Divulgación
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El Ascenso de Circle en el Mercado de Stablecoins
Circle se está consolidando rápidamente como la fuerza dominante en el mercado de stablecoins reguladas, aprovechando su alineación regulatoria temprana y poderosas asociaciones con gigantes de pagos como Shopify, Mastercard y Visa. Para muchos observadores, esto señala un éxito en el mercado masivo: evidencia de que las criptomonedas finalmente están ganando legitimidad institucional.
Una Realidad Preocupante
Sin embargo, bajo la superficie de esta victoria se encuentra una realidad preocupante. La USD Coin (USDC) de Circle se está posicionando silenciosamente para desintermediar a Visa y Mastercard, con todas las tarifas de red, restricciones y trampas monopolísticas de las que las criptomonedas fueron diseñadas para escapar.
Las stablecoins ofrecen una alternativa crítica a los pagos tradicionales, permitiendo a los usuarios, particularmente a aquellos en economías emergentes, eludir tasas de cambio onerosas y tarifas de transacción, y preservar el poder adquisitivo frente a monedas nacionales volátiles.
El Camino Estratégico de Circle
La posición cada vez más dominante de Circle pone en riesgo las ventajas que alguna vez prometieron las stablecoins, convirtiendo un sueño descentralizado en una realidad centralizada. El camino que ha elegido Circle es estratégico y admirable en muchos aspectos. La participación regulatoria temprana en los Estados Unidos y el cumplimiento proactivo han permitido a Circle posicionar la USDC como la stablecoin «confiable» entre instituciones financieras, reguladores y consumidores del mercado masivo.
Es la stablecoin con la que los bancos pueden sentirse cómodos, que las plataformas de intercambio listan con confianza y que las aplicaciones fintech integran con entusiasmo. Las asociaciones recientes con gigantes de pagos globales profundizan aún más este arraigo, incrustando la USDC en redes de pago internacionales y fomentando su dominio.
Atributos Esenciales de las Stablecoins
Las stablecoins deberían ofrecer cinco atributos esenciales: velocidad, asequibilidad, facilidad de uso, seguridad del consumidor y escalabilidad. Presentan un dilema único: a un nivel fundamental, las stablecoins parecen en gran medida intercambiables; cada una tiene un valor idéntico y una funcionalidad básica similar (aunque no son fungibles entre diferentes emisores).
Desde la perspectiva de un usuario típico, tener múltiples stablecoins disponibles podría parecer redundante, ya que la consolidación del mercado en torno a una sola stablecoin fungible puede desbloquear economías de escala y reducir la fricción. Sin embargo, bajo la superficie, las stablecoins difieren significativamente en tarifas de transacción, tiempos de liquidación, facilidad de uso, programabilidad y accesibilidad.
La Importancia de la Competencia
Estas diferencias subrayan por qué cierta competencia entre los emisores de stablecoins es crítica. Sin competencia que impulse a los proveedores a reducir tarifas y optimizar el rendimiento, un emisor dominante como Circle puede dictar los términos del mercado a su favor, dejando a los consumidores con costos más altos, transferencias más lentas y menos opciones.
Sin incentivos robustos o fuerzas competitivas en el mercado, hay poco que garantice que más de un emisor de stablecoin pueda seguir siendo viable. Esta falta de competencia saludable crea las condiciones perfectas para el poder monopolístico, donde una sola entidad como Circle obtiene la autoridad y el apalancamiento similares a las redes de tarjetas de crédito, capaz de imponer tarifas de transacción inevitables en todas las transacciones de pago con stablecoin.
El Riesgo de un Monopolio de Stablecoin
Mientras que un buffet interminable de stablecoins para elegir puede crear fricción no intencionada para los usuarios, la alternativa, un único emisor dominante que puede imponer prácticamente cualquier tarifa que desee, tendrá consecuencias mucho peores para los usuarios. Es esencial que múltiples stablecoins de alta calidad sigan siendo viables para prevenir un monopolio injusto.
Centralizando el control de los canales de pago de stablecoin, Circle está preparando el escenario para una nueva era de tarifas de transacción inevitables, tarifas notablemente similares a las impuestas por redes de pago tradicionales como Visa y Mastercard.
Conclusión
Comerciantes y consumidores, que alguna vez tuvieron esperanzas sobre el potencial de las criptomonedas para interrumpir las finanzas tradicionales cargadas de tarifas, pronto podrían encontrarse sujetos a peajes similares en el uso de stablecoin. En este escenario emergente, Circle—no los gobiernos ni los protocolos de blockchain abiertos—dicta términos, condiciones y costos.
El riesgo de comportamiento de búsqueda de rentas, extrayendo ingresos incrementales en cada punto de pago, se vuelve cada vez más real. Visa y Mastercard dominan actualmente el panorama de pagos global, recolectando juntas miles de millones en tarifas de red e intercambio anualmente, tarifas que actúan como un impuesto invisible sobre el comercio global.
Un monopolio de stablecoin, particularmente uno mantenido por un emisor privado como Circle, crea una dinámica similar en el espacio de blockchain. Los usuarios y comerciantes que adopten la USDC podrían eventualmente tener poco más remedio que aceptar las condiciones de Circle o quedar excluidos de redes financieras esenciales.
Los defensores de la estrategia de Circle a menudo argumentan que el cumplimiento regulatorio y la integración en el mercado masivo son necesarios para la adopción masiva de las stablecoins. En cierta medida, esto es cierto. El ecosistema de criptomonedas necesita legitimidad, confianza y marcos legales claros para atraer la participación del mercado masivo.
Sin embargo, el cumplimiento y la legitimidad nunca deberían venir a expensas de la apertura, descentralización y elección. Es posible—y preferible—tener ambos. En última instancia, los reguladores, usuarios y defensores de las criptomonedas deben exigir apertura y competencia.
Si bien es tentador aplaudir el ascenso de Circle como el tan esperado avance de las criptomonedas en el mercado masivo, un futuro donde las stablecoins se conviertan en otro peaje omnipresente en el comercio digital no es algo que valga la pena celebrar. Si realmente queremos que la tecnología blockchain abra paso a un mejor futuro financiero, debemos asegurarnos de que las stablecoins sigan siendo herramientas de apertura, libertad y elección, no solo otra tarifa inevitable en la caja de pago.
