Regulierung von Stablecoins durch die G7
Die Regulierungsbehörden der Gruppe der Sieben (G7) beschäftigen sich intensiv mit Stablecoins. Während die USA ein neues Gesetz erlassen haben, setzt die Europäische Union die Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCA) um, und Japan hat bereits ein aktives Regime etabliert. Bisher wurde der Markt von dollargebundenen Token wie Tether’s USDt und Circle’s USDC dominiert. Die Regulierung holt nun auf, und die Länder beginnen, Stablecoins zuzulassen, die an ihre eigenen Währungen gebunden sind. Der Vorstoß der G7 zur Regulierung ist Teil eines breiteren Wettbewerbs um digitales Geld, während die BRICS-Staaten private Stablecoins umgehen und stattdessen staatlich ausgegebene digitale Währungen bevorzugen, um die Dominanz des Dollars herauszufordern.
Japan und das erste Stablecoin-Gesetz
Mehrere große Volkswirtschaften haben Stablecoin-Gesetze erlassen, oft als bahnbrechend angepriesen. Der erste umfassende Rahmen kam jedoch aus Japan. Japan änderte sein Gesetz über Zahlungsdienste, um ab Juni 2023 einen regulatorischen Rahmen für Stablecoins einzuführen. Unter diesem Rahmen ist die Emission über Treuhandbanken, Banken und genehmigte Stellen erlaubt. Nun ist es ein Wettlauf, welcher lizenzierte Emittent den ersten an den Yen gebundenen Stablecoin des Landes auf den Markt bringt. Das Startup JPYC scheint in Führung zu liegen und erhielt als eines der ersten Unternehmen die Genehmigung zur Ausgabe eines yen-gestützten Stablecoins. Kürzlich gab das lokale Fintech Nudge bekannt, dass seine Nutzer Kreditkartenrechnungen ab Oktober mit JPYC begleichen können.
US-Stablecoin-Gesetz wirkt sich weltweit aus
Die USA haben erst 2025 nachgezogen. Präsident Donald Trump unterzeichnete am 18. Juli das Gesetz zur Leitlinie und Etablierung nationaler Innovationen für US-Stablecoins (GENIUS). Das GENIUS-Gesetz verlangt von den Emittenten, hochwertige Reserven im Verhältnis 1:1 zu halten, verbietet Zinszahlungen an Inhaber und schafft duale Aufsichtspflichten – entweder durch bundesstaatliche Lizenzierung oder staatliche Aufsicht für Unternehmen unterhalb einer Schwelle von 10 Milliarden Dollar. Ausländische Stablecoins können gelistet werden, wenn ihre Heimatregime als „vergleichbar“ angesehen werden. Das Gesetz regelt auch die Zusammensetzung der Reserven, Prüfungen und Offenlegungen, Geldwäschebekämpfung und Insolvenzbehandlung.
Obwohl GENIUS noch nicht offiziell durchgesetzt wird, war die Auswirkung sofort spürbar. Tether kündigte einen in den USA ansässigen Stablecoin namens USAT an, um dem neuen Gesetz zu entsprechen, während es gleichzeitig bis zu 20 Milliarden Dollar an frischem Kapital sucht, was es auf 500 Milliarden Dollar bewerten könnte. Während GENIUS darauf abzielt, den Dollar zu stärken, hat der europäische Vermögensverwalter Amundi gewarnt, dass der US-Rahmen einen Anstieg dollarbasierter Token auslösen könnte, was auch nach hinten losgehen und Zahlungssysteme destabilisieren könnte. US-Regulierungsbehörden haben Konsultationen darüber eröffnet, wie „vergleichbare“ ausländische Regime beurteilt werden können, während Banken, Fintechs und Zahlungsriesen sich aufstellen, um unter dem Regelwerk zu starten. Dazu gehören traditionelle Finanzinstitute wie die Bank of America, die ihre eigenen dollarbasierten Token erkundet. Stripe entwickelt Tempo, eine Zahlungs-Blockchain für Stablecoin-Transaktionen.
MiCA genehmigt Stablecoins für EU-Banken
Der MiCA-Rahmen der EU für Krypto-Assets wurde im Juni 2023 im Amtsblatt der Europäischen Union veröffentlicht, und die Regeln für Stablecoins werden schrittweise ab 2024 eingeführt. MiCA gilt für drei G7-Staaten: Italien, Deutschland und Frankreich. MiCA legt Standards für Reserven, Governance und Offenlegung für Emittenten von „wertbezogenen Token“ und „E-Geld-Token“ fest, die die beiden Kategorien sind, die Stablecoins erfassen. Es gibt Obergrenzen für tägliche Transaktionsvolumina für große Emittenten und verlangt eine 1:1-Deckung mit Reserven, die bei Kreditinstituten gehalten werden. Emittenten müssen Whitepapers veröffentlichen, eine Genehmigung durch nationale Regulierungsbehörden durchlaufen und Kapitalanforderungen erfüllen.
