Introducción
La División de Finanzas Corporativas, como parte de su esfuerzo por proporcionar mayor claridad acerca de la aplicación de las leyes federales de valores a los activos cripto, está compartiendo sus puntos de vista sobre la aplicación de ciertos requisitos de divulgación bajo las leyes de valores a las ofertas y registros de valores en los mercados de activos cripto. Estas ofertas y registros pueden involucrar valores de capital o deuda de emisores cuyas operaciones están relacionadas con redes, aplicaciones y/o activos cripto, así como activos cripto ofrecidos como parte de o sujetos a un contrato de inversión (en adelante, un “activo cripto sujeto”). La División también reconoce la formación del Grupo de Trabajo Cripto por parte del Presidente interino Mark T. Uyeda, diseñado para ayudar a la Comisión a desarrollar un marco regulatorio claro e integral para los activos cripto, que incluya la resolución de requisitos de registro y divulgación aplicables. Esta declaración tiene como objetivo comunicar estas perspectivas durante el proceso de deliberación.
Requisitos de Divulgación
Las divulgaciones requeridas en relación con ofertas y registros bajo la Ley de Valores de 1933 (“Ley de Valores”) y la Ley de Bolsa de Valores de 1934 (“Ley de Bolsa”) protegen a los inversores, facilitan la formación de capital y promueven mercados justos, ordenados y eficientes.
En los últimos años, algunos emisores en los mercados de activos cripto han registrado o calificado ofertas de valores bajo la Ley de Valores o han registrado una clase de valores bajo la Ley de Bolsa. Esta declaración recoge nuestras observaciones sobre las divulgaciones suministradas en respuesta a los requisitos de divulgación actuales, así como nuestras opiniones sobre determinadas preguntas específicas de divulgación que los participantes del mercado han presentado al personal. Aunque las divulgaciones deben basarse en los hechos y circunstancias específicos de cada emisor, consideramos que los emisores pueden beneficiarse de la identificación de problemas comunes que hemos detectado durante nuestras revisiones.
Aplicación de Normas de DIVULGACIÓN
En esta declaración, abordamos ciertos requisitos de divulgación establecidos en el Reglamento S-K, en la medida en que se aplican a los formularios de registro de la Ley de Valores (como el Formulario S-1) y a los formularios de registro de la Ley de Bolsa (como el Formulario 10). También se tratan los requisitos de divulgación del Formulario 20-F, utilizado por emisores privados extranjeros para registrar clases de valores bajo la Ley de Bolsa, y del Formulario 1-A para ofertas exentas de registro bajo el Reglamento A.
Esta declaración no cubre todos los elementos de divulgación material, y los temas tratados pueden no ser relevantes para todos los emisores. Cada emisor debe considerar sus propios hechos y circunstancias al elaborar sus divulgaciones y determinar si tiene permitido practicar la “divulgación escalonada” respecto a cualquier requisito de divulgación aplicable.
Importancia de la Descripción Narrativa
Las normas de la SEC exigen que los emisores proporcionen una descripción narrativa de los aspectos materiales de su negocio. Se requiere a los emisores divulgar información material para entender el desarrollo general de su negocio, y, en el caso del negocio llevado a cabo e intencionado por el emisor, solo información material para entender el negocio en su conjunto.
La divulgación debe adaptarse al negocio del emisor y presentarse en un lenguaje claro, conciso y comprensible, evitando el uso excesivo de terminología técnica o jerga. Por ejemplo, se han observado divulgaciones que proporcionan descripciones claras sobre los planes de negocio actuales o propuestos.
Riesgos Especulativos en Inversiones
Las normas de la SEC requieren una discusión de los factores materiales que pueden hacer que una inversión en el registrante o en la oferta sea especulativa o arriesgada. Esto incluye factores relacionados con el desarrollo e implementación del negocio del emisor y características particulares del valor, como su volatilidad de precios, derechos limitados de los titulares, riesgos de valoración y liquidez, riesgos tecnológicos, de ciberseguridad y legales, entre otros.
Los ejemplos de riesgos que se han divulgado incluyen, pero no se limitan a, riesgos operativos y regulatorios. Las reglas de la SEC exigen a los emisores proporcionar una descripción completa de sus valores.
Obligaciones de Divulgación
Las normas de la SEC exigen que los emisores presenten estados financieros que cumplan con los requisitos establecidos. Los emisores que necesiten orientación sobre la forma y contenido de los estados financieros y otra información necesaria deben comunicarse con la Oficina del Contador Jefe de la División.
Las reglas también requieren que un emisor presente como anexo cualquier instrumento que defina los derechos de los tenedores de valores. En lo que respecta a ofertas y registros en mercados de activos cripto, hemos visto que los archivos incluyen el código de los contratos inteligentes como anexo, actualizándose según sea necesario con cualquier cambio posterior a dicho código.
Conclusiones y Consultas
La División está abierta a consultas sobre la aplicación de sus reglas de divulgación a ofertas y registros, así como sobre cualquier obligación de informes continua. Agradecemos también solicitudes de asistencia adicional, incluidas cartas interpretativas o de no acción, detallando estos temas y preguntas. Para más información sobre cómo contactar a la División, por favor visite nuestro sitio web.
