Law and Ledger: Rechtliche Neuigkeiten im Bereich Kryptowährungen

Law and Ledger ist ein Nachrichtenformat, das sich auf rechtliche Neuigkeiten im Bereich Kryptowährungen konzentriert und von Kelman Law, einer Kanzlei, die auf den Handel mit digitalen Vermögenswerten spezialisiert ist, präsentiert wird.

Die zentrale Frage der Wertpapierqualifikation

Die Frage, ob ein Krypto-Vermögenswert als Wertpapier qualifiziert, ist für jeden, der mit digitalen Vermögenswerten arbeitet, von zentraler Bedeutung. Diese Frage wurde auf Krypto-Konferenzen, in Kongressanhörungen, in Reden der SEC, in Gerichtssälen und in Tausenden von rechtlichen Memos erörtert, seit SEC v. W.J. Howey Co. zur maßgeblichen Instanz für jede neue Technologie wurde.

Dennoch bleibt die rechtliche Landschaft in den USA im Jahr 2025, trotz jahrelanger regulatorischer Aktivitäten, fragmentiert und die Antwort unklar. Gerichte haben zunehmend die Auffassung abgelehnt, dass Token von Natur aus Wertpapiere sind, und ziehen Unterschiede zwischen dem Vermögenswert selbst und dem Kontext seines Verkaufs.

Entwicklungen in der regulatorischen Landschaft

In anderen Urteilen wurde jedoch in Situationen, die weit vom ursprünglichen Token-Generierungsereignis entfernt sind – selbst Jahre später, lange nachdem Dezentralisierungsmeilensteine oder Nutzungsmerkmale eingeführt wurden – eine Haftung aus Investitionsverträgen festgestellt. Während sich die Haltung der SEC verändert hat, bleibt die Unklarheit bestehen.

Der breite Durchsetzungsansatz der Behörde seit 2017 hat eine Standardannahme geschaffen, dass nahezu jede Token-Emission möglicherweise Wertpapiergesetze auslösen könnte. In letzter Zeit gibt es jedoch klarere Anzeichen für Zurückhaltung und eine größere Bereitschaft, Ausnahmen oder Vergleichsparameter zu verhandeln.

Zudem gibt es interne Signale, dass das Personal nun zwischen Token-Design, Token-Verteilung und Token-Ökosystemen unterscheidet, was zuvor nicht vollständig artikuliert wurde. Formelle Leitlinien fehlen jedoch weiterhin.

Der Weg des CLARITY Act

Der Kongress debattiert über umfassende Gesetze zu digitalen Vermögenswerten, doch kein einzelner Gesetzentwurf hat den erforderlichen Konsens erreicht, um die Judikative zu überstimmen oder die SEC einzuschränken. Während der CLARITY Act weiterhin seinen Weg durch den Kongress macht, sind die Marktteilnehmer gezwungen, in einem Flickenteppich aus bundesstaatlichen Durchsetzungsinterpretationen, zivilrechtlicher Rechtsprechung und einer sich noch entwickelnden regulatorischen Taxonomie zu operieren.

Überblick über die Artikelreihe

Diese Artikelreihe zielt darauf ab, Klarheit darüber zu schaffen, was realistisch bekannt werden kann – und was vertretbar getan werden kann – im Jahr 2025. Sie destilliert den rechtlichen Rahmen, hebt aktuelle Entwicklungen hervor und identifiziert praktische Erkenntnisse für Entwickler, Investoren und Vermittler, die sich in diesem unsicheren Umfeld bewegen.

„Das Ziel ist nicht, Sicherheit zu bieten, wo keine existiert, sondern Doktrin, Präzedenzfälle und regulatorische Praktiken in konkrete, vertretbare Schritte zu übersetzen.“

Teil I wird erklären, wann Wertpapiergesetze auf Token Anwendung finden, wobei der Schwerpunkt auf den Mechanismen und Grenzen des berüchtigten Howey-Tests liegt. Teil II wird den Mythos und die Realität von Utility-Token beleuchten. Teil III wird Token-Transaktionen über ihren Lebenszyklus hinweg analysieren, einschließlich der Fälle, in denen Sekundärmarktgeschäfte den Howey-Test nicht erfüllen, obwohl frühere Verkäufe dies möglicherweise getan haben.

Teil IV wird spezielle Kontexte untersuchen – DeFi-Protokolle, Staking-Vereinbarungen, Airdrops, NFTs und hybride Modelle – in denen traditionelle Tests unter modernen Designentscheidungen leiden. Teil V wird die sich entwickelnde regulatorische Landschaft zum Ende von 2025 betrachten: Muster der SEC-Durchsetzung, die Positionierung der CFTC und ausstehende Gesetzgebung. Teil VI wird praktische Compliance-Leitlinien für Börsen, Token-Emittenten, Entwickler, DAOs, Verwahrer, Zahlungsunternehmen und andere, die in diesem Bereich tätig sind, bereitstellen.

Fazit

Informiert und compliant in dieser sich entwickelnden Landschaft zu bleiben, ist wichtiger denn je. Egal, ob Sie ein Investor, Unternehmer oder Unternehmen sind, das im Bereich Kryptowährungen tätig ist, unser Team steht Ihnen zur Seite, um diese spannenden Entwicklungen zu navigieren. Wenn Sie glauben, dass wir Ihnen helfen können, vereinbaren Sie hier einen Beratungstermin.