Regulierung von Stablecoins in den USA
Der neue Ansatz der Vereinigten Staaten zur Regulierung von Stablecoins verändert die globalen Liquiditätsströme und führt zu einer scharfen strukturellen Spaltung im Vergleich zum Markt für Krypto-Assets (MiCA) der Europäischen Union. Dies schafft effektiv separate Liquiditätspools für Stablecoins in den USA und der EU, so ein neuer Bericht des Blockchain-Sicherheitsprüfers CertiK.
Regulatorische Klarheit und das GENIUS-Gesetz
Der Bericht stellt fest, dass der Markt für digitale Vermögenswerte in den USA im Jahr 2025 in eine neue Phase der regulatorischen Klarheit eingetreten ist. Die bundesstaatliche Gesetzgebung und administrative Reformen sind nun weitgehend aufeinander abgestimmt, wie digitale Vermögenswerte ausgegeben, gehandelt und verwahrt werden. Im Mittelpunkt dieses Wandels steht das GENIUS-Gesetz, das im Juli von US-Präsident Donald Trump unterzeichnet wurde und den ersten bundesstaatlichen Rahmen für Zahlungstablecoins schafft.
Das Gesetz legt strenge Reservenanforderungen fest, verbietet ertragsbringende Stablecoins und integriert Stablecoin-Emittenten formal in das US-Finanzsystem. Während der Rahmen den lange ersehnten regulatorischen Klarheit für US-Emittenten bietet, warnt der Bericht, dass er auch die globale Divergenz mit dem MiCA-Regime der EU beschleunigt und die USA mit einem „eindeutigen Liquiditätspool“ zurücklässt, wodurch der globale Stablecoin-Markt effektiv fragmentiert wird.
Auswirkungen auf die Liquidität und den Markt
Infolgedessen erwartet CertiK, dass die Liquidität von Stablecoins zunehmend nach Jurisdiktion segmentiert wird, was neue grenzüberschreitende Abwicklungsfriktionen einführt und möglicherweise die Tür für regionale Stablecoin-Arbitrage öffnet. MiCA wird wegen der damit verbundenen Bankrisiken kritisiert, während die USA Stablecoins als Staatskunst betrachten.
Obwohl das MiCA-Regime der Europäischen Union dem GENIUS-Gesetz der USA ähnelt, indem es die volle Einlösung zum Nennwert verlangt und Erträge auf Stablecoins verbietet, wurde es kritisiert, weil es das Risiko einer Banken-Konzentration einführt. Die Regeln verlangen, dass die Mehrheit der Reserven der Emittenten in EU-basierten Banken gehalten wird.
Paolo Ardoino, CEO von Tether, äußerte gegenüber Cointelegraph, dass diese Struktur „systemische Risiken“ für Emittenten einführen könnte, da Banken typischerweise einen erheblichen Teil ihrer Einlagen im Rahmen des fractional reserve systems verleihen.
Andere, darunter Anastasija Plotnikova, Gründerin von Fideum, haben gewarnt, dass der Rahmen von MiCA auch die Konsolidierung der Branche beschleunigen könnte, was die Eintrittsbarrieren für kleinere Emittenten aufgrund höherer Compliance- und Kapitalkosten erhöht.
Globale Fungibilität und finanzielle Stabilität
Dennoch scheinen weder das GENIUS-Gesetz noch MiCA darauf ausgelegt zu sein, die globale Fungibilität von Stablecoins zu bewahren. Stattdessen priorisieren beide Rahmenbedingungen die regulatorische Aufsicht und finanzielle Stabilität, während im Fall der Vereinigten Staaten ausdrücklich die Dollarliquidität und die globale Nutzung des Dollars verstärkt wird.
Diese Sichtweise wurde Anfang dieses Jahres von Finanzminister Scott Bessent bekräftigt, der sagte, die Regierung werde einen gezielten Ansatz zur Regulierung von Stablecoins verfolgen und diese als Werkzeug nutzen, um die Dominanz des US-Dollars zu erweitern. „Wie Präsident Trump angeordnet hat, werden wir den US-Dollar zur dominierenden Reservewährung der Welt machen, und wir werden Stablecoins nutzen, um das zu erreichen,“ sagte Bessent.
