Wichtige Erkenntnisse
HashKey strebt an, Hongkongs erstes vollständig krypto-natives IPO zu werden, indem es 240,57 Millionen Aktien unter dem regulatorischen Rahmen für virtuelle Vermögenswerte der Stadt listet. Das Unternehmen geht über eine Spotbörse hinaus, indem es Handel, Verwahrung, institutionelles Staking, Vermögensverwaltung und Tokenisierung in einer einzigen regulierten Plattform kombiniert. Obwohl die Einnahmen wachsen, verzeichnet das Unternehmen weiterhin Verluste, da es stark in Technologie, Compliance und Marktexpansion investiert. Der Großteil der IPO-Erlöse wird voraussichtlich in Infrastruktur und internationales Wachstum fließen, was die Notierung als langfristige Wette auf regulierte digitale Vermögensmärkte positioniert.
HashKey möchte die erste Krypto-Börse werden, bei der Hongkonger Investoren auf ihrem lokalen Aktienmarkt Aktien erwerben können. Das Unternehmen hat einen Antrag auf ein öffentliches Angebot (IPO) eingereicht, das es zur ersten börsennotierten, vollständig krypto-nativen Plattform der Stadt unter dem neuen Regime für virtuelle Vermögenswerte machen könnte. Es bietet 240,57 Millionen Aktien an, von denen ein Teil für lokale Einzelinvestoren reserviert ist. Die Aktien werden in einer Preisspanne von 5,95 bis 6,95 Hongkong-Dollar angeboten, was auf 1,67 Milliarden HKD, etwa 215 Millionen US-Dollar, ansteigen könnte und eine Milliardenbewertung impliziert, wenn das Angebot vollständig gezeichnet wird. Der Handel soll am 17. Dezember an der Hongkonger Börse beginnen.
HashKey betreibt bereits das, was es als Hongkongs „größte lizenzierte Plattform“ beschreibt, ein breiteres Angebot, das Verwahrung, institutionelles Staking und Tokenisierung umfasst. In seinem neuesten Antrag berichtete die Gruppe von Zehntausenden von Milliarden Hongkong-Dollar an Staking-Vermögenswerten und verwalteten Plattformvermögen. In den folgenden Abschnitten werden wir uns ansehen, was das Unternehmen tut, wie sich seine Finanzen vergleichen, wie es plant, die IPO-Erlöse zu verwenden und warum das Ergebnis dieser Notierung wichtig ist, um Hongkongs breitere Ambitionen im Bereich virtuelle Vermögenswerte zu verstehen.
Warum HashKeys IPO ein wichtiger Schritt für Hongkong sein könnte
HashKey gehört zu den ersten großen Versuchen, Hongkongs neues Regelwerk für virtuelle Vermögenswerte vor öffentlichen Aktieninvestoren zu präsentieren. Die Börse plant, insgesamt 240,57 Millionen Aktien anzubieten, wobei 24,06 Millionen für lokale Investoren und der Rest für internationale Käufer vorgesehen sind, zu einem maximalen Angebotspreis von 6,95 HKD pro Aktie. Die endgültige Preisfestsetzung ist für den 16. Dezember 2025 vorgesehen, der Handel soll am nächsten Tag unter dem vorgeschlagenen Börsenkürzel 3887 beginnen.
Wenn das Angebot am oberen Ende der Spanne vollständig gezeichnet wird, könnte es auf 1,67 Milliarden HKD, etwa 215 Millionen US-Dollar, ansteigen und HashKey möglicherweise zu einem der prominentesten börsennotierten, krypto-fokussierten Unternehmen in Asien machen. Die Notierung ist auch ein Meilenstein in Hongkongs Bemühungen, seinen Status als Zentrum für digitale Vermögenswerte nach Jahren regulatorischer Unsicherheit wiederherzustellen. In den letzten zwei Jahren hat die Stadt ein spezielles Lizenzierungssystem für Einzel- und institutionelle Krypto-Plattformen eingeführt, eng kontrollierte Staking-Dienste erlaubt und die Anforderungen an die Verwahrung sowie die Aufsicht über Stablecoins verstärkt.
