei PwC aufstieg. Er teilt mit:
„Ich habe große Bulge-Bracket-Investmentbanken während des Brexit beraten, die EZB zum Beispiel, in bestimmten Fragen zur finanziellen Stabilität. Ich habe viel Arbeit rund um die Bankenrettungs- und Abwicklungsplanung nach der großen Finanzkrise geleistet und war Teil eines der Teams, das festlegte, was letztendlich liquidiert werden musste.“
Vom Aufräumen nach den Auswüchsen von 2008 bis hin zu Einblicken in ein durch den Brexit geprägtes Finanzklima wurde Stephan 2020 von BitMEX angesprochen, was er als „eine Situation, die niemand außer mir kommen sah“ beschreibt. Mit seinem Blue-Chip-Hintergrund in Beratung und Finanzen wusste nicht einmal eine krypto-native Firma wie BitMEX, wie fasziniert Stephan von der Blockchain-Technologie war, nachdem er sich bereits früh bei der Deutschen Börse in ihre Möglichkeiten verliebt hatte. 2010 konnte er nicht sehen, dass sie die Hochgeschwindigkeits-Infrastruktur der Börse mit ihrer Geschwindigkeit von fünf Transaktionen pro Sekunde ersetzen würde, aber er wusste, dass es die Zukunft war.
„Ich habe die Krypto-Industrie immer verfolgt, mehr auf der technologischen Seite und den zugrunde liegenden realen Anwendungsfällen dafür. Also, als BitMEX 2020 anfragte, war es wie: Endlich kann ich mir die Hände „schmutzig“ machen mit etwas, das mich interessiert! Es hat drei Tage gedauert, um den Job anzunehmen, ohne das Gehalt zu verhandeln, und die Leute sagten: ‚Du bist Leiter der Kapitalmärkte bei einer der größten Prüfungs- und Beratungsgesellschaften der Welt. Was machst du?!‘“
Er lächelt, mit einem schelmischen Funkeln in seinen Augen. Stephan kommt mir nicht wie eine Person vor, die sich zu sehr darum kümmert, was andere denken; trotz der Ungläubigkeit seiner Kollegen lief er mit offenen Armen auf BitMEX zu:
„Sie haben mich speziell wegen meines Hintergrunds als Regulierungs-/Compliance-/Prüfungs-Mann gefragt, um Glaubwürdigkeit hinzuzufügen. Natürlich habe ich all das, aber ich war immer ein Rebell, und ich mochte es immer, Dinge anders zu machen. Sie dachten, sie hätten einen sehr risikoscheuen Typen eingestellt, und am Ende bin ich tatsächlich eher das Gegenteil.“
Die OG-Krypto-Derivatebörse
BitMEX ist die „OG“ Derivatebörse der Branche, gegründet 2014, und während ihr Handelsvolumen zu 80 % institutionell ist, bleibt sie der Spielplatz für Einzelhändler: Rund 80 % ihrer etwa eine halbe Million Nutzer sind Einzelhandelskonten. Stephan sagt:
„Wir sind stark in Krypto-Derivaten, insbesondere in Bitcoin-denominierten Krypto-Derivaten. Wir sind die OG-Marke, das Original.“
10 Jahre Betrieb in den meisten Branchen sind nur ein Klacks, aber in Krypto entspricht es Jahrzehnten. BitMEX wurde aus den Trümmern von Mt. Gox aufgebaut und hat viele Unebenheiten auf dem Weg überstanden und konnte sogar argumentativ gedeihen. Ich frage Stephan, wie BitMEX weiterhin in einem mittlerweile überfüllten Markt konkurriert. Er überlegt einen Moment, bevor er antwortet:
„Lass mich dir ein Beispiel geben, was wir nicht sind. Wir betreiben kein Launchpad wie viele asiatische Börsen, denn das bedeutet, dass du neue Projekte haben musst, die hereinkommen, und dann verkaufst du sie. Es ist ein Marketinginstrument. Du hast eine Spotbörse daneben. Das machen wir nicht. Wir schauen uns Top-Coins, oder Top-Paare, oder Top-Verträge an. 10 Vermögenswerte machen 99 % unseres Volumens aus. Warum? Weil wir Derivate, Futures und perpetual Swaps anbieten. Das ist es.“
Während er stolz darauf ist, dass BitMEX für alle offen ist, betont er schnell, dass er seiner Mutter oder seinen Kindern niemals empfehlen würde, sich bei BitMEX anzumelden, wenn es das Erste wäre, was sie in Krypto tun wollten.
