{"id":6687,"date":"2025-07-09T11:22:37","date_gmt":"2025-07-09T11:22:37","guid":{"rendered":"https:\/\/satoshibrother.com\/de\/stablecoins-treasury-arbitrage-statt-sabotage\/"},"modified":"2025-07-09T11:22:37","modified_gmt":"2025-07-09T11:22:37","slug":"stablecoins-treasury-arbitrage-statt-sabotage","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/satoshibrother.com\/de\/stablecoins-treasury-arbitrage-statt-sabotage\/","title":{"rendered":"Stablecoins: Treasury-Arbitrage statt Sabotage"},"content":{"rendered":"
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Der Einfluss von Stablecoins auf den US-Treasury-Markt<\/h2>\n

Seit Jahrzehnten ist der mehrtrillionenschwere US-Treasury-Markt<\/strong> der Anker des globalen Finanzsystems, dessen Schwankungen von Zentralbanken, Staatsfonds und traditionellen Geldmarktriesen bestimmt werden. Ein aktuelles Papier der Bank f\u00fcr Internationalen Zahlungsausgleich (BIS)<\/strong> zeigt jedoch eine neue Hand am Steuer: dollarbesicherte Stablecoins<\/em>, die sich leise zu einer Kraft entwickelt haben, die den Preis dieser wichtigen sicheren Anlagen beeinflusst.<\/p>\n

Tats\u00e4chlich agieren diese gro\u00dfen Stablecoin-Emittenten als eine neue Art von Geldmarktfonds<\/strong>. Sie sammeln riesige Pools von dollarbasierten Verm\u00f6genswerten und verleihen, wie das BIS-Papier zeigt, dieses Geld im kurzfristigen Repo-Markt, \u00e4hnlich wie ihre traditionellen Pendants. Trotz dieser \u00c4hnlichkeiten gibt es eine grundlegende Divergenz in der regulatorischen Aufsicht, die derzeit variiert.<\/p>\n

Die Funktionsweise von Stablecoins im Repo-Markt<\/h2>\n

Lassen Sie uns mit dem Wie und Warum beginnen: \u00c4hnlich wie die meisten Stablecoin-Emittenten h\u00e4lt Tether<\/strong> gro\u00dfe Reserven, und ein Teil ihrer Anlagestrategie kann die Teilnahme am US-Repo-Markt umfassen, einem wichtigen kurzfristigen Kreditmarkt, in dem Teilnehmer Bargeld leihen, indem sie ihre Wertpapiere als Sicherheiten verpf\u00e4nden, mit dem Versprechen, die Wertpapiere zu einem sp\u00e4teren Zeitpunkt zur\u00fcckzukaufen.<\/p>\n

Bei der Verwaltung ihrer Reserven, die oft in bargeld\u00e4hnlichen Finanzinstrumenten und kurzfristigen T-Bills gehalten werden, kann Tether entscheiden, Bargeld \u00fcber R\u00fcckkaufvereinbarungen zu verleihen und US-Treasury-Anleihen als Sicherheiten anstelle anderer Wertpapiere zu akzeptieren.<\/p>\n

Der Treasury-Basishandel und seine Risiken<\/h2>\n

In der Welt des traditionellen Finanzwesens (TradFi) wird der Basishandel typischerweise von gehebelten Akteuren<\/strong> wie Hedgefonds durchgef\u00fchrt. Diese m\u00fcssen oft Bargeld \u00fcber den Repo-Markt leihen, um Treasury-Anleihen zu kaufen, w\u00e4hrend sie gleichzeitig Treasury-Futures an der CME leerverkaufen. Durch die Teilnahme am Repo-Markt, indem sie Bargeld \u00fcber R\u00fcckkaufvereinbarungen verleihen, k\u00f6nnen Stablecoin-Emittenten eine Finanzierungsquelle f\u00fcr die Akteure werden, die den Basishandel ausf\u00fchren.<\/p>\n

Der Treasury-Basishandel ist eine Arbitragestrategie, die von vielen der f\u00fchrenden traditionellen Finanzakteure wie Hedgefonds eingesetzt wird, aber zunehmend durch die Investitionst\u00e4tigkeiten der gr\u00f6\u00dften Stablecoin-Emittenten der Welt erleichtert wird. W\u00e4hrend einige Marktkommentatoren besorgt sein k\u00f6nnten, dass dieser Basishandel den breiteren Treasury-Markt sabotiert, ist das Verst\u00e4ndnis, wie dieses Arbitrage-Spiel funktioniert, sowie wie und warum es von Stablecoin-Emittenten eingesetzt wird, ein wesentlicher Bestandteil des Verst\u00e4ndnisses der Vorteile, die digitale Verm\u00f6genswerte f\u00fcr das traditionelle Finanzsystem bringen k\u00f6nnen.<\/p>\n

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Der BIS-Bericht stellt fest, dass Tether diese Strategien \u201eerleichtern kann\u201c, \u00e4hnlich wie die Bargeldvergabe von Geldmarktfonds (MMFs) in gesponserten Repo-Transaktionen die Short-Positionen auf Treasury-Futures von Hedgefonds widerspiegelt.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Was sie sagen, ist, dass, \u00e4hnlich wie MMFs, wenn Tether Bargeld in den Repo-Markt bereitstellt, sie indirekt helfen, die Aktivit\u00e4ten von Hedgefonds zu finanzieren, die am Basishandel beteiligt sind. W\u00e4hrend Tether nicht direkt die Arbitrage durchf\u00fchrt, k\u00f6nnen seine Bargeldinvestitionst\u00e4tigkeiten die notwendige Liquidit\u00e4t bereitstellen, damit andere dies tun k\u00f6nnen.<\/p>\n

Systemische Risiken und regulatorische Herausforderungen<\/h2>\n

Der Basishandel wird als \u201eErstordnung-Anliegen f\u00fcr Regulierungsbeh\u00f6rden\u201c identifiziert, aufgrund des damit verbundenen Hebels und des Potenzials f\u00fcr Marktst\u00f6rungen, wenn diese Gesch\u00e4fte schnell aufgel\u00f6st werden, wie es in vergangenen Marktstressperioden, etwa im M\u00e4rz 2020, geschehen ist. Wenn das Wachstum und die Investitionspraktiken von Stablecoins zur Skalierung oder Finanzierung dieses Handels beitragen, verkn\u00fcpft dies Stablecoins direkt mit diesem systemischen Risiko<\/strong>.<\/p>\n

Mit Stablecoin-Treasury-Best\u00e4nden von \u00fcber 200 Milliarden Dollar<\/strong> im M\u00e4rz 2025, w\u00e4hrend Emittenten wie Tether und Circle zunehmend mit dem traditionellen Finanzmarkt verflochten werden, werden sie vergleichbar mit gro\u00dfen ausl\u00e4ndischen Investoren und Geldmarktfonds. Dieses Risiko wird durch die Erkenntnis des Berichts verst\u00e4rkt, dass Stablecoin-Abfl\u00fcsse einen \u00fcberproportional gro\u00dfen Einfluss auf die Treasury-Renditen haben, der zwei- bis dreimal gr\u00f6\u00dfer ist als die Zufl\u00fcsse.<\/p>\n

Dies deutet auf die scharfe St\u00f6rung hin, die ein potenzieller Feuerverkauf w\u00e4hrend eines R\u00fccknahme-Laufs verursachen k\u00f6nnte. Wenn der Stablecoin-Sektor bis 2028 auf 2 Billionen Dollar<\/strong> w\u00e4chst, k\u00f6nnte eine proportionale Erh\u00f6hung der 5-Tage-Flussvarianz zu einem Fluss von etwa 11 Milliarden Dollar<\/strong> mit einer gesch\u00e4tzten Auswirkung von -6,28 bis -7,85 Basispunkten auf die T-Bill-Renditen f\u00fchren.<\/p>\n

Forderungen nach Transparenz und Regulierung<\/h2>\n

Der wachsende Einfluss von Stablecoins hat wichtige Auswirkungen auf die US-Treasury-Renditen, die \u00dcbertragung der Geldpolitik, die finanzielle Stabilit\u00e4t und die Zukunft globaler Zahlungen. Dies wirft Forderungen nach gr\u00f6\u00dferer Transparenz<\/strong> und regulatorischer Aufmerksamkeit auf, die die Stablecoin-Emittenten selbst begr\u00fc\u00dfen k\u00f6nnten, um Vertrauen in ihre Gesch\u00e4fte aufzubauen. Ihre Aktivit\u00e4ten sind nicht mehr auf die Krypto-Welt beschr\u00e4nkt, sondern haben greifbare Verbindungen und potenzielle Auswirkungen auf Kernm\u00e4rkte wie die Treasury- und Repo-M\u00e4rkte.<\/p>\n

Die Hoffnung ist, dass bevorstehende Gesetzgebungen wie der GENIUS Act<\/strong> dazu beitragen werden, die notwendigen Grundlagen zu schaffen, um diese neue Klasse von gro\u00dffl\u00e4chigen Treasury-K\u00e4ufern ordnungsgem\u00e4\u00df zu integrieren, um unsere Finanzm\u00e4rkte zu verbessern und nicht zu sabotieren.<\/p>\n