Warnung des Internationalen Währungsfonds zu Stablecoins
Der Internationale Währungsfonds (IMF) hat gewarnt, dass Stablecoins mehr Ähnlichkeiten mit Geldmarktfonds als mit echtem Geld aufweisen und bei einer Skalierung der tokenisierten Finanzen von vertrauensbasierten Läufen betroffen sein könnten. Die Tokenisierung stellt eine strukturelle Umverteilung des Vertrauens innerhalb des Finanzsystems dar, schrieb Tobias Adrian, Finanzberater und Direktor der Abteilung für monetäre und Kapitalmärkte des IMF, in einem aktuellen Bericht.
Tokenisierung und ihre Herausforderungen
Traditionelle Finanzsysteme beruhen auf Verzögerungen wie der Abrechnung am Ende des Tages und der Batch-Verarbeitung, die den Regulierungsbehörden Zeit geben, einzugreifen, bevor Probleme sich ausbreiten. Die Tokenisierung hingegen beseitigt diese Verzögerungen, indem sie die Abrechnung kontinuierlich und automatisiert gestaltet, was bedeutet, dass Liquiditätskrisen sofort auftreten könnten.
Dies führt zu einem Missverhältnis zwischen tokenisierten Systemen, die grenzüberschreitend mit Maschinen-Geschwindigkeit arbeiten, und Krisenmanagement-Rahmen, die auf nationalen Jurisdiktionen basieren. Wichtige Kontrollmechanismen in der tokenisierten Finanzwelt könnten eher im Code und in Governance-Schlüsseln als in Institutionen liegen, die Regulierungsbehörden erreichen können, argumentierte der IMF.
Politikfahrplan des IMF
Adrian skizzierte einen Fünf-Säulen-Politikfahrplan, der die Regierungen auffordert, die tokenisierte Abrechnung in sicheren Vermögenswerten wie wholesale Zentralbank-Digitalwährungen zu verankern, eine konsistente Regulierung über ähnliche Aktivitäten anzuwenden und die Liquiditätsinstrumente der Zentralbanken an automatisierte Umgebungen anzupassen.
Der Bericht argumentierte zudem, dass rechtliche Mandate für finanzielle Stabilität letztendlich über automatisierte Ausführungen siegen müssen und empfahl obligatorische Prüfungen sowie Übersteuerungsmechanismen für systemrelevante Smart Contracts, die unter Notfallbedingungen Pausen ermöglichen würden.
Reaktionen auf den Bericht
„Indem das aktuelle System als implizit sichere Basis behandelt wird und nur die inkrementellen Risiken der Tokenisierung hervorgehoben werden, kann der Bericht den politischen Entscheidungsträgern den Eindruck vermitteln, dass der Status quo sicher ist.“
Diese Mitteilung ist die neueste in einer Reihe von Warnungen des IMF zu digitalen Vermögenswerten, die bis zu der Aussage zurückreicht, dass private Kryptowährungen eine „unkluge Abkürzung“ zur finanziellen Inklusion darstellen. Zudem gibt es einen gemeinsamen Fahrplan mit dem Financial Stability Board zur Bekämpfung der Risiken, die Krypto für die finanzielle Stabilität darstellt.
Die Sicht der Experten
Beobachter, die mit Decrypt sprachen, sagten, dass die Einschätzung des Berichts Gewicht hat, obwohl Lücken bestehen bleiben. Siwon Huh, ein Forscher bei der Krypto-Forschungsfirma Four Pillars, erklärte, dass die Schwäche des Berichts darin besteht, dass er eine vergleichende Basis gegenüber den bereits in der traditionellen Finanzwelt eingebetteten Risiken vermissen lässt.
Große Stablecoins wie USDT und USDC halten Reserven, die aus Staatsanleihen, Reverse Repos und Bargeld bestehen, was sie „im Wesentlichen identisch“ mit einem erstklassigen Geldmarktfonds macht, abgesehen von den regulatorischen Schutzmaßnahmen, sagte Huh.
„Stablecoins versuchen nicht, Zentralbankgeld zu sein.“
„Auf der Investorenseite bieten sie kuratierten Zugang zu hochwertigen liquiden Vermögenswerten als Wertspeicher. Auf der Emittenten- und Bankseite fungieren sie als Liquiditätsmechanismus“, erklärte Alan Qureshi, CEO und Mitbegründer des Finanztechnologieunternehmens Black Lake.
Regulierte Stablecoins, die durch hochwertige Vermögenswerte gedeckt sind, fungieren als lokalisierte Liquiditätspools, die Sicherheiten im System verteilen, erklärte Qureshi. Während grenzüberschreitende Lösungslücken und der Geschwindigkeits-gegen-Intervention-Handel legitime Bedenken sind, summieren sich die Risiken zu einem „Feature, nicht zu einem Bug“ eines Systems, das darauf ausgelegt ist, schneller als die traditionelle Finanzwelt zu agieren.
Schlussfolgerung
Neil Staunton, CEO und Mitbegründer des Fintech-Unternehmens Superset, stimmte dem Rahmen des Berichts weitgehend zu, warnte jedoch, dass seine Vorsicht nach hinten losgehen könnte. „Das eigentliche Risiko besteht darin, dass politische Entscheidungsträger diese Warnungen lesen, verunsichert werden und den Ausbau der Infrastruktur verlangsamen, der das Stabilitätsziel liefern würde, das der Bericht fordert“, sagte Staunton gegenüber Decrypt.
Tokenisierte Systeme tauschen langsame Abrechnungen gegen kryptografische Sicherheitsmaßnahmen wie Smart Contracts und Echtzeitüberprüfung aus, die „andere Werkzeuge, nicht schwächere“ sind, sagte Staunton. Börsen wie die NYSE und Nasdaq bauen bereits die koordinierte Infrastruktur auf, die der IMF fordert, bemerkte er.