„Ich würde sagen, nein, nein, nein, nein, mach das nicht, denn du musst ein gewisses Maß an Bildung und Erfahrung haben.“
Dennoch, im Geiste von „leben und leben lassen“, wenn jemand ein Risiko eingehen möchte, sollte er dazu in der Lage sein, ohne dass er verwöhnt oder zurückgehalten wird:
„Ich denke, wir leben in einer freien Welt, und es sollte eine freie Welt sein.“
Natürlich hebt er die Rolle von BitMEX in der Benutzerschulung und die zahlreichen Ressourcen hervor, die die Börse bereitstellt, um sicherzustellen, dass die Händler ein informiertes Risiko eingehen.
„Wir sind völlig transparent. Selbst unsere technischen Dokumentationen sind öffentlich verfügbar. Wir geben regelmäßig BitMEX Alpha heraus, das Digest für Krypto-Händler, und wir bieten andere Kurse an… Ich meine, wenn du deine Augen schließt, können wir nichts dagegen tun, aber wenn du mit offenen Augen reingehst, weißt du, was du tun wirst.“
Die Sicherheit von BitMEX
Auf den Trümmern von Mt. Gox gestartet, die 142.000 BTC von ihren Nutzern abgezogen sah, war BitMEX immer sicherheitsbewusst. Es ist eine der wenigen Börsen in Krypto, die nie gehackt wurde. Seit dem Krypto-Winter 2022, als „die Scheiße den Ventilator traf“ und FTX explodierte und die Hälfte der Branche mit sich riss, sagt Stephan, dass BitMEX seine gesamte Frontend- und Backend-Infrastruktur und -Prozesse überarbeitet hat, um „mehr Fokus auf Risikomanagement“ zu legen. Er lacht:
„Trotz allem, was du darüber liest, ist BitMEX einer der konservativsten Krypto-Orte auf diesem Planeten. Warum? Weil wir nur wenige Dinge tun. Nummer eins, wir waren immer sehr auf Derivate für Profis fokussiert, und Nummer zwei, wir haben eine vollständige Trennung der Vermögenswerte.“
In einem Geschäftsfeld, das an jeder Ecke mit Landminen gespickt ist, hat BitMEX nie bei der Sicherheit der Kundengelder Kompromisse gemacht. Alle Vermögenswerte sind durch sichere Mehrparteienberechnung (MPC) gesichert, und alle Übertragungen sind durch Transaktionsregeln geschützt, die sicherstellen, dass jeder Angriff auf politischer Ebene blockiert wird.
„Unsere Gelder und die Gelder der Kunden wurden nie vermischt. Unsere Engine überprüft jede Sekunde. Wenn alle Positionen nicht null ergeben, stoppt die Engine, und wir untersuchen.“
Die Entwicklung von BitMEX
Ich gestehe Stephan, dass meine Erinnerungen an BitMEX bis zu den Cowboy-Tagen der Einzelhändler zurückreichen, die liquidiert wurden, und Crypto Twitter nach BitMEX’s Blut verlangte. Das Unternehmen hat seitdem einen langen Weg zurückgelegt. Er pausiert:
„Zu diesem Cowboy-, ‚Wilden Westen‘-Ding hätten wir mehr in Bezug auf die Aufklärung der Menschen tun können, aber wir wurden sogar wegen Marktmanipulation verklagt, und all das wurde offiziell vor Gericht als falsch erwiesen. Alle diese rechtlichen Fälle sind mittlerweile weggefallen. Wir haben sie alle durchgefochten. Die Beweise waren klar. Die Engine arbeitete wie vorgesehen. Wenn ich eine Order aufgebe, die 100 % meines Sicherheiten aufbraucht, und der Markt sich gegen mich bewegt, dann werde ich liquidiert. So funktioniert das einfach.“
Er sagt, dass die Menschen in den frühen Tagen neu im Konzept der Futures waren, was zu mehr Liquidationen führte. Wenn man heute einen Blick darauf wirft, hat es eine umfassende Verfeinerung und Institutionalisierung des Raums gegeben, genau wie in der traditionellen Finanzwelt.
