Der ehemalige Gouverneur der People’s Bank of China<\/strong>, Zhou Xiaochuan<\/strong>, warnte, dass Stablecoin-Emittenten aggressive Expansionsstrategien verfolgen k\u00f6nnten, ohne die damit verbundenen systemischen Risiken vollst\u00e4ndig zu verstehen. Dazu geh\u00f6ren Verst\u00e4rkungseffekte<\/em>, die \u00fcber die angegebenen Reserven hinausgehen.<\/p>\n In einer Rede, die auf der Jahrestagung der International Capital Market Association (ICMA)<\/strong> in Frankfurt gehalten und sp\u00e4ter vom China Finance 40 Forum (CF40)<\/strong> ver\u00f6ffentlicht wurde, erkl\u00e4rte Zhou, dass Emittenten oft „nicht \u00fcber ausreichende Selbstdisziplin verf\u00fcgen“.<\/p>\n<\/blockquote>\n Er f\u00fcgte hinzu, dass Stablecoins „einen Geldmultiplikatoreffekt durch ihren Betrieb erzeugen“. Zhou warnte vor den Risiken, die selbst bei vollst\u00e4ndiger Reserveunterst\u00fctzung durch Einlagenkredite, besicherte Finanzierungen und den Handel mit Verm\u00f6genswerten verst\u00e4rkt werden k\u00f6nnen. „Der potenzielle R\u00fcckzahlungsdruck k\u00f6nnte ein Vielfaches der urspr\u00fcnglichen Reserven betragen“<\/strong>, sagte er.<\/p>\n Zhou kritisierte die unzureichenden Standards f\u00fcr die Reserveverwahrung und nannte die fr\u00fchen Pl\u00e4ne von Facebook zur Selbstverwahrung von Libra-Verm\u00f6genswerten als Beispiel f\u00fcr ein fehlerhaftes Design. Er argumentierte, dass Reserven von einer Zentralbank<\/strong> oder einem anerkannten Verwahrer unter der Aufsicht der Zentralbank gehalten werden sollten.<\/p>\n Die Hongkonger Stablecoin-Verordnung<\/strong> und das US-amerikanische GENIUS-Gesetz<\/strong> adressieren einige dieser Bedenken, jedoch bleiben laut Zhou regulatorische L\u00fccken bestehen. Er empfahl, tats\u00e4chliche Zirkulationsdaten zu sammeln, um R\u00fcckzahlungsrisiken besser einsch\u00e4tzen zu k\u00f6nnen, und bezeichnete die aktuellen Aufsichtsrahmen als „weit entfernt von ausreichend“<\/em>.<\/p>\n Zhou verwies auf das Notenausgabemodell Hongkongs, bei dem Banken US-Dollar bei der W\u00e4hrungsbeh\u00f6rde hinterlegen, um lokale W\u00e4hrung auszugeben, und stellte fest, dass „M0-Reserven allein unter R\u00fcckzahlungsdruck von M1 und M2 keine Stabilit\u00e4t aufrechterhalten k\u00f6nnen“<\/strong>.<\/p>\n<\/blockquote>\n Zhou forderte die Regulierungsbeh\u00f6rden auf, robustere Instrumente zu entwickeln, um Verst\u00e4rkungskan\u00e4le<\/strong> zu verfolgen und den Missbrauch von Stablecoins in gehebelten oder spekulativen Aktivit\u00e4ten zu verhindern.<\/p>\n Der Zusammenbruch von TerraUSD<\/strong> im Mai 2022 veranschaulicht den Mechanismus, den Zhou beschreibt: Sobald der Anker rutschte, beschleunigte das Mint-Burn-Arbitrage mit LUNA die Angebotsinflation und entleerte die Marktliquidit\u00e4t, was einen Ansturm ausl\u00f6ste. Forscher der New Yorker Fed<\/strong> stellten fest, dass zwischen dem 1. Mai und dem 16. Mai 2022 die Marktkapitalisierung von Stablecoins um 25,63 Milliarden US-Dollar<\/strong> fiel \u2013 ein Beweis daf\u00fcr, dass Verst\u00e4rkungskan\u00e4le w\u00e4hrend von Stress die Reserven \u00fcberw\u00e4ltigen.<\/p>\n Eine aktuelle Analyse von Investopedia<\/strong> zeichnet ein anderes Bild und lenkt die Aufmerksamkeit von den Emissionsmechanismen auf krisenbedingte Verwundbarkeiten im Design von Stablecoins. Die Forscher identifizierten ein „Risiko-Paradoxon bei Anst\u00fcrmen“<\/strong>, bei dem Arbitrage-Mechanismen, die Stablecoin-Anker unter normalen Bedingungen unterst\u00fctzen, w\u00e4hrend von Marktstress den Zusammenbruch beschleunigen k\u00f6nnen.<\/p>\n Sie fanden heraus, dass selbst bei dezentraler Arbitrage die systemische Fragilit\u00e4t hoch bleibt \u2013 die annualisierten Risikosch\u00e4tzungen f\u00fcr Stablecoins liegen zwischen 3,3 % und 3,9 %<\/strong>, was h\u00f6her ist als bei FDIC-versicherten Einlagen.<\/p>\n \u00dcber einen Zeitraum von mehr als einem Jahrzehnt deutet die Studie darauf hin, dass es ungef\u00e4hr eine Eins-zu-Drei-Chance<\/strong> f\u00fcr eine gro\u00dfe Stablecoin-Krise gibt. Diese Perspektive argumentiert, dass Stabilit\u00e4tsinstrumente wie Marktarbitrage selbst Quellen systemischer Belastungen werden k\u00f6nnten und beleuchtet potenzielle Designfehler in der Art und Weise, wie Stablecoin-Modelle mit extremen Ereignissen umgehen, anstatt nur Emissionskontrollen oder Reservepolitiken zu betrachten.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Warnung vor systemischen Risiken von Stablecoins Der ehemalige Gouverneur der People’s Bank of China, Zhou Xiaochuan, warnte, dass Stablecoin-Emittenten aggressive Expansionsstrategien verfolgen k\u00f6nnten, ohne die damit verbundenen systemischen Risiken vollst\u00e4ndig zu verstehen. Dazu geh\u00f6ren Verst\u00e4rkungseffekte, die \u00fcber die angegebenen Reserven hinausgehen. In einer Rede, die auf der Jahrestagung der International Capital Market Association (ICMA) in Frankfurt gehalten und sp\u00e4ter vom China Finance 40 Forum (CF40) ver\u00f6ffentlicht wurde, erkl\u00e4rte Zhou, dass Emittenten oft „nicht \u00fcber ausreichende Selbstdisziplin verf\u00fcgen“. Er f\u00fcgte hinzu, dass Stablecoins „einen Geldmultiplikatoreffekt durch ihren Betrieb erzeugen“. 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