Introducción a Law and Ledger
Law and Ledger es un segmento de noticias que se centra en la legislación relacionada con las criptomonedas, presentado por Kelman Law, un bufete de abogados especializado en el comercio de activos digitales.
Cambio en el panorama regulatorio
Con los reguladores de EE. UU. clasificando cada vez más los activos digitales, como Bitcoin y Ethereum, como mercancías, el panorama regulatorio para los fondos de cripto está cambiando. Ahora, los administradores no solo deben navegar por las reglas de asesores de inversión de la SEC, sino que también pueden estar sujetos a la Ley de Intercambio de Mercancías (CEA) y a la jurisdicción de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
Obligaciones para administradores de fondos
Este cambio presenta tanto oportunidades como obligaciones para los administradores de fondos, especialmente para aquellos que buscan negociar derivados de cripto, como futuros, swaps o contratos perpetuos. Si su fondo de cripto califica como un grupo de mercancías, puede ser considerado un Operador de Grupo de Mercancías (CPO), lo que conlleva obligaciones específicas de registro y cumplimiento.
Además, quienes operan un fondo de cripto probablemente necesiten registrarse como Asesor de Comercio de Mercancías (CTA). La CFTC es el principal regulador de EE. UU. para los mercados de derivados de mercancías. Aunque la CFTC no regula típicamente el comercio de mercancías al contado, supervisa los intereses de mercancías, que incluyen futuros, opciones y swaps sobre mercancías, abarcando muchos activos de cripto.
Jurisdicción y regulaciones
Sin embargo, bajo 17 C.F.R. § 180.1, la CFTC tiene jurisdicción sobre los mercados al contado subyacentes cuando hay fraude o manipulación involucrados (CFTC v. McDonnell, 287 F.Supp. 3d 213 (E.D.N.Y. 2018)). La Asociación Nacional de Futuros (NFA) es la organización autorreguladora para los registrantes de la CFTC.
Registro y cumplimiento
Un administrador de fondos de cripto que califique como un CPO o un CTA debe generalmente registrarse con la CFTC y convertirse en miembro de la NFA antes de solicitar o aceptar capital de inversores. El primer paso en el registro es presentar el Formulario 7-R para la firma y el Formulario 8-R para cada principal y persona asociada a través del sistema de registro en línea de la NFA.
Una vez registrado, tanto los CPO como los CTA deben preparar y entregar un Documento de Divulgación conforme a la CFTC a los participantes o clientes prospectivos antes de solicitar o aceptar fondos o entrar en una relación de asesoría. Ambos documentos deben contener información detallada sobre la estrategia comercial, factores de riesgo principales, historial de rendimiento, tarifas y gastos, conflictos de interés y otras divulgaciones materiales.
Exenciones y consideraciones adicionales
Dos reglas de la CFTC son particularmente relevantes para los administradores de fondos de cripto que buscan alivio de la plena registración como CPO. Esta exención está disponible para los CPO potenciales si:
A pesar de esta exención, debe presentar un aviso electrónico de exención a la NFA antes de confiar en ella, y las disposiciones contra el fraude de la CEA siguen siendo aplicables.
Además, los administradores de fondos deben seguir siendo conscientes de sus obligaciones continuas hacia los inversores y reguladores. El estatus de exención no autoriza declaraciones engañosas u omisiones sobre los riesgos, la supervisión regulatoria o la naturaleza de las actividades del fondo.
Conclusión
Para los administradores de fondos de cripto, las implicaciones del marco CPO/CTA son directas pero significativas. Si su fondo participa en el comercio de derivados de cripto, hay una alta probabilidad de que esté operando como un grupo de mercancías bajo la CEA y proporcionando asesoría sobre comercio de mercancías. En ese caso, la persona o entidad que gestiona el grupo será considerada un CPO y un CTA y deberá registrarse con la CFTC y convertirse en miembro de la NFA o calificar para una exención.
En Kelman PLLC, asesoramos regularmente a los administradores de fondos que lanzan fondos de cripto sobre si se aplican las obligaciones de CPO, y, cuando lo hacen, sobre estrategias de registro eficientes, elegibilidad para exenciones y programas de cumplimiento que pueden resistir el escrutinio regulatorio.
Si está considerando lanzar un fondo de cripto o está operando uno actualmente sin un análisis de CPO o CTA, ahora es el momento de asegurarse de que esté alineado con el marco de la Ley de Intercambio de Mercancías.
