Risiken von Stablecoins im Euro-Raum
Finanzstabilitätsexperten der Europäischen Zentralbank (EZB) haben erklärt, dass die mit Stablecoins verbundenen Risiken im Euro-Raum aufgrund der geringen Akzeptanz und präventiver Regulierung begrenzt sind. Die EZB veröffentlichte am Montag ihre Vorabveröffentlichung zur Finanzstabilitätsüberprüfung, die dem wachsenden Markt der Stablecoins gewidmet ist – digitalen Vermögenswerten, die an den Wert von Fiat-Währungen oder Rohstoffen gekoppelt sind.
Bericht und Anwendungsfälle
Der Bericht, verfasst von den Finanzstabilitätsexperten der EZB Senne Aerts, Claudia Lambert und Elisa Reinhold, hinterfragt die Anwendungsfälle von Stablecoins über den Kryptohandel hinaus und hebt deren geringe Risiken für die Finanzstabilität im Euro-Raum hervor.
„Derzeit sind die Risiken für die Finanzstabilität, die von Stablecoins ausgehen, im Euro-Raum begrenzt, aber das schnelle Wachstum rechtfertigt eine genaue Überwachung. Zudem sollten Risiken, die aus grenzüberschreitendem regulatorischem Arbitrage entstehen, angegangen werden.“
Der Kryptohandel bleibt der wichtigste Anwendungsfall für Stablecoins.
„Aktuell stellt der Kryptohandel bei weitem den bedeutendsten Anwendungsfall für Stablecoins dar“, erklärten die Autoren und fügten hinzu, dass andere Anwendungsfälle, wie grenzüberschreitende Zahlungen, „nur eine untergeordnete Rolle spielen.“
Grenzen der Nutzung und regulatorische Maßnahmen
Der Bericht verweist auf eine Studie des Internationalen Währungsfonds aus dem Juli, die besagt, dass ein großer Teil der Stablecoin-Ströme grenzüberschreitend war, stellt jedoch fest, dass es an Beweisen mangelte, die diese Ströme systemisch mit Überweisungen in Verbindung bringen. Zudem wird die begrenzte Nutzung von Stablecoins im Einzelhandel hervorgehoben, wobei Schätzungen von Visa zeigen, dass nur etwa 0,5 % des Stablecoin-Volumens organische, einzelhandelsgroße Übertragungen (weniger als 250 $) ausmachten.
„Die Nutzung von Stablecoins scheint hauptsächlich durch ihre Rolle im Ökosystem der Krypto-Assets getrieben zu sein, und es bleibt abzuwarten, ob Stablecoins in anderen Anwendungsfällen weit verbreitet angenommen werden.“
US-Dollar-Stablecoins sind weniger mit Euro-Märkten verbunden. Da Stablecoins im Euro-Raum nicht weit verbreitet für Transaktionen mit realen Vermögenswerten genutzt werden, stellt der Stablecoin-Markt keine dringenden Risiken für die Finanzstabilität in Europa dar, so der Bericht.
Regulatorische Rahmenbedingungen und zukünftige Entwicklungen
Obwohl US-Dollar-gebundene Stablecoins – wie Tether’s USDt und Circle’s USDC – mit einem beeindruckenden Anteil von 84 % den Markt dominieren, sind ihre Verbindungen zu den Finanzmärkten im Euro-Raum begrenzt. Selbst wenn die Anwendungsfälle für Stablecoins zunehmen und die Verbindungen zum Euro-Raum wachsen würden, würde der regulatorische Rahmen der Europäischen Union für Krypto, die Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCA), potenzielle Risiken mindern.
„Um Risiken, die durch grenzüberschreitendes regulatorisches Arbitrage entstehen, zu mindern und Spillover-Risiken aus unzureichend regulierten Jurisdiktionen zu verringern, ist es entscheidend, dass regulatorische Rahmenbedingungen auf globaler Ebene weiter angeglichen werden.“
Zu den spezifischen Maßnahmen zur Einschränkung der mit Stablecoins verbundenen Risiken erwähnten die Autoren das Verbot von MiCA, Zinsen auf Stablecoin-Bestände sowohl von Stablecoin-Emittenten als auch von Krypto-Asset-Dienstleistern zu zahlen. Die Autoren wiesen darauf hin, dass Bankengruppen, die vom Bank Policy Institute geleitet werden, ähnliche Verbote in den USA gefordert haben, wobei von den Bundesbehörden erwartet wird, dass sie 2026 oder 2027 endgültige Umsetzungsbestimmungen zum auf Stablecoins fokussierten GENIUS-Gesetz erlassen.
Schlussfolgerung
Der neueste Bericht der EZB hebt einen bemerkenswerten Wandel in der Stablecoin-Agenda der EU hervor, wobei Mitglieder des Exekutivvorstands wie Piero Cipollone zuvor gewarnt hatten, dass US-Stablecoins eine Bedrohung für die Zahlungssouveränität Europas darstellen, was den Fall für eine digitale Zentralbankwährung in Euro stärkt. Mit dem Ziel, 2027 einen Pilotversuch für den digitalen Euro zu starten und eine mögliche erste Ausgabe im Jahr 2029, schreitet die Institution voran, während sie weiterhin die mit Stablecoins verbundenen Risiken überwacht und angeht.