Ab 2025 begannen die EU-Regulierungsbehörden, die Durchsetzung zu verschärfen. Mehrere nicht konforme Token wie Tether’s USDT wurden eingeschränkt, während der Rivale Circle ankündigte, dass sein eurogestützter EURC MiCA-konform sein würde. Der nächste Test für die EU wird sein, wie konsequent MiCA in ihren 27 Mitgliedstaaten durchgesetzt wird und ob euro-denominierte Stablecoins gegen die Dominanz dollarbasierter Token an Boden gewinnen können. Am Donnerstag kündigte eine Gruppe von neun Banken, darunter die niederländische ING und die italienische UniCredit, eine Zusammenarbeit zur Einführung eines MiCA-konformen Euro-Stablecoins an. Die französische Bank Société Générale hat bereits Dollar- und Euro-Stablecoins auf Ethereum und Solana ausgegeben.
Die wechselhaften Stablecoin-Vorschläge des Vereinigten Königreichs
Das Stablecoin-Regime des Vereinigten Königreichs begann im Oktober 2023 an Fahrt zu gewinnen, als das HM Treasury bestätigte, dass die Financial Conduct Authority (FCA) die Emission und Verwahrung von fiat-gestützten Stablecoins, die in Zahlungen verwendet werden, regulieren würde, während die Bank von England systemische Zahlungssysteme und Wallets überwachen würde. Im Jahr 2025 befindet sich das Vereinigte Königreich weiterhin in der Vorschlags- und Konsultationsphase. Im April veröffentlichte das HM Treasury einen Entwurf zur Änderung der Regulated Activities Order, der die Emission und Sicherung von Stablecoins als regulierte Aktivitäten festlegen würde, sobald er finalisiert ist.
Die FCA folgte mit Konsultationen zu detaillierten Regeln, die die Genehmigung von Emittenten, Reserven, Rücknahme, Offenlegung und Verwahrung abdecken. Ihre Konsultation endete am 31. Juli, und die endgültigen Regeln werden für 2026 erwartet. In der Zwischenzeit hat die Bank von England Widerstand gegen vorgeschlagene Obergrenzen für individuelle Bestände unter ihrem systemischen Aufsichtsrahmen erfahren. Obwohl die Zentralbank mit der Aufsicht über systemische Stablecoins betraut ist, hat ihr Gouverneur Andrew Bailey Skepsis geäußert, dass Banken ihre eigenen Stablecoins ausgeben sollten, und plädiert stattdessen für tokenisierte Einlagen als den sichereren Weg. Einige Banken erkunden andere Jurisdiktionen. Standard Chartered, mit Sitz in London, hat Pläne angekündigt, eine Lizenz für Stablecoin-Emittenten in Hongkong zu beantragen, wo das eigene Regime der Stadt am 1. August 2025 in Kraft trat.
Kanadas Stablecoin-Gesetz hinkt hinter anderen G7-Nationen hinterher
Kanada hat keinen speziellen Rahmen für Stablecoin-Emittenten geschaffen. Die Aufsicht ist auf bestehende regulatorische Bereiche verteilt. Die Canadian Securities Administrators (CSA) behandeln Stablecoins oder „wertbezogene Krypto-Assets“ (VRCAs) als Wertpapiere oder Derivate, wenn sie auf inländischen Handelsplattformen angeboten werden. Das bedeutet, dass Emittenten Bedingungen hinsichtlich Offenlegung, Reserven und Prüfungen erfüllen müssen, wenn sie möchten, dass ihre Token in Kanada gelistet werden, aber die CSA lizenziert nicht die Emission selbst.
Auf Bundesebene erhielt die Bank von Kanada 2024 unter dem Gesetz über Einzelhandelszahlungstätigkeiten (RPAA) Aufsichtsbefugnisse, die Zahlungsdienstleister in ein neues Compliance-Regime einbeziehen. Stablecoin-Emittenten sind nicht ausdrücklich abgedeckt, aber die Zentralbank hat einen klaren Rahmen gefordert, um sie in das Zahlungssystem zu integrieren. Branchenakteure haben die Regulierungsbehörden aufgefordert, Stablecoins in das RPAA zu integrieren. Für den Moment sehen sich Stablecoin-Emittenten in Kanada Bedingungen des Wertpapierrechts gegenüber, wenn sie Investoren erreichen wollen, und könnten schließlich unter die Zahlungsaufsicht fallen, sobald die politischen Entscheidungsträger ein endgültiges Modell festlegen.
