Offenlegung
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Einführung in die Tokenisierung von Wertpapieren
Im September reichte Nasdaq einen Vorschlag für Regeländerungen ein, die den Handel mit tokenisierten Wertpapieren ermöglichen sollen, die weiterhin über DTC, das traditionelle Clearing- und Abwicklungssystem der USA, abgewickelt werden. Wochen später genehmigte Binance BlackRocks tokenisierten Treasury-Fonds als Sicherheiten für institutionelle Aktivitäten außerhalb der Börse über Dreipartei-Vereinbarungen (einschließlich Ceffu).
Wachsender Druck auf Vermögenswerte
Der Druck auf Vermögenswerte, die schneller bewegt werden können und automatisch als Margin hinterlegt werden, wächst. Tokenisierte Aktien unterliegen weiterhin dem vollständigen Wertpapierrahmen, und die SEC klärt weiterhin die Details der Marktstruktur — insbesondere in Bezug auf Handelsplätze, Intermediäre und die Regelung der Ausführung.
Regulatorische Entwicklungen
Im Dezember erhielten wir ein klareres Signal, wohin die Reise geht, als die Behörde der Clearing-Tochtergesellschaft der DTCC eine dreijährige No-Action-Befreiung gewährte, um DTC-bewahrte Vermögenswerte — einschließlich Russell 1000-Aktien, großer Index-ETFs und US-Staatsanleihen — ab 2026 auf genehmigten Blockchains zu tokenisieren.
Die Zukunft der tokenisierten Vermögenswerte
Die Richtung ist klar: Die größten Institutionen der Welt bauen bereits auf eine Zukunft, in der tokenisierte Vermögenswerte als regulierte Sicherheiten fungieren, nicht als spekulative Hüllen. Kürzlich schrieb Larry Fink von BlackRock, dass die Tokenisierung dort ist, wo das Internet 1996 war, bevor Amazon zu Amazon wurde. Tage später erklärte SEC-Vorsitzender Paul Atkins, dass die Tokenisierung das Potenzial hat, das Finanzsystem in den kommenden Jahren grundlegend zu verändern.
Marktgröße und Nutzung von tokenisierten Vermögenswerten
Der Markt für tokenisierte reale Vermögenswerte liegt jetzt bei 18,6 Milliarden Dollar an verteiltem Wert, mit über 570.000 Inhabern. Fügen Sie Stablecoins hinzu — bereits weit über 300 Milliarden Dollar im Umlauf — und Sie haben eine Abwicklungsschicht, die sich der Größe eines bedeutenden globalen Finanzsystems nähert. Große Prognosen projizieren 4 Billionen Dollar oder mehr bis 2030.
Aber die Marktgröße ist nur ein Teil eines wichtigeren Wandels; wofür werden diese Vermögenswerte tatsächlich verwendet? Die Tokenisierung eines Vermögenswerts allein schafft eine Hülle. Eine Hülle tut nichts. Der Wert erscheint, wenn der Vermögenswert in ein System eintritt, das ihn nutzen kann: ihn bewerten, umschichten, gegen ihn verleihen, absichern und gleichzeitig über mehrere Positionen hinweg verbuchen.
Institutionelle Entwicklungen
Die Institutionen, die sich am schnellsten bewegen, minten nicht nur tokenisierte Vermögenswerte. Sie bauen Sicherheiten-Systeme, die es tokenisierten Vermögenswerten ermöglichen, als Margin zu fungieren, sofort abzuwickeln und ohne Reibung zwischen Positionen zu wechseln. JPMorgans Tokenized Collateral Network wandelt Geldmarktfondsanteile in Sicherheiten um, die in Sekunden statt in Tagen bewegt werden.
BlackRocks BUIDL wird nicht nur als Ertragsprodukt verwendet, sondern auch als institutionelle Sicherheit in Off-Exchange-Workflows über Dreipartei-Vereinbarungen.
