Calificación Crediticia de Sky Protocol
S&P Global Ratings ha asignado una calificación crediticia de emisor de ‘B-’ a Sky Protocol, anteriormente conocido como Maker Protocol, marcando la primera vez que una importante agencia de calificