Das Gesetz zur Leitlinie und Etablierung nationaler Innovationen f\u00fcr US-Stablecoins (GENIUS<\/strong>), das am 18. Juli in Kraft trat, wird als der rechtliche Rahmen angesehen, der Dollar-gebundene Token endlich aus der regulatorischen Grauzone in einen \u00fcberwachten, zahlungsorientierten Kontext \u00fcberf\u00fchrt. Bef\u00fcrworter argumentieren, dass es rechtliche Klarheit<\/strong>, Verbraucherschutz<\/strong> und einen Weg f\u00fcr programmierbares Geld<\/em> bietet. Kritiker hingegen stellen eine tiefere Frage: Wenn Emittenten dazu angehalten werden, Bargeld und kurzfristige Staatsanleihen zu halten, machen sie sich dann zu strukturellen K\u00e4ufern von US-Schulden? Dies ist das Argument, das der Autor und Ideologe Shanaka Anslem Perera<\/strong> vorbringt, der schreibt, dass unter GENIUS \u201ejeder ausgegebene digitale Dollar einen gesetzlich vorgeschriebenen Kauf von US-Staatsanleihen darstellt.“<\/p>\n Das GENIUS-Gesetz definiert \u201eZahlungs-Stablecoins\u201c als fiat-referenzierte Token, die haupts\u00e4chlich f\u00fcr Zahlungen und Abrechnungen verwendet werden. Nur zugelassene Zahlungs-Stablecoin-Emittenten d\u00fcrfen US-Nutzer in gro\u00dfem Umfang bedienen, und diese Emittenten m\u00fcssen ihre Token im Verh\u00e4ltnis 1:1 mit einem engen Pool hochwertiger Verm\u00f6genswerte absichern. Zu diesen Verm\u00f6genswerten geh\u00f6ren US-M\u00fcnzen und -W\u00e4hrungen, Guthaben bei der Federal Reserve, versicherte Bankeinlagen, kurzfristige Staatsanleihen, qualifizierte Geldmarktfonds der Regierung und streng regulierte \u00dcbernacht-Repos, die durch Staatsanleihen gedeckt sind, alle in segregierten Konten gehalten. Emittenten m\u00fcssen zum Nennwert einl\u00f6sen, regelm\u00e4\u00dfige Reserveoffenlegungen ver\u00f6ffentlichen und gepr\u00fcfte Finanzberichte \u00fcber Gr\u00f6\u00dfenkriterien hinaus bereitstellen, w\u00e4hrend sie sich auf eine begrenzte Reihe von Aktivit\u00e4ten beschr\u00e4nken, die mit der Ausgabe und Einl\u00f6sung von Stablecoins verbunden sind, anstatt auf breitere Kredit- oder Handelsaktivit\u00e4ten. Ausl\u00e4ndische Emittenten, die \u00fcber inl\u00e4ndische Plattformen Zugang zu US-Kunden suchen, m\u00fcssen entweder diesem Rahmen entsprechen oder dem Finanzministerium nachweisen, dass das Regime ihres Heimatlandes \u201evergleichbar\u201c ist.<\/p>\n Doch GENIUS k\u00f6nnte mehr ein Aufw\u00e4rmen als bereit f\u00fcr den ersten Akt sein. Analysten von Brookings diskutierten k\u00fcrzlich einige potenzielle Probleme f\u00fcr die Regulierungsbeh\u00f6rden bei der Umsetzung des Gesetzes. Die Vorbehalte konzentrierten sich auf nicht versicherte Bankeinlagen<\/strong>, die Rolle, die gro\u00dfe nicht-finanzielle, b\u00f6rsennotierte Unternehmen bei der Ausgabe von Stablecoins spielen k\u00f6nnten, wie \u201evergleichbare\u201c ausl\u00e4ndische Vorschriften von den US-Standards abweichen k\u00f6nnten und ob die Emittenten tats\u00e4chlich die technologische und verfahrenstechnische Kapazit\u00e4t haben, um AML\/CFT-Sanktionen<\/strong> und \u00dcberwachungsverpflichtungen zu erf\u00fcllen.<\/p>\n Pereras \u201eforensische Analyse\u201c geht mehrere Schritte weiter. Er interpretiert GENIUS so, dass Zahlungs-Stablecoin-Emittenten in enge Banken verwandelt werden, deren Hauptwirtschaftsrolle darin besteht, die globale Nachfrage nach digitalen Dollars in strukturelle Nachfrage nach kurzfristigen US-Staatsanleihen umzuwandeln. Er argumentiert: <\/p>\n \u201eDas US-Finanzministerium hat eine strukturelle Transformation der amerikanischen Geldarchitektur vollzogen, die die Federal Reserve umgeht, den privaten Sektor als gezwungenen K\u00e4ufer von Staatsanleihen einsetzt und m\u00f6glicherweise das terminale Problem der Defizitfinanzierung vor\u00fcbergehend gel\u00f6st hat.\u201c<\/p><\/blockquote>\n Da Reserven in die Guthaben der Zentralbank, kurzfristige Staatsanleihen, Geldmarktfonds der Regierung und festverzinsliche kurzfristige gesicherte Kredite gedr\u00e4ngt werden und da Emittenten nicht breit verleihen, nicht frei rehypothekieren oder Zinsen an Nutzer zahlen k\u00f6nnen, ist das nat\u00fcrliche Ergebnis eine Bilanz, die mit T-Bills gef\u00fcllt ist. In diesem Sinne werden Circle<\/strong>, Tether<\/strong> und ihre GENIUS-konformen Kollegen zu Pipelines. Sparer aus Schwellenl\u00e4ndern, die vor Inflation oder Kapitalverkehrskontrollen fliehen, kaufen digitale Dollars. Emittenten parken diese Zufl\u00fcsse in kurzfristigen US-Papieren. Das Finanzministerium profitiert von g\u00fcnstigeren Finanzierungen. Wiederholen und wiederholen.<\/p>\n Das gleiche Design, das eine stetige Nachfrage nach Bills schafft, erzeugt auch das, was Perera als \u201eR\u00fcckzahlungsasymmetrie\u201c auf dem Weg nach unten bezeichnet. W\u00e4hrend die aktuelle Position der Federal Reserve zu digitalen Zentralbankw\u00e4hrungen (CBDCs) klar ist (d.h. keine Verfolgung ohne Genehmigung des Kongresses), sagte Perera gegen\u00fcber Cointelegraph: <\/p>\n \u201eDas ist eine Friedenspolitik.\u201c<\/p><\/blockquote>\n Er verweist auf Forschungen der Bank f\u00fcr Internationalen Zahlungsausgleich, die ergeben haben, dass Stablecoin-Abfl\u00fcsse die Renditen von Staatsanleihen zwei- bis dreimal st\u00e4rker erh\u00f6hen als Zufl\u00fcsse sie senken. Sollte ein Billionen-Dollar-Stablecoin-Markt einen R\u00fcckgang von 40 % erleiden, k\u00f6nnten innerhalb von Wochen Hunderte von Milliarden kurzfristigen Staatsanleihen auf den Markt geworfen werden. Er warnt: <\/p>\n \u201eDas ist der Zeitpunkt, an dem die CBDC-Diskussion wieder aufkommt. Eine Stablecoin-Krise wird zum katalysierenden Ereignis, das die politische Kalkulation verschiebt. Das Argument wird: Warum private Stablecoin-Risiken subventionieren, wenn ein von der Fed ausgegebener digitaler Dollar alle Gegenparteirisiken vollst\u00e4ndig beseitigt?\u201c<\/p><\/blockquote>\n An diesem Punkt w\u00fcrde die Haltung der Fed \u201ekein digitaler Dollar ohne den Kongress\u201c direkt auf ihr Mandat zur finanziellen Stabilit\u00e4t sto\u00dfen. Das Werkzeugset ist bereits vorhanden; es zu nutzen, um einen Schock aus der GENIUS-\u00c4ra zu stabilisieren, w\u00fcrde unterstreichen, dass private Stablecoins jetzt auf einer de facto Zentralbank-Absicherung sitzen.<\/p>\n Auf dem Papier kann GENIUS immer noch sein Versprechen halten: vollst\u00e4ndig reservierte Dollar-Token unter klaren bundesstaatlichen Standards, schnellere und g\u00fcnstigere Zahlungen und eine M\u00f6glichkeit, On-Chain-Abrechnungen in den Kern des Dollarsystems zu integrieren. Wenn die Ambitionen von Finanzminister Scott Bessent<\/strong> sich erf\u00fcllen, k\u00f6nnte dieser Markt in die Billionen gehen und eine dauerhafte Quelle f\u00fcr die Nachfrage nach Staatsanleihen werden. Doch das bedeutet auch, dass die US-Fiskalstrategie, die globale Nachfrage nach digitalen Dollars und das n\u00e4chste Kapitel des Geldes der Zentralbank jetzt miteinander verflochten sind. GENIUS k\u00f6nnte sich als kluger Weg erweisen, Stablecoins zu nutzen, oder als der erste Wurf in einem Spiel, das mit einem krisenbedingten digitalen Dollar und einer viel expliziteren Debatte dar\u00fcber endet, wer wirklich die Kontrolle \u00fcber die Geldpipeline hat.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Einf\u00fchrung des GENIUS-Gesetzes Das Gesetz zur Leitlinie und Etablierung nationaler Innovationen f\u00fcr US-Stablecoins (GENIUS), das am 18. Juli in Kraft trat, wird als der rechtliche Rahmen angesehen, der Dollar-gebundene Token endlich aus der regulatorischen Grauzone in einen \u00fcberwachten, zahlungsorientierten Kontext \u00fcberf\u00fchrt. Bef\u00fcrworter argumentieren, dass es rechtliche Klarheit, Verbraucherschutz und einen Weg f\u00fcr programmierbares Geld bietet. Kritiker hingegen stellen eine tiefere Frage: Wenn Emittenten dazu angehalten werden, Bargeld und kurzfristige Staatsanleihen zu halten, machen sie sich dann zu strukturellen K\u00e4ufern von US-Schulden? 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Fragen f\u00fcr die Regulierungsbeh\u00f6rden<\/h2>\n
Werden Emittenten zu heimlichen K\u00e4ufern von US-Schulden?<\/h2>\n
Wenn sich die Str\u00f6me umkehren: Ein Hintert\u00fcr-CBDC?<\/h2>\n
Innovation, Nachfrage und der Kompromiss<\/h2>\n