Declaración de la SEC sobre Staking Líquido
La División de Finanzas Corporativas de la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. emitió una declaración del personal el 5 de agosto de 2025, abordando ciertas actividades de staking líquido, lo que representa un seguimiento clave a su Declaración sobre Staking de Protocolo del 29 de mayo de 2025.
Concepto de Staking Líquido
La declaración amplía el concepto de Staking de Protocolo al aclarar el tratamiento del staking líquido, donde los depositantes reciben un Token de Recibo de Staking (SRT) uno a uno a cambio de stakear Activos Cripto Cubiertos con un proveedor de servicios de terceros o un arreglo basado en protocolo.
El personal sostiene que, si se cumplen estrictas condiciones fácticas, las actividades de staking líquido—como se definen—no constituyen la oferta o venta de valores bajo la Sección 2(a)(1) de la Ley de Valores o la Sección 3(a)(10) de la Ley de Intercambio.
Suposiciones Clave
Las suposiciones clave incluyen que los proveedores solo realizan funciones administrativas o ministeriales, no toman decisiones de staking discrecionales sobre si, cuándo o cuánto stakear, y no garantizan rendimiento, evitando así los elementos clave de «esfuerzos de otros» y «expectativa de ganancias» bajo el test de Howey.
Esta declaración de agosto se basa explícitamente en la anterior Declaración sobre Staking de Protocolo, que discutimos anteriormente, la cual abordó el staking en solitario, el staking custodial y el staking delegado.
Condiciones para la Excepción
La nueva guía confirma que modelos específicos de staking líquido, cuando están diseñados para reflejar esos mismos patrones fácticos, también caen dentro de la misma excepción estrecha, pero solo si se ajustan precisamente a las suposiciones del personal. Si esas suposiciones no se cumplen estrictamente, la opinión de refugio seguro del personal de la SEC ya no se aplica.
El personal trata a los SRT como recibos—similares a los recibos de almacén—que evidencian la propiedad del activo staked, no como valores, porque el Activo Cripto Cubierto subyacente no es un valor.
Rol de los Proveedores de Staking Líquido
La prueba se centra en si hay esfuerzos empresariales o gerenciales de otros que generen rendimiento. Según la declaración, los Proveedores de Staking Líquido actúan como agentes, no como gestores de inversiones; mantienen activos, stakean según el protocolo, emiten/canjean tokens de recibo y cobran tarifas, pero no dirigen decisiones de staking ni garantizan retornos, fallando así en cumplir con el umbral de «esfuerzos de otros».
Limitaciones de la Declaración
Al igual que la anterior Declaración sobre Staking de Protocolo, la guía de staking líquido no es vinculante, refleja solo las opiniones del personal de Corp Fin, y es altamente específica en hechos, con suposiciones detalladas que deben cumplirse exactamente. Como advirtió la Comisionada Crenshaw, la desviación de cualquiera de estas suposiciones lleva la actividad «fuera del alcance de esta declaración».
Ninguna de las declaraciones—29 de mayo y 5 de agosto—proporciona refugio seguro para el staking de stablecoins, rehypothecation, o modelos de staking de DAO basados en gobernanza; esos continúan requiriendo un análisis legal separado.
Conclusiones y Asesoría Legal
La declaración de la SEC del 29 de mayo de 2025 expuso la visión estrecha del personal de la SEC de que ciertos modelos de staking de protocolo, carentes de discreción gerencial, no son valores. Su declaración del 5 de agosto de 2025 extiende esa visión a una clase definida de arreglos de staking líquido, pero solo cuando los proveedores realizan roles puramente administrativos y los SRT sirven como recibos, no como vehículos de inversión.
Ninguna de las declaraciones cubre rendimiento de stablecoins, restaking, o staking de DAO vinculado a gobernanza o toma de decisiones delegada. El riesgo legal permanece si los proveedores introducen discreción, garantías, o servicios adicionales más allá del marco administrativo estrecho.
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Este artículo apareció originalmente en Kelman.law.
