Introducción a Law and Ledger
Law and Ledger es un segmento de noticias que se centra en las cuestiones legales relacionadas con las criptomonedas, presentado por Kelman Law, un bufete de abogados especializado en el comercio de activos digitales.
La Cuestión de los Activos Criptográficos
La pregunta de si un activo criptográfico califica como un valor es un tema familiar para todos aquellos que trabajan con activos digitales. Esta cuestión ha sido discutida en conferencias de criptomonedas, audiencias del Congreso, discursos de la SEC, salas de tribunales y miles de memorandos legales desde que el caso SEC v. W.J. Howey Co. se convirtió en la doctrina de referencia para cada nueva tecnología.
Estado Actual en EE. UU.
Sin embargo, en 2025, a pesar de años de actividad regulatoria, el panorama en EE. UU. sigue siendo fragmentado y la respuesta continúa siendo incierta. Los tribunales han rechazado cada vez más la idea de que los tokens sean inherentemente valores, estableciendo distinciones entre el activo en sí y el contexto de su venta.
No obstante, otros fallos han encontrado responsabilidad por contrato de inversión en situaciones muy alejadas del evento inicial de generación de tokens, incluso años después, mucho después de que se hubieran introducido hitos de descentralización o características de utilidad.
Postura de la SEC y Cambios Recientes
Aunque la postura de la SEC ha cambiado, la ambigüedad persiste. El enfoque de aplicación amplio de la agencia desde 2017 ha creado una suposición predeterminada de que casi cualquier emisión de tokens podría activar las leyes de valores. Sin embargo, más recientemente, han surgido señales más claras de moderación, una mayor disposición a negociar exenciones o parámetros de acuerdo, y señales internas de que el personal ahora está diferenciando entre el diseño de tokens, la distribución de tokens y los ecosistemas de tokens de maneras que no se habían articulado completamente antes.
Desafíos Legislativos y Regulatorios
Aún así, falta orientación formal. El Congreso sigue debatiendo una legislación integral sobre activos digitales, pero no ha surgido ningún proyecto de ley único con el consenso necesario para anticipar al poder judicial o restringir a la SEC. Mientras la Ley CLARITY continúa su camino a través del Congreso, los participantes del mercado se ven obligados a operar en un mosaico de interpretaciones de aplicación federal, jurisprudencia civil y una taxonomía regulatoria aún en desarrollo.
Objetivos de la Serie de Artículos
Esta serie de artículos tiene como objetivo aportar claridad sobre lo que se puede conocer de manera realista y lo que se puede hacer de manera defendible en 2025. Se destila el marco legal, se destacan desarrollos recientes e se identifican conclusiones prácticas para constructores, inversores e intermediarios que navegan en este entorno incierto.
Contenido de la Serie
La Parte I explicará cuándo se aplican las leyes de valores a los tokens, centrándose en la mecánica y los límites del infame test de Howey. La Parte II desmitificará la realidad de los tokens de utilidad. La Parte III analizará las transacciones de tokens a lo largo de su ciclo de vida, incluyendo cuándo las operaciones en el mercado secundario no satisfacen el test de Howey a pesar de que ventas anteriores puedan haberlo hecho. La Parte IV examinará contextos especiales—protocolos DeFi, arreglos de staking, airdrops, NFTs y modelos híbridos—donde las pruebas tradicionales se ven presionadas por elecciones de diseño modernas. La Parte V revisará el panorama regulatorio en evolución a medida que se cierre 2025: patrones de aplicación de la SEC, posicionamiento de la CFTC y legislación pendiente. La Parte VI proporcionará orientación práctica de cumplimiento para intercambios, emisores de tokens, desarrolladores, DAOs, custodios, empresas de pagos y otros que operan en el espacio.
Conclusión
El objetivo no es ofrecer certeza donde no existe, sino traducir doctrina, precedentes y prácticas regulatorias en pasos concretos y defendibles para navegar la ley de valores de EE. UU. de una manera que se alinee con el funcionamiento real de la aplicación y los tribunales. Mantenerse informado y en cumplimiento en este panorama en evolución es más crítico que nunca.
Ya seas un inversor, emprendedor o negocio involucrado en criptomonedas, nuestro equipo está aquí para ayudar. Proporcionamos el asesoramiento legal necesario para navegar estos emocionantes desarrollos. Si crees que podemos ayudar, programa una consulta aquí.
