Antalpha y su Oferta Pública Inicial
Recientemente, la empresa de tecnología financiera Antalpha presentó su prospecto ante Nasdaq, con planes para llevar a cabo una oferta pública inicial (OPI) bajo el símbolo «ANTA». Antalpha se especializa en soluciones financieras para la minería de Bitcoin. Sin embargo, su estrecha relación con el gigante minero Bitmain y su conexión con el cofundador de Bitmain, Zhan Ketuan, reveladas en el prospecto, hacen que esta OPI esté cargada de significados que merecen ser analizados con mayor profundidad. Más allá de ser una nueva fintech en el mercado bursátil, ¿podría ser este un paso crucial para que Bitmain expanda su área de influencia financiera?
La “Transfusión Financiera” detrás de la Minería de Bitcoin
Antalpha se fundó en 2022 y, aunque su sitio web oficial proporciona escasa información, destaca su asociación estratégica con Bitmain. Según su prospecto y datos públicos, el negocio principal de Antalpha consiste en ofrecer financiamiento, tecnología y soluciones de gestión de riesgos a instituciones de activos digitales, especialmente para mineros de Bitcoin. Su objetivo es facilitar el crecimiento de estos mineros y gestionar los impactos de la volatilidad de los precios de Bitcoin, a través de soluciones financieras que respaldan estrategias como el “HODLing” (mantener los activos a largo plazo).
Antalpha ofrece sus principales productos y servicios a través de su plataforma tecnológica, Antalpha Prime, que permite a los clientes iniciar y gestionar préstamos de activos digitales y controlar las posiciones colaterales en casi tiempo real. Sus fuentes de ingresos provienen principalmente de dos aspectos: la financiación de la cadena de suministro, que se refleja en la “tarifa de financiación tecnológica”, y los servicios de emparejamiento de préstamos de Bitcoin, reflejados en la “tarifa de plataforma tecnológica”.
La financiación de la cadena de suministro comprende préstamos para la compra de máquinas de minería —típicamente adquiridas a Bitmain—, donde estas máquinas actúan como colateral, así como préstamos para cubrir costos operativos, donde el colateral suele ser Bitcoin minado. Según datos de Antalpha, hasta el 31 de diciembre de 2024, se habían facilitado préstamos por un total de 2.8 mil millones de dólares, donde aproximadamente el 97% de estos préstamos están garantizados por BTC.
Otro aspecto fundamental del negocio de Antalpha son los servicios de emparejamiento de préstamos de Bitcoin, que proporciona préstamos de margen a clientes no estadounidenses a través de la plataforma Antalpha Prime. Históricamente, la financiación para estos préstamos ha provenido principalmente de su afiliado Northstar. En este modelo, Antalpha actúa como proveedor de tecnología y servicios, generando ingresos sin asumir el riesgo crediticio de los préstamos.
Los datos financieros indican que los ingresos totales de Antalpha durante su último año fiscal (que finalizó el 31 de diciembre de 2024) alcanzaron los 47.45 millones de dólares, lo que representa un aumento interanual del 321%. De este total, las tarifas de financiación tecnológica sumaron 38.7 millones de dólares (un incremento del 274% interanual) y las tarifas de plataforma tecnológica llegaron a 8.8 millones de dólares (859% más que el año anterior). La compañía logró revertir pérdidas previas, alcanzando una ganancia neta de 4.4 millones de dólares, comparado con una pérdida neta de 6.6 millones en el año fiscal anterior.
En cuanto al tamaño de su cartera de préstamos, hasta el 31 de diciembre de 2024, esta alcanzó los 1.6 mil millones de dólares. Los préstamos de cadena de suministro emitidos aumentaron de 344 millones a finales de 2023 a 428.9 millones de dólares (25% de incremento interanual). Por otro lado, el monto de préstamos de Bitcoin otorgados a Northstar creció dramáticamente, pasando de 220.8 millones de dólares a finales de 2023 a 1.1987 mil millones en la actualidad, lo que representa un 443% de crecimiento interanual. Geográficamente, el negocio de préstamos de Antalpha está altamente concentrado en Asia, con el 77.4% de sus préstamos (aproximadamente 1.26 mil millones de dólares) dirigidos a clientes de la región.
