Von Hedy Bi, OKG Research

Wenn Zölle zur amerikanischen TV-Serie werden, bleibt “heute keine neue Handlung” die eigentliche Nachricht. Von den Goldpreisen, die neue Höchststände erreichen, bis Bitcoin, der über 80.000 Dollar zurückkehrt, kehrt die Risikoscheu stillschweigend zurück. Die Welt ähnelt zunehmend einem Notfallteam. Jeder Nachrichtenimpuls über Aufwärtsrevisionen der Inflationserwartungen, eskalierende geopolitische Spannungen oder erhöhte Handelsbarrieren könnte sich als Zündschnur erweisen, die die Marktstimmung entzündet. Heute, da makroökonomische Unsicherheit zur Norm geworden ist, ist “Sicherheit” keine Selbstverständlichkeit mehr, sondern ein rares Gut.

In einer Ära, in der schwarze Schwäne und graue Nashörner koexistieren, haben Investoren nicht nur Renditen im Blick, sondern auch Vermögenswerte, die Schwankungen überstehen und strukturelle Unterstützung bieten können. Die “Zinsanlagen in der Krypto-Welt” im On-Chain-Finanzsystem könnten eine neue Form dieser Art von Sicherheit darstellen. Diese Krypto-Vermögenswerte, die feste oder variable Erträge versprechen, ziehen wieder die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich und bieten einen Anker, um stabile Erträge in turbulenten Märkten zu finden. Doch im Kryptobereich ist “Zins” mehr als nur der zeitliche Wert von Kapital; er ist oft das Produkt des gemeinsamen Handelns von Protokolldesign und Markterwartungen. Hohe Renditen können aus den Einnahmen realer Vermögenswerte stammen, können aber auch komplexe Anreizmechanismen oder subventioniertes Verhalten verbergen. Wenn Investoren im Kryptomarkt echte “Sicherheit” finden wollen, benötigen sie nicht nur eine Übersicht über Zinsen, sondern auch eine tiefgehende Analyse des zugrunde liegenden Mechanismus.

Einordnung der Zinsanlagen

Als der achte Artikel in der Reihe “Trumpnomics” wird dieser Artikel die Zinsanlagen betrachten, die wahre Quellen und Risikologiken von Krypto-Zinsanlagen analysieren und Sicherheit inmitten von Unsicherheit suchen. Seit die Federal Reserve 2022 den Zinserhöhungszyklus eingeleitet hat, ist das Konzept des “On-Chain-Zinssatzes” allmählich ins öffentliche Bewusstsein gerückt. Angesichts des langfristigen risikofreien Zinssatzes von 4-5 % in der realen Welt haben Krypto-Investoren begonnen, die Einkommensquellen und die Risikostruktur von On-Chain-Vermögenswerten neu zu betrachten. Eine neue Erzählung hat sich stillschweigend herausgebildet – Renditebringende Krypto-Vermögenswerte, die versuchen, Finanzprodukte zu schaffen, die “mit dem makroökonomischen Zinsumfeld konkurrieren”.

Die Einkommensquellen für Zinsanlagen sind jedoch sehr unterschiedlich. Vom Cashflow, der vom Protokoll selbst erzeugt wird, über die Illusion des Einkommens, die auf externen Anreizen basiert, bis hin zur Verknüpfung mit realen Vermögenswerten (RWAs) spiegeln unterschiedliche Strukturen vollkommen unterschiedliche Nachhaltigkeit und Risikopreisbildungsmechanismen wider.

Kategorisierung der Zinsanlagen

Wir können die Zinsanlagen aktueller dezentraler Anwendungen (DApps) grob in drei Kategorien unterteilen:

• Exogene Einkünfte: subventionsgetriebene Zinsillusion
• Endogene Einkünfte: Umverteilung des Nutzens
• Verknüpfungen mit realen Vermögenswerten: nicht weiter beschrieben

Exogene Einkünfte

Der Anstieg der exogenen Einkünfte ist ein Mikrokosmos der Logik des raschen Wachstums in den frühen Phasen der DeFi-Entwicklung. In der Abwesenheit reifer Nutzeranforderungen und realer Cashflows hat der Markt dies durch “Anreizillusion” ersetzt. So wie die frühen Fahrdienstplattformen Subventionen einsetzten, um Benutzer zu gewinnen, haben auch Compound, SushiSwap, Balancer, Curve, Avalanche, Arbitrum und andere Ökosysteme nach dem Start von “Liquiditäts-Mining” enorme Tokenanreize ins Leben gerufen, um die Aufmerksamkeit der Benutzer und die gesperrten Vermögenswerte in Form von “Investmenterträgen” zu gewinnen.

Diese Art von Subvention ist im Wesentlichen mehr wie ein kurzfristiger Betrieb, bei dem der Kapitalmarkt “Zahlen” für Wachstumsindikatoren bezahlt, anstatt ein nachhaltiges Einnahmenmodell zu bieten. Es wurde einmal zum Standard für den Kaltstart neuer Protokolle – ob Layer-2, modulare öffentliche Ketten oder SocialFi –, die Anreizlogik ist dabei die gleiche: Abhängigkeit von neuen Kapitalzuflüssen oder Token-Inflation, die Struktur ist ähnlich der eines Ponzi-Systems.

Endogene Einkünfte

Vereinfacht ausgedrückt: Das Geld, das das Protokoll selbst durch “echte Dinge tun” verdient, wird dann an die Benutzer verteilt. Es basiert nicht darauf, Coins auszugeben, um Menschen anzuziehen, sondern auf Einnahmen, die durch echte Geschäftstätigkeiten entstehen, wie z.B. Kreditinteressen, Transaktionsgebühren und sogar Geldbußen bei Nicht-Einhaltung.

Diese Einnahmen ähneln in gewisser Weise “Dividenden” in der traditionellen Finanzwelt, weshalb sie auch als “dividendenähnliche” Krypto-Cashflows bezeichnet werden. Das größte Merkmal dieser Art von Einkommen ist dessen geschlossener Kreislauf und Nachhaltigkeit: die Logik des Geldverdienens ist klar und die Struktur ist gesünder.