Moon Landing Moment von Circle
Der „Moon Landing Moment“ des USDC-Herausgebers Circle, welcher mit seinem Börsengang (IPO) einherging, und der anschließende Anstieg des Aktienkurses ändern wenig an der Stabilität des führenden Stablecoins, wie S&P Global Analysten gegenüber Decrypt erklären. Dennoch bleiben Fragen offen, die klären, was geschehen könnte, wenn der börsennotierte Emittent bankrottgehen sollte.
Muhammad Damak, Analyst bei S&P Global Ratings, beschreibt den Gang an die Börse als „völlig neutral“ in Bezug auf die Stabilität des Stablecoins. „Der IPO verändert keine der entscheidenden Kennzahlen oder Themen, die wir zur Bewertung des SSA heranziehen“, fügte Damaks Kollegin Lisa Schroeer von S&P hinzu.
„Die Klarheit, die im Vordergrund steht, wird eher von der Gesetzgebung als von der Unternehmensstruktur ausgehen.“ Die S&P-Analysten betonen, dass Circle und USDC nicht synonym verwendet werden sollten. Erstere ist ein börsennotiertes Unternehmen, während letzterer der Haupt-Stablecoin ist, der durch Smart Contracts auf Blockchains wie Ethereum und Solana verwaltet wird. Funktioniert USDC wie beabsichtigt, würden seine Reserven das Ableben seines Emittenten überstehen.
Doch hier kommt die Unsicherheit ins Spiel, die dazu führte, dass USDC im Dezember ein Punkt in seiner Stabilitätsbewertung abgezogen wurde. „Die Stabilitätsbewertung des Stablecoins könnte sich verbessern, sofern mehr Klarheit über die Abtrennung und den Bankrottschutz der Reservevermögen besteht und diese Vermögenswerte weiterhin sehr stark sind“, erklärten die S&P-Analysten in ihrer Einschätzung.
Bankrottschutz und Unsicherheiten
Bankrottschutz bezieht sich dabei auf die rechtliche Absicherung bestimmter Vermögenswerte – in diesem Fall der Reserven, die den Stablecoin stützen –, sodass diese im Falle eines Bankrotts nicht zur Begleichung von Unternehmensschulden herangezogen werden können. Circle hat es nicht versäumt, diese Mehrdeutigkeit offenzulegen.
Ein Sprecher des Unternehmens erklärte gegenüber Decrypt, dass die Reserven in bankrottsicheren Konten gehalten werden. Dies bedeutet, dass sie „im Eigentum der Stablecoin-Inhaber bleiben sollten, nicht von Circle oder dessen Gläubigern“, teilten sie via E-Mail mit.
Dennoch gibt es nicht genügend rechtliche Präzedenzfälle, um zusichern, dass das tatsächlich so realisiert werden kann. „Bisher haben Gerichte die Behandlung der zugrunde liegenden Reservevermögen im Kontext eines Bankrotts oder der Insolvenz eines Stablecoin-Herausgebers nicht ausreichend betrachtet und lediglich wenige Urteile in Bezug auf digitale Vermögenswerte in diesen Kontexten gefällt“, betonte Circle in einem am 5. Juni bei der SEC eingereichten Prospekt.
In demselben Bericht wird klarer formuliert: „Es gibt keine vollständige Sicherheit über den Anspruch eines Stablecoin-Inhabers auf die Reservevermögen im Falle einer Insolvenz oder eines Bankrotts.“
Zukünftige Entwicklungen und Gesetzgebung
Ein Teil dieser Unsicherheit könnte auf Circle selbst zurückzuführen sein, da das Unternehmen einer der ersten Stablecoin-Herausgeber war und als der erste, der jemals an der New Yorker Börse gelistet wurde. Ohne einen ähnlichen Fall einer Unternehmensinsolvenzen, um einen rechtlichen Präzedenzfall zu schaffen, verfolgen die S&P-Analysten die Entwicklung des GENIUS-Gesetzes. Diese Gesetzgebung würde eine bundesstaatliche Aufsicht über Zahlungstablecoins ermöglichen und klare Regeln für die Verwaltung ihrer Reserven festlegen.
Ein entscheidender Bestandteil wäre eine Änderung des US-Insolvenzrechts, sodass Stablecoin-Inhaber im Falle eines Bankrotts vorrangigen Zugang zu den Mitteln haben, die ihren Token zugrunde liegen. „Das ist genau der Bereich, in dem die Gesetzgebung helfen würde – es klarzustellen, dass, wenn das Unternehmen scheitert, die Mittel, die den Stablecoin stützen, weiterhin sicher und einlösbar sind“, sagte Schroeer von S&P.
Außerdem möchte Circle, dass diesen Schutz auch den USDC-Inhabern gewährt wird. „Diese Bestimmungen sind ein entscheidender Schritt, um in das Gesetz zu verankern, was wir bereits praktizieren“, fügte der Sprecher von Circle hinzu, „dass Stablecoin-Inhaber zuerst kommen sollten und nicht im Ungewissen gelassen werden.“
Bearbeitet von Andrew Hayward
