El Liderazgo de la SEC y la Regulación A
El liderazgo de la SEC está intensificando las presiones sobre las reglas de recaudación de capital obsoletas, con señales claras de que las reformas a largo plazo de la Regulación A podrían finalmente abrir las puertas a las empresas de criptomonedas. El presidente de la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC), Paul S. Atkins, instó a una reevaluación de la Regulación A durante la reunión del Comité Asesor de Formación de Capital para Pequeñas Empresas, celebrada el pasado martes en Washington D.C.
Críticas al Marco Regulatorio Actual
Atkins enfatizó que el marco actual no logra atender a una amplia gama de emisores, incluyendo aquellos que manejan activos criptográficos. Aprovechando la ocasión del sexto aniversario de la fundación del Comité, el presidente de la SEC destacó los persistentes obstáculos regulatorios que dificultan la formación de capital en pequeñas empresas, así como el alcance limitado de la Regulación A a pesar de las reformas anteriores. Criticó con dureza las ineficiencias del marco regulatorio, afirmando:
«La Regulación A no ha sido un marco viable para el uso generalizado por todos los emisores, incluyendo aquellos que ofrecen ciertos tipos de valores respaldados por activos criptográficos, al intentar recaudar capital sin sufrir costos de cumplimiento desproporcionados.»
Propuestas para Mejorar la Regulación A
Animó al Comité a explorar enmiendas tanto amplias como específicas a la normativa, subrayando que, aunque el capital recaudado bajo la Regulación A ha superado al obtenido a través de la Regulación de Financiamiento Colectivo y la regla 504 combinadas, representa aún una fracción de lo captado mediante las reglas 506(b) y 506(c). Los esfuerzos para aumentar la adopción, como elevar el límite de oferta de $50 millones a $75 millones en 2021, no han resultado en un impulso significativo en la actividad, evidenciándose en la disminución del número de ofertas bajo la Regulación A en los últimos dos años.
Preguntas Clave Propuestas por Atkins
Atkins planteó varias preguntas al Comité enfocadas en hacer que la Regulación A sea más accesible. Entre ellas, si permitir ofertas en el mercado—actualmente prohibidas—mejoraría el acceso al capital sin comprometer la protección de los inversionistas, y si anticipar la regulación estatal para reventas secundarias bajo la Categoría 2 podría mejorar la liquidez. También mencionó el limitado aprovechamiento geográfico de esta regla, que se concentra en solo seis estados, y solicitó un análisis sobre por qué la mayoría de los demás estados han registrado solo dos ofertas o menos.
Un Enfoque hacia los Emisores de Activos Criptográficos
El enfoque de Atkins hacia los emisores de activos criptográficos marca un cambio significativo de tono, sugiriendo una disposición regulatoria para integrar la innovación de activos digitales en la infraestructura existente de los mercados de capital. Al señalar las altas cargas de cumplimiento que enfrentan las empresas de criptomonedas bajo la Regulación A, destacó un potencial para reformas que podrían reducir la fricción y crear canales viables de recaudación de capital para proyectos basados en tecnología blockchain.
Si bien sus comentarios reconocen las deficiencias actuales, también enmarcan las próximas discusiones regulatorias como una oportunidad crítica para expandir el acceso y fomentar la inclusividad dentro de la misión de formación de capital de la SEC.