La “Fuerza Especial Financiera” de Bitmain
Antalpha no oculta su colaboración con Bitmain en su prospecto, autodenominándose como «el principal socio de préstamos de Bitmain». Ambas partes han firmado un memorando de entendimiento que contempla que Bitmain continuará utilizando a Antalpha como su socio financiero y que se recomendarán mutuamente clientes. Además, Antalpha obtendrá el derecho de tanteo para atender a clientes que busquen financiamiento, siempre que ofrezca condiciones competitivas. Este derecho le proporciona acceso prioritario a la extensa base de clientes de Bitmain, lo que reduce los costos de adquisición de clientes y asegura un flujo constante de negocios. El prospecto también detalla que Antalpha y Bitmain colaboran estrechamente en todos los niveles, desde las ventas hasta la alta dirección, siendo una parte esencial del proceso comercial de Bitmain.
Sin embargo, la vinculación de Antalpha con Bitmain va más allá del mero nivel comercial. La conexión más profunda es con Zhan Ketuan, cofundador de Bitmain. El prospecto describe la compleja relación de Antalpha con Northstar, que ha proporcionado la mayor parte del financiamiento para los préstamos de Antalpha. Originalmente, Antalpha y Northstar eran empresas hermanas, bajo la misma empresa matriz controlada por Zhan Ketuan. Tras la “Reorganización de 2024”, Antalpha se escindió y se estableció como la actual entidad cotizada, Antalpha Platform Holdings. La antigua empresa matriz ahora se ha deshecho de todos sus intereses en Northstar. Actualmente, este último es manejado por un fideicomiso irrevocable, del cual Zhan Ketuan es el fiduciario y beneficiario, administrado por una empresa fiduciaria profesional. A pesar de la reestructuración, Northstar sigue siendo un financista clave para los servicios de préstamos de Bitcoin de Antalpha. Aunque Antalpha Platform Holdings pueda estar legalmente separada de Zhan Ketuan, desde una perspectiva empresarial, el vínculo de capital y la sinergia estratégica mantienen a Antalpha como una parte crucial del ecosistema financiero de Bitmain.
La Jugada Estratégica de Bitmain en la Era Post-Halving
La significativa relevancia estratégica de la salida a bolsa de Antalpha está intrínsecamente relacionada con el entorno industrial y los ajustes estratégicos que Bitmain anticipa tras el halving de Bitcoin en 2024. Este evento, que se prevé ocurrirá en abril de 2024, reducirá las recompensas por bloque, desafiando la rentabilidad de toda la industria minera. Para Bitmain, esto indica que la demanda del mercado se centrará en productos de mayor eficiencia y menor consumo energético.
Durante el último año, para mantener su liderazgo en el sector del hardware de minería, Bitmain ha acelerado el lanzamiento de una nueva generación de máquinas de alto rendimiento, como la serie Antminer S21. Han formalizado acuerdos de adquisición con socios como BitFuFu y Hut8 y buscan asegurar grandes pedidos a través de una colaboración estrecha con granjas mineras.
A medida que la competencia en la minería crece tras el halving, los mineros deben mejorar la eficiencia de sus equipos, lo que incrementa significativamente sus costos operativos. Esto representa un riesgo potencial para el futuro crecimiento de Bitmain. A la vez, el incremento del precio de Bitcoin también ha visto a nuevas empresas ingresar al sector, lo que creativamente representa nuevas oportunidades para Bitmain, aunque su éxito dependerá de la volatilidad en los precios.
Antalpha ofrece apoyo financiero para que los clientes de Bitmain puedan adquirir nuevas máquinas de minería de próxima generación, como la S21. Esto puede no solo impulsar directamente las ventas de Bitmain, sino también ayudar a mitigar las dificultades de capital que los mineros enfrentan por la iteración tecnológica de sus equipos.
La OPI de Antalpha ha atraído también el interés de inversores destacados. Por ejemplo, Tether ha manifestado su intención de suscribirse a 25 millones de dólares en acciones de Antalpha al precio de emisión de esta OPI. Basado en el rango de precios de emisión de 12 dólares por acción, esto representaría cerca del 54.1% del total de acciones emitidas, lo que equivale a aproximadamente 2.08 millones de acciones. Según el prospecto, las operaciones de préstamos de Antalpha generalmente se liquidan en USDT. Esta inversión representa además otra estrategia multidimensional de Tether.
Antalpha también ha revelado que planea explorar soluciones de financiamiento para GPUs necesarias en el campo de la inteligencia artificial (IA). Para Bitmain, las capacidades de expansión de Antalpha representan un contrapeso frente a la incertidumbre en el sector cripto. Si Antalpha tiene éxito en financiar áreas como la IA, su crecimiento contribuirá indirectamente a fortalecer todo el ecosistema de Bitmain. Así, la OPI de Antalpha no es solo la cotización de una nueva fintech, sino un paso crucial para que Bitmain consolide su imperio minero, optimice sus instrumentos financieros y se prepare para su evolución estratégica a largo plazo en la nueva era post-halving.