„Es war dasselbe in TradFi. All dieser Aktienhandel wurde in den 80ern Einzelhandel, oder? Ich meine, all dieses Wolf of Wall Street-Zeug. In den 10 Jahren, in denen wir in Krypto sind, würde ich sagen, dass wir in Bezug auf Professionalisierung vielleicht dort sind, wo die TradFi-Welt um die frühen 2000er Jahre war, vielleicht ein bisschen früher.“
Die Brücke zwischen TradFi und Krypto mit Copy Trading
BitMEX hat Anfang dieses Monats seine neue Copy-Trading-Funktion eingeführt, die Stephan als Brücke zwischen den Welten von TradFi und Krypto beschreibt. In TradFi, erklärt er, haben die Nutzer viele Möglichkeiten, ein passives Einkommen zu erzielen, wie börsengehandelte Fonds, Index-Tracker und mehr.
„Warum lieben die Leute ETFs? Ich meine, neben dem, hey, es ist effizient, weil du weniger Gebühren als für aktives Management zahlst. Es ist im Grunde Copy Trading.“
Copy Trading ermöglicht es Nutzern, von der Erfahrung und dem Erfolg professioneller Händler zu profitieren und deren Strategien einfach zu replizieren.
„Es bedeutet einfach, wenn Stephan etwas macht, möchte ich das Gleiche haben. Es ist wie in Harry und Sally, mit der Restaurantszene, ich möchte das Gleiche haben, und diese beiden, oh, diese Dame, richtig?“
Warum ist das gut? Wenn du Händler hast, die gut sind, und du das öffnest, gibt es zwei Dinge. Die Copy-Follower lernen tatsächlich etwas, weil sie sehen werden, was wann gehandelt wird, und es ist wie eine passive Investition.
„Ich folge einfach dem Beispiel von jemand anderem.“
Die Copy-Trading-Funktion von BitMEX ermöglicht es Nutzern, mehrere Händler gleichzeitig zu emulieren, um nicht „alle Eier in einen Korb zu legen“, und der Anruf kann auch umgekehrt werden: Wenn du einen Händler findest, dessen Strategie du nicht zustimmst, kannst du deine Präferenzen so einstellen, dass du genau das Gegenteil tust.
