Por Hedy Bi, OKG Research
Cuando los aranceles se convierten en un episodio de una serie de televisión estadounidense, la frase “no hay trama nueva hoy” se transforma en la noticia misma. Desde los precios del oro alcanzando nuevos máximos hasta Bitcoin recuperando la barrera de los $80,000, la aversión al riesgo comienza a manifestarse nuevamente, aunque de manera silenciosa. El mundo se asemeja cada vez más a un equipo improvisado; cada anuncio sobre revisiones al alza en las expectativas de inflación, el aumento de fricciones geopolíticas o el endurecimiento de las barreras comerciales puede actuar como un detonador que encienda el sentimiento del mercado. Hoy en día, la incertidumbre macroeconómica se ha vuelto la norma y, en este contexto, la “certeza” es un activo escaso.
En una era donde coexisten cisnes negros y rinocerontes grises, los inversores no solo buscan rendimientos, sino también activos que puedan resistir las fluctuaciones y que cuenten con un respaldo estructural. Los “activos en criptomonedas que generan interés” dentro del sistema financiero blockchain pueden representar una nueva forma de certeza. Estos activos digitales, que ofrecen estructuras financieras de ingresos fijos o variables, están recuperando la atención de los inversores y se perfilan como un ancla para encontrar rendimientos estables en un entorno lleno de turbulencias.
Sin embargo, en el mundo cripto, el término “interés” ya no se limita al valor temporal del capital; a menudo, es el resultado de la interacción entre el diseño del protocolo y las expectativas del mercado. Los altos rendimientos pueden derivar de ingresos procedentes de activos reales, pero también pueden enmascarar mecanismos de incentivos complejos o comportamientos subsidios. Por tanto, si los inversores desean hallar una “certeza” auténtica en el mercado cripto, necesitan no solo una tabla de tasas de interés, sino un análisis exhaustivo del mecanismo subyacente.
Como octavo artículo de la serie “Trumpnomics”, este análisis examinará los activos que generan interés, profundizando en la verdadera fuente y lógica de riesgo de los activos en criptomonedas que prometen rendimientos. Desde que la Reserva Federal inició el ciclo de incrementos en las tasas de interés en 2022, el concepto de “tasa de interés en cadena” ha cobrado relevancia. Ante una tasa de interés libre de riesgo a largo plazo de entre 4% y 5% en el mundo real, los inversores en criptomonedas han comenzado a reexaminar las fuentes de ingresos y la estructura de riesgo de los activos en cadena.
Se ha comenzado a construir, en silencio, una nueva narrativa: los Activos Cripto que Generan Rendimiento, que buscan desarrollar productos financieros con capacidad de “competir con el entorno de tasas de interés macro”. No obstante, las fuentes de ingreso de estos activos son altamente diversas. Desde flujos de efectivo generados internamente por el propio protocolo hasta ilusiones de ingresos que dependen de incentivos externos, o la traslación de sistemas de tasas de interés que son ajenos a la cadena, cada estructura implica mecanismos de sostenibilidad y evaluaciones de riesgo completamente distintas.
Clasificación de Activos que Generan Interés
Podemos clasificar los activos que generan interés de las aplicaciones descentralizadas actuales (DApps) en tres categorías: ingresos exógenos, ingresos endógenos y vinculación de activos del mundo real (RWA).
Ingresos Exógenos: La Ilusión de Interés Impulsada por Subsidios
El surgimiento de ingresos exógenos representa un microcosmos de la lógica de rápido crecimiento que ha primado en las etapas iniciales del desarrollo de DeFi. Ante la falta de una demanda de usuarios madura y flujos de efectivo reales, el mercado ha optado por suplir este vacío con la “ilusión de incentivos”. Al igual que las plataformas de transporte compartido de la primera generación emplearon subsidios para atraer usuarios, tras el lanzamiento de la “minería de liquidez” por parte de Compound, SushiSwap, Balancer, Curve, Avalanche, Arbitrum y otros ecosistemas comenzaron a implementar enormes incentivos en tokens para comprar la atención de los usuarios, generando activos bloqueados bajo la forma de “ingresos de inversión”.
Sin embargo, este tipo de subsidio es, en esencia, una operación más a corto plazo en la que el mercado de capitales “paga” por indicadores de crecimiento, en lugar de promover un modelo de ingresos sostenibles.
El colapso de Terra en 2022 es un caso representativo: el ecosistema logró atraer a un gran grupo de usuarios prometiendo un retorno anualizado de hasta el 20% en depósitos de la stablecoin UST a través del protocolo Anchor.
Ingresos Endógenos: Redistribución del Valor de Uso
De manera sencilla, los ingresos generados por el protocolo a través de “actividades reales” se redistribuyen a los usuarios. No dependen de la emisión de monedas para atraer personas, ni de subsidios o transfusiones externas, sino que surgen de ingresos generados naturalmente a través de actividades comerciales genuinas, tales como intereses sobre préstamos, tarifas por transacciones e incluso sanciones por liquidaciones.
Estos ingresos son comparables a los “dividendos” en finanzas tradicionales, por lo que también se les denomina flujos de efectivo en criptomonedas “similares a dividendos”. La principal característica de este tipo de ingreso radica en su bucle cerrado y sostenibilidad: la lógica de generación de dinero es clara y su estructura es más saludable.
Tasas de interés realistas en la cadena: RWA y el Auge de las Stablecoins Generadoras de Interés
En la actualidad, un número creciente de capitales en el mercado comienza a buscar un mecanismo de retorno más estable y predecible: los activos en cadena que están anclados a las tasas de interés del mundo real. Esto implica que las stablecoins que generan interés, en calidad de forma derivada de RWA, también están empezando a ocupar un espacio central. A diferencia de las stablecoins tradicionales, estos activos no se anclan pasivamente al dólar estadounidense, sino que incorporan activamente ingresos externos dentro del token mismo.
Tres Indicadores para Encontrar Activos Sostenibles que Generen Interés
La evolución lógica de los “activos que generan interés” en el ámbito cripto realmente refleja el proceso del mercado al volver progresivamente hacia la racionalidad y redefinir lo que constituye “retornos sostenibles”. Desde los incentivos de alta inflación inicial y subsidios por tokens de gobernanza, hasta protocolos que enfatizan cada vez más su capacidad de generación interna e incluso la conexión con las curvas de rendimiento fuera de la cadena, el diseño estructural se ha desplazado hacia una evaluación de riesgo más transparente y refinada.
