Einführung in Stretch (STRC)
Ein neuer Bericht von Bitmex Research untersucht Stretch (STRC), ein innovatives Schuldeninstrument der Strategie, das darauf abzielt, die Preisstabilität zu wahren, indem die monatliche Dividendenrate entsprechend den Marktpreisen angepasst wird. Der Bericht bietet Einblicke in die Funktionsweise des Produkts und die potenziellen Risiken für Investoren.
Die Struktur von STRC
Die Stretch-Sicherheit von Strategy, die als STRC gelistet ist, wird als die risikoärmste Option unter den bevorzugten perpetual Produkten des Unternehmens vermarktet. Dabei werden Vergleiche zu kurzlaufenden US-Staatsanleihen angestellt, trotz der Verbindung zu den laufenden Bitcoin-Akkumulationen des Unternehmens. Laut dem Bericht mit dem Titel „“ erläutern die Bitmex-Forscher, dass die Struktur von STRC auf einer variablen Dividende basiert, die steigen kann, wenn die Schulden unter dem Zielpreis von 100 $ gehandelt werden, oder fallen kann, wenn sie über diesem Niveau gehandelt werden. Dies schafft ein System, das darauf abzielt, das Instrument stabil zu halten.
Die Schulden wurden kürzlich nahe dem Nennwert gehandelt, was auf ein frühes Interesse bei Investoren hinweist. Bitmex Research stellt fest, dass der Mechanismus von STRC äußerst ungewöhnlich ist, da kein anderes bekanntes Schuldenprodukt seinen Coupon strikt anpasst, um seinen Handelspreis zu stabilisieren. Traditionelle variabel verzinste Schulden folgen den Benchmark-Zinssätzen, während STRC direkt auf seine eigene Marktbewertung reagiert.
Verwendung der Mittel
Das durch die Emission von STRC aufgebrachte Kapital wird verwendet, um Bitcoin zu kaufen, anstatt Unternehmensoperationen zu finanzieren. Die Forscher beschreiben das Instrument als eine neue Iteration der unkonventionellen Methoden von Strategy zur Erweiterung seiner Bitcoin-Schatzkammer.
„Ein wesentlicher Unterschied zu Staatsanleihen besteht darin, dass das durch die Emission von STRC aufgebrachte Geld verwendet wird, um Bitcoin zu kaufen“, erklärt Bitmex. „Dies ist ein weiterer Versuch, das Finanzsystem zu hacken, um mehr Bitcoin zu kaufen.“
Risiken für Investoren
Die Forschungsabteilung von Bitmex fügt hinzu:
„Soweit wir wissen, ist STRC ein neuartiges Produkt. Es gibt keine anderen Schuldeninstrumente wie dieses. Schuldeninstrumente haben typischerweise einen festen Coupon oder einen variablen Coupon, bei dem die Zinsen je nach anderen Zinssätzen in der Wirtschaft, wie dem Fed Funds Rate, variieren.“
Der Bericht hebt das an, was als das bedeutendste Risiko für Inhaber betrachtet wird: Strategy kann die Dividendenrate nach eigenem Ermessen um bis zu 25 Basispunkte pro Monat senken, unabhängig von der Marktleistung von STRC. In einigen Fällen können Reduzierungen sogar schneller erfolgen, wenn die breiteren Benchmark-Zinssätze sinken. Bei der maximalen monatlichen Reduzierung könnte eine Dividende von 10 % in etwas mehr als drei Jahren auf null fallen, was die Renditen der Investoren erheblich verringert. Der Bericht besagt:
„Unser Verständnis des Obigen ist, dass MSTR nach eigenem Ermessen die Dividendenrate um bis zu 25 Basispunkte pro Monat senken kann, egal was sonst passiert. Es spielt keine Rolle, was mit dem STRC-Preis oder dem breiteren Markt passiert, die Dividendenrate kann um 25 Basispunkte pro Monat gesenkt werden.“
Bitmex Research hebt auch hervor, wie versäumte Zahlungen im Laufe der Zeit anfallen, was die Fähigkeit von Strategy einschränken könnte, Dividenden auf andere Aktienklassen zu zahlen, bis die ausstehenden STRC-Salden gedeckt sind. Der Bericht betont jedoch, dass STRC-Inhaber keine Sicherungsansprüche haben und das Unternehmen keine Dividendenzahlungen schuldet, wenn es sich entscheidet, diese nicht zu leisten, selbst wenn Rückstände entstehen.
Bewertung von STRC
Auf die Frage, ob STRC Merkmale eines Ponzi-Schemas aufweist, kommt Bitmex Research zu dem Schluss, dass es nicht der Definition entspricht, obwohl es Ähnlichkeiten aufweist: Strategy kann sich die aktuellen Dividendenlevels ohne neues Kapital oder Bitcoin-Verkäufe nicht leisten. Aber die Flexibilität, die Dividenden schrittweise zu senken, gibt dem Unternehmen einen langen Spielraum, was die Struktur für Strategy äußerst vorteilhaft macht, während sie mehr Risiko für die Investoren birgt. Der Bericht argumentiert, dass STRC erheblich mehr Risiko birgt als kurzlaufende Staatsanleihen, obwohl es als vergleichbar vermarktet wird.
Abschließend sagt der Bitmex-Bericht, dass, wenn sich die Bedingungen verschlechtern, Strategy einfach die monatlichen Dividenden senken könnte, was die Zahlungen für das Unternehmen erleichtert, während dies wahrscheinlich den Preis von STRC fallen lässt. Die Forscher beschreiben das Design als strukturell vorteilhaft für Strategy und deuten darauf hin, dass Investoren die steilsten Konsequenzen zu tragen haben, wenn die Dividendenkürzungen beschleunigt werden.