HashKey bietet einen frühen, detaillierten Einblick, wie ein vollständig reguliertes, mehrgleisiges Krypto-Geschäft unter diesem Rahmen aussehen kann. Das IPO könnte als Echtzeittest für die Anlegernachfrage nach einer Compliance-orientierten Krypto-Infrastruktur dienen, insbesondere da das chinesische Festland strenge Beschränkungen für viele Aktivitäten im Bereich digitale Vermögenswerte aufrechterhält. Peking hat bereits Schritte unternommen, um einige große technologiegestützte Stablecoin-Projekte in der Stadt zu stoppen: Hongkongs Experiment hat politische Grenzen. Wie HashKey nach seinem Debüt handelt, könnte als frühes Indiz dafür angesehen werden, ob diese Einschränkungen noch genügend Spielraum für eine profitable, börsennotierte Krypto-Börse lassen, um erfolgreich zu sein.
Welches Unternehmen geht tatsächlich an die Börse?
Auf dem Papier ist HashKey Holdings ein Börsengang einer Börse. In der Praxis wird den Investoren ein breiteres Krypto-Infrastrukturangebot angeboten, das bereits unter Hongkongs regulatorischem Rahmen überprüft und lizenziert wurde. Im Kern steht die HashKey Exchange, eine in Hongkong ansässige Handelsplattform, die von der Securities and Futures Commission (SFC) unter den Lizenzen Typ 1 und Typ 7 für den Handel mit und den Betrieb einer Plattform für den Handel mit virtuellen Vermögenswerten lizenziert ist. Sie unterstützt den Spot-Handel, außerbörsliche Dienstleistungen und Fiat-On- und Off-Ramps in HKD und USD.
Das Unternehmen beschreibt sich selbst als Hongkongs größte lizenzierte Plattform, die sowohl Einzel- als auch professionelle Kunden bedient. Um diese Plattform herum gibt es ein breiteres Ökosystem. HashKey Cloud bietet institutionelles Staking und Node-Dienste an, und das Unternehmen gibt an, die Genehmigung erhalten zu haben, um Staking für Hongkongs Spot-Ether-Exchange-Traded Funds (ETFs) zu unterstützen. In seinen Anträgen berichtete HashKey, dass es bis Ende des dritten Quartals 2025 etwa 29 Milliarden HKD an gestakten Vermögenswerten verwaltete, was es zu einem der größten Staking-Anbieter in Asien und zu einem der größeren Akteure weltweit macht.
Die Gruppe betreibt auch eine Vermögensverwaltungsabteilung, die Krypto-Fonds und Venture-Strategien anbietet. Laut ihren Anträgen hatte sie zum 30. September 2025 etwa 7,8 Milliarden HKD an verwalteten Vermögenswerten. Sie hat auch in die Tokenisierung über HashKey Chain investiert, ein Netzwerk, das sich auf reale Vermögenswerte (RWAs), Stablecoins und institutionelle Anwendungsfälle konzentriert. Das Unternehmen berichtete von etwa 1,7 Milliarden HKD an Onchain-RWAs im Netzwerk. Schließlich hat HashKey begonnen, Krypto-als-Service-Tools auszubauen und Lizenzen in verschiedenen Märkten zu verfolgen, darunter Singapur, Dubai, Japan, Bermuda und Teile Europas. Dies deutet darauf hin, dass das IPO darauf abzielt, die internationale Expansion und ein White-Label-Infrastrukturmodell zu unterstützen, nicht nur eine einzelne Börse in Hongkong.
Einnahmen, Verluste und die „Compliance-First“-Wette
HashKey spiegelt ein typisches Wachstumsmuster wider: Die Einnahmen sind schnell gestiegen, aber das Geschäft bleibt kapitalintensiv, da es in Expansion, Lizenzierung und Compliance investiert. Die Gesamteinnahmen stiegen von etwa 129 Millionen HKD im Jahr 2022 auf 721 Millionen HKD im Jahr 2024, was mehr als einem Anstieg um das 4,5-fache innerhalb von zwei Jahren entspricht, als die Börsen in Hongkong und Bermuda eröffnet wurden und die Handelsaktivitäten zunahmen. Dieses Wachstum hat sich jedoch noch nicht in Gewinne übersetzt. Eine Überprüfung des Antrags zeigt, dass die Nettverluste im gleichen Zeitraum fast doppelt so hoch waren, von 585,2 Millionen HKD im Jahr 2022 auf 1,19 Milliarden HKD im Jahr 2024, bedingt durch höhere Ausgaben für Technologie, Personal, Compliance und Marketing.
