Einleitung
Seit die letzte Bitcoin-Halbierung die Blockbelohnungen halbiert hat und die Einnahmen im Mining-Sektor komprimiert wurden, suchen große Betreiber nach Möglichkeiten, ihre Einkommensströme zu stabilisieren. Zunehmend vermieten sie ihre Energie-Kapazitäten an Kunden aus den Bereichen künstliche Intelligenz und Hochleistungsrechnen. Dieses Modell ist nicht spekulativ; es wird bereits in mehrjährigen Verträgen festgeschrieben.
Verträge und Partnerschaften
Im September unterzeichnete Cipher Mining einen Vertrag über 168 Megawatt mit Fluidstack, einem KI-Cloud-Anbieter. Der Vertrag läuft über zehn Jahre und hat einen Wert von 3 Milliarden Dollar. Google stellte eine Finanzierungsunterstützung in Höhe von 1,4 Milliarden Dollar bereit und erwarb zudem einen 5%igen Anteil an Cipher. Die Vereinbarung ermöglicht es Cipher, das Eigentum an seinen Anlagen zu behalten, während ein Teil seiner Stromzuweisung in vertragliche KI-Einnahmen umgewandelt wird.
TeraWulf, ein weiterer in den USA ansässiger Miner, folgte einem ähnlichen Weg und gab Hosting-Vereinbarungen bekannt, die mehr als 200 Megawatt für KI-Arbeitslasten an seinem Standort Lake Mariner widmen. Analysten schätzen, dass der Wert dieses Deals 3,7 Milliarden Dollar übersteigen könnte.
Änderungen in den finanziellen Strukturen
Die finanziellen Strukturen dieser Unternehmen beginnen sich zu ändern. Historisch gesehen haben die Eigenkapitalwerte von Minern eine hohe Korrelation zum Bitcoin-Preis aufgewiesen. Neue langfristige Verträge bieten Investoren ein anderes Risikoprofil zur Betrachtung. Regelmäßige, dollar-denominierte Zahlungen von KI-Kunden könnten die Abhängigkeit der Miner-Aktien von Bitcoin-Zyklen verringern.
Iren, ein australischer Betreiber, bietet ein Beispiel: Er hat kürzlich sein KI-Cloud-Geschäft durch den Kauf von mehr als 12.000 GPUs erweitert und prognostiziert bis Anfang 2026 jährliche KI-Einnahmen von 500 Millionen Dollar. Analysten von Arete haben die Coverage für Iren, Riot Platforms und Cipher Mining mit Kaufempfehlungen aufgenommen und die Stabilität der vertraglichen KI-Einnahmen als Treiber genannt.
Fallstudien und Marktveränderungen
Der Fall von CoreWeave und Core Scientific unterstreicht diesen Punkt. CoreWeave, einst ein Ethereum-Miner, wechselte in das GPU-basierte Hosting. Im Jahr 2025 erwarb es Core Scientific in einer Transaktion im Wert von 9 Milliarden Dollar. Der Deal festigte seine Position als Anbieter von Rechenleistung für KI-Firmen und bewegte sich vollständig über das Token-Mining hinaus.
Herausforderungen und Anpassungen
Der Einstieg in das KI-Hosting ist nicht einfach eine Diversifizierung; er zwingt Miner, ihre Betriebsabläufe neu zu überdenken. Im Gegensatz zum Bitcoin-Mining verlangen KI-Kunden strenge Service-Level-Vereinbarungen. Rechenzentren müssen Redundanz, Kühl-Effizienz und langfristige Wartungsverpflichtungen bieten. In der Praxis bedeutet dies, dass Kapital von kurzfristigen ASIC-Käufen in Infrastruktur-Upgrades umgeschichtet wird, die höhere Dichte-Arbeitslasten unterstützen.
Es gibt auch die Frage der Zuteilung: Jedes Megawatt, das dem KI-Hosting gewidmet ist, kann nicht für das Bitcoin-Mining verwendet werden. Betreiber müssen die unmittelbare Vorhersehbarkeit der vertraglichen Einnahmen mit dem Optionswert eines potenziellen Bitcoin-Preisanstiegs in Einklang bringen.
Auswirkungen auf das Mining-Geschäft
Das Mining-Geschäft war lange Zeit an den Hashpreis gebunden, dem Dollarwert eines Terahash Rechenleistung pro Tag. Diese Kennzahl wird nun durch das ergänzt, was man als Leasingpreis bezeichnen könnte, den Wert der vertraglich verkauften Leistung an externe Kunden. Im Laufe der Zeit könnte der Leasingpreis für Bewertungsmodelle ebenso einflussreich werden wie der Hashpreis selbst.
Fazit
Dieser Wandel hat Auswirkungen auf das breitere Netzwerk. Wenn Miner mehr Kapazität für externes Hosting widmen, könnte das Wachstum der Netzwerk-Hashrate langsamer werden. Das könnte die Wettbewerbsdynamik unter den verbleibenden reinen Minern verändern und die Schwierigkeitsanpassungen beeinflussen. Gleichzeitig könnte die Kapitalstabilität, die durch KI-Verträge geboten wird, einige Unternehmen in Zeiten niedriger Bitcoin-Preise am Leben halten und scharfe Rückgänge der gesamten Hashrate verhindern.
Der Kapitalzyklus des Sektors passt sich ebenfalls an. Frühere Expansionen wurden oft während Bullenmärkten finanziert, wenn hohe Margen den schnellen Kauf von Maschinen rechtfertigten. Jetzt bieten mehrjährige KI-Verträge die Basis für Sicherheiten zur Kapitalbeschaffung in weniger günstigen Märkten. Das verändert den Rhythmus, wie Mining-Infrastruktur aufgebaut wird. Das langfristige Ergebnis ist nicht, dass KI das Mining auslöscht, sondern dass eine weitere wirtschaftliche Aktivität auf die gleiche Infrastruktur geschichtet wird. Für Investoren könnten Miner-Aktien weniger wie hochriskante Proxys für Bitcoin und mehr wie hybride Unternehmen erscheinen, die einkommensgebundene Einnahmen mit vertraglichen Dienstleistungseinnahmen kombinieren.