„Wenn ein Händler zum Beispiel Ethereum kauft, verkaufe ich Ethereum, und umgekehrt, und dann kannst du kalibrieren, indem du sagst, ich kopiere es zu 100 %, ich kopiere es zu, sagen wir, etwas zwischen 0 und 100 %. Also, kalibrierend dein Risikoniveau. Du kannst wirklich auswählen, was gut für dein Risikoniveau ist.“
Geniale Taten, institutionelle Spiele und BitMEX’s nächste Schritte
Als eine in Asien ansässige Börse hat BitMEX nie US-Händler bedient, aber mit einem Wechsel an der Spitze des Weißen Hauses und einer Lockerung der Regeln rund um Krypto wird sich das wahrscheinlich in Zukunft ändern? Was denkt Stephan über die Trump-Administration und die neuesten Schritte aus Washington? Er pausiert einen Moment, bevor er antwortet:
„Ich denke, der GENIUS Act war genial. Sie haben im Grunde ein wettbewerbliches Desaster, relatives Desaster, innerhalb weniger Tage in einen Wettbewerbsvorteil verwandelt.“
Also, erkundet BitMEX aktiv den US-Markt? Er lacht:
„Es kommt darauf an, was du mit ‚aktiv‘ meinst. Wir erkunden aktiv, was wir tun müssten, um in die USA zurückzukehren, was uns die bessere Hälfte von 18 bis 24 Monaten kosten würde, um das auf gültige Weise zu tun, denn du musst vor Ort sein, wir sind es nicht. Du musst dann mit der richtigen Lizenz beginnen und von Bundesstaat zu Bundesstaat gehen, das braucht Zeit… Also schauen wir uns das an, aber erwarte nicht, dass wir in den nächsten sechs Monaten ein BitMEX-Büro eröffnen.“
Was steht sonst noch auf dem Plan für BitMEX für den Rest von 2025 und darüber hinaus? Stephan sagt, dass er Neuigkeiten auf TOKEN2049 im Oktober teilen wird, und ich kann nicht anders, als mich zu fragen, ob es Neuigkeiten über eine Expansion in die USA geben wird, trotz seiner schüchternen Ablehnung. In anderen Plänen sagt er, dass BitMEX seine institutionenfähige Verwahrungslösung einführen wird, nachdem es kürzlich seine Rechenzentren von Dublin nach Tokio verlegt hat, um institutionellen Händlern gerecht zu werden. Er erklärt:
„Die Mehrheit aller Krypto-Börsen außerhalb der USA betreiben ihre Rechenzentren in Tokio. Ich meine, niemand weiß das. Warum es eine institutionelle Sache für die Marktteilnehmer ist, macht das Hedging zwischen den Handelsplätzen einfacher. Es schafft keine neuen Probleme beim Handel, aber wir erhöhen die Effizienz für unsere institutionellen Kunden durch diese Kapitaleffizienz, sodass sie weniger Kapital einsetzen müssen.“
Auf den Schultern von Riesen
Wir sind weit über die Zeit hinaus, und der Himmel hinter Stephan ist dämmerig und rosa gefärbt, aber als wir das Interview beenden, habe ich noch eine letzte Frage. Ich brenne darauf zu wissen, wie es ist, in die Fußstapfen eines so offenherzigen CEOs wie Arthur Hayes zu treten. Er pausiert für die längste Zeit, seit wir aufnehmen, und ich frage mich flüchtig, ob ich den Ton verloren habe, bevor er vorsichtig sagt:
„Es ist gut, es ist eine Ehre, und es ist schwierig.“
Er sagt, das „Erbe ist groß“, und der Name öffnet ihm Türen; selbst als er Partner bei PwC war, erhielt er nicht so viel Enthusiasmus, um in einen Raum mit ihm zu kommen.
„Als ich bei PwC war und jemanden anrief, um für meine Idee für ein Beratungsprojekt oder was auch immer zu werben, war es wie: Hey, ich bin Stephan, ich bin der Leiter der Kapitalmärkte bei PwC in Europa, und hättest du Zeit für mich? Und die Antwort war nie ein Nein. Es könnte sein, ich habe erst in acht Wochen Zeit, was ein semi-nein ist.“
Er hat dieses Problem jetzt nicht, gibt aber zu, dass es manchmal herausfordernd ist, denn Co-Eigentümer und CEO einer Firma zu sein, ist nicht dasselbe wie nur CEO zu sein. Er kann nicht immer so schnell oder so entschlossen handeln, wie er es gerne würde oder wie sein Vorgänger. Trotzdem lächelt er, er wird es trotzdem annehmen.
„Das Privileg ist, dass ich zu praktisch jeder Person in dieser Branche gehen kann und sagen kann: ‚Können wir uns unterhalten?‘ Und normalerweise bekomme ich einen, was bereits eine große Hilfe ist, um das Geschäft voranzutreiben. Ich würde sagen, das ist das Privileg, das mir übergeben wurde.“