Nasdaqs Ansatz und die SEC
Nasdaqs Ansatz ist wichtig, weil er keinen parallelen Markt schafft. Tokenisierte Wertpapiere in seinem Vorschlag würden über DTC abgewickelt, dasselbe Abwicklungssystem, das Billionen in traditionellen Aktien abwickelt. Für einen Prime Broker können beide Versionen operationell vertraut aussehen, außer dass die tokenisierte Version so programmiert werden kann, dass sie automatisch hinterlegt, nahtlos abwickelt und gegen andere Positionen umschichtet.
Parallel dazu formalisiert die No-Action-Befreiung der SEC für DTC dieselbe Idee im Kern der US-Marktabwicklung, während Coinbase sich darauf vorbereitet, tokenisierte US-Aktien neben Krypto zu listen, und Tether (USDT) offen die Tokenisierung seines eigenen Eigenkapitals erkundet, um Onchain-Liquidität für Investoren bereitzustellen.
Die Zukunft der Sicherheiten
Im Moment neigen diese Systeme dazu, einer Vermögensklasse oder einem Workflow zugeordnet zu werden. JPMorgan bewegt Geldmarktfondsanteile. BUIDL wird als institutionelle Sicherheit in spezifischen Vereinbarungen hinterlegt. Nasdaqs Antrag zielt auf tokenisierte Wertpapiere mit DTC-Abwicklung ab. Der neue Service von DTC wird Blue-Chip-Aktien, ETFs und Staatsanleihen abdecken, und Coinbases Pläne konzentrieren sich auf börsennotierte Aktien.
Der nächste Schritt — und die wahre Wende 2026 — besteht darin, sie zu verbinden. Stellen Sie sich ein einziges Sicherheiten-System vor, in dem Staatsanleihen, Aktien und Gold als ein Pool fungieren. Ein Treasury-Manager hält tokenisierte kurzlaufende Staatsanleihen, tokenisiertes Gold und Exposure gegenüber tokenisierten Aktien.
Automatisierung und Liquidität
Heute befinden sich diese in separaten Verwahrungsvereinbarungen mit separater Buchhaltung und separater Liquidationslogik. In einem Sicherheiten-Engine fungieren sie als programmatische Bilanz. Das System schichtet das Risiko automatisch um, passt die Sicherheitenquoten an, während sich die Preise bewegen, und schaltet Liquidität frei, ohne einen Verkauf zu erzwingen.
Dies verändert, wie Ertragsprodukte aussehen können: eine Liquiditätsposition, die einen Stablecoin mit einem tokenisierten Aktienindex kombiniert und innerhalb desselben Instruments Einkommen erzeugt. Ertrags- und Schutzstrukturen, die früher institutionelle Mindestbeträge erforderten, können aus kleineren Positionen zusammengestellt und viel breiter angeboten werden.
Schlussfolgerung
Der Satz akzeptabler Sicherheiten wird weiter wachsen. Tokenisierte kurzlaufende Kredite, strukturierte Anleihen, regulierte Fondsanteile, Staatsanleihen aus mehreren Jurisdiktionen — alles, was sicher gespeichert, bewertet und onchain verifiziert werden kann, wird nutzbar. Fink hat recht mit dem Vergleich von 1996, aber die Analogie benötigt eine Anpassung. Das Internet im Jahr 1996 drehte sich um Informationen, die schneller bewegt wurden. Tokenisierung dreht sich um Sicherheiten, die schneller bewegt werden.
Der Punkt ist nicht, dass Vermögenswerte auf einer Blockchain leben. Es ist, dass sie aufhören, still zu sitzen. Sicherheiten, die sich selbst umschichten, automatisch hinterlegt werden können und ohne Reibung zwischen Positionen bewegt werden, sind Kapital, das endlich das verdient, was es sollte. Das meiste Kapital sitzt untätig, weil es teuer und langsam ist, es zu bewegen. Multi-Asset-Sicherheiten ändern das. Das Portfolio wird liquide, und die Rendite folgt. Dort wird der Wert des nächsten Zyklus geschaffen — und die wahre Infrastrukturgeschichte von 2026.
