Krypto-Regime im Vereinigten Königreich
Das Vereinigte Königreich hat ein Krypto-Regime für 2026–27 verabschiedet, das „wirklich dezentralisierte“ DeFi von den Vorschriften ausnimmt, während Protokolle mit identifizierbaren kontrollierenden Entitäten der vollständigen FCA-Autorisierung unterliegen.
Regulierungsrahmen und Ziele
Das Land befindet sich in der finalen Phase der Gestaltung seines Krypto-Asset-Regimes, wobei die vollständigen Regeln in diesem Jahr abgeschlossen und bis 2027 umgesetzt werden sollen. Der Rahmen unterscheidet ausdrücklich zwischen „wirklich dezentralisierten“ DeFi-Diensten und solchen mit einem identifizierbaren Betreiber.
„Die Pläne der britischen Regierung zur Regulierung von Krypto-Assets voranschreiten, mit dem Ziel, die vorgeschlagenen Regeln in diesem Jahr zu finalisieren und ihr Regime bis Ende 2027 umzusetzen.“ – Skadden
Der Entwurf des HM Treasury für ein gesetzliches Instrument zu Krypto-Assets, der im Dezember 2025 dem Parlament vorgelegt wurde, schafft neue regulierte Aktivitäten gemäß dem Financial Services and Markets Act 2000 und verleiht der Financial Conduct Authority (FCA) umfassende Befugnisse über Handelsplattformen, Vermittler, Kreditvergabe, Staking und dezentrale Finanzen.
Regulatorische Anforderungen und Ausnahmen
Das Gesetz wird einen „strengen regulatorischen Rahmen“ schaffen, der eine UK-autorisierte Entität für die meisten Krypto-Aktivitäten erfordert, die sich an lokale Verbraucher richten. Ausländische Unternehmen, die ausschließlich institutionelle Kunden bedienen, können jedoch außerhalb der vollständigen Autorisierung bleiben, solange sie keine Einzelhandelsnutzer ansprechen.
Was DeFi betrifft, haben sowohl das HM Treasury als auch die FCA eine klare Grenze zwischen wirklich dezentralisierten Systemen und solchen mit realen Kontrollen gezogen. Die politische Notiz des Treasury zum zukünftigen Regime besagt, dass:
„Wenn Aktivitäten auf einer ‚wirklich dezentralisierten Basis durchgeführt werden, d.h. wenn es keine Person gibt, die als durch Geschäft tätig angesehen werden könnte, dann werden die Anforderungen zur Beantragung einer Autorisierung nicht anwendbar sein.“
Diese Ausnahme ist jedoch in der Praxis eng gefasst. Skadden weist darauf hin, dass die FCA „prüfen möchte, ob es eine ‚identifizierbare kontrollierende Entität‘ für irgendwelche DeFi-Dienste gibt, und falls ja, versuchen wird, ihre Regeln auf diese Entität anzuwenden.“
Auswirkungen auf DeFi-Dienste
Ein separates Briefing von Latham & Watkins unterstreicht, dass die FCA unter dem endgültigen Entwurf des gesetzlichen Instruments für Krypto-Assets „in jedem Einzelfall bestimmen wird, ob es eine identifizierbare kontrollierende Person gibt, die bestimmte Aktivitäten im Rahmen eines Geschäfts durchführt“, wobei weitere Leitlinien zur Bewertung der Dezentralisierung in Aussicht gestellt werden.
Praktisch bedeutet dies, dass große DeFi-Frontends, von Stiftungen unterstützte DAOs oder Protokollteams, die klare Parameter festlegen und Gebühren erheben, wahrscheinlich als regulierte Unternehmen behandelt werden, sobald das Regime am 25. Oktober 2027 in Kraft tritt.
„Die FCA schlägt kein maßgeschneidertes Regime für dezentrale Finanzen vor; stattdessen werden ihre Kernanforderungen gelten, wenn es eine ‚identifizierbare kontrollierende Entität‘ gibt, die eine oder mehrere der neuen regulierten Krypto-Asset-Aktivitäten durchführt.“ – Sidley
Der Ansatz des Vereinigten Königreichs fügt sich in einen breiteren globalen Trend ein, Krypto innerhalb bestehender regulatorischer Architekturen zu mainstreamen, anstatt separate DeFi-spezifische Silos zu schaffen. Wie Skadden anmerkt, konvergiert der Zeitplan Londons für Krypto-Asset-Regeln nun mit den Bemühungen der USA, wie dem CLARITY Act, und der Umsetzung von MiCA in der EU.
Dies lässt den Protokolldesignern eine klare, wenn auch anspruchsvolle Wahl: identifizierbare Governance anzunehmen und innerhalb des Rahmens zu leben oder tiefer in genehmigungsfreie Architekturen vorzudringen, die die Regulierungsbehörden selbst als schwer zu überwachen anerkennen.