Die Handelsvolumina stiegen von 4,2 Milliarden HKD im Jahr 2022 auf 638,4 Milliarden HKD im Jahr 2024, aber eine Niedriggebührenstrategie und die Kosten für den Betrieb lizenzierter Plattformen in mehreren Jurisdiktionen hielten das Ergebnis stark negativ. Neuere Zahlen deuten darauf hin, dass sich die Entwicklung verbessern könnte. In den ersten sechs Monaten des Jahres 2025 berichtete HashKey von einem Nettverlust von 506,7 Millionen HKD, was geringer ist als der Verlust von 772,6 Millionen HKD im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Das Unternehmen betrachtet diese Verluste als die Kosten für den Aufbau einer lizenzierten, konformen und skalierbaren Plattform für digitale Vermögenswerte vor dem Marktzyklus. Es argumentiert, dass der lange, teure Aufbau dem ähnelt, wie frühere Börsenführer aussahen, bevor sie profitabel wurden.
Wie HashKey plant, die IPO-Erlöse zu verwenden
HashKey ist klar, wie es das neue Kapital verwenden möchte. Etwa 40 % der Nettoerlöse sind für Technologie- und Infrastruktur-Upgrades in den nächsten drei bis fünf Jahren vorgesehen. Dazu gehört die Skalierung von HashKey Chain und der Matching-Engine der Börse sowie die Stärkung der Verwahrung, Sicherheit und Backoffice-Systeme. Unternehmenszusammenfassungen weisen auch auf Derivate, Ertragsprodukte und verbesserte institutionelle Werkzeuge als spezifische Ausbaugebiete hin, die HashKey näher an das vollständige Produktangebot größerer internationaler Plattformen bringen würden.
Weitere 40 % sind für Marktexpansion und Ökosystempartnerschaften vorgesehen. In der Praxis bedeutet dies, aggressiver in neue Jurisdiktionen vorzudringen und Krypto-als-Service-Vereinbarungen auszubauen, bei denen Banken, Broker und Fintechs über APIs auf HashKeys Verwahrungs- und Handelsangebot zugreifen, anstatt die gesamte Infrastruktur intern aufzubauen. Die Diskussion des Unternehmens über ausländische Lizenzen und institutionelle Beziehungen deutet darauf hin, dass es sich von Börsen abheben möchte, die hauptsächlich auf Einzelhandelsaktivitäten angewiesen sind. Die verbleibenden 20 % werden zwischen Betrieb und Risikomanagement (10 %) sowie Betriebskapital und allgemeinen Unternehmenszwecken (10 %) aufgeteilt. Dazu gehören Einstellungen, die Stärkung von Compliance und internen Kontrollen sowie die Aufrechterhaltung der Flexibilität der Bilanz, um Marktzyklen zu navigieren.
Was kommt als Nächstes?
Es gibt drei Dinge, die man beobachten sollte, während sich der Dezember entfaltet: Wie der Deal bepreist wird und wie die Aktien nach der Notierung gehandelt werden, ob HashKey es schafft, sein vollständiges Angebot, einschließlich Börse, Verwahrung, Staking und Tokenisierung, in stetige, diversifizierte Einnahmen umzuwandeln, und wie fest Hongkong seinen lizenzierten, aber offenen Ansatz für digitale Vermögenswerte beibehält. Wenn HashKey gut abschneidet, könnte es anderen Börsen, Banken und Tokenisierungsprojekten einen klareren Weg zur Börsennotierung in der Stadt bieten. Wenn es Schwierigkeiten hat, könnte das Ergebnis aufzeigen, wo die praktischen Grenzen von Hongkongs Experiment mit virtuellen Vermögenswerten liegen.
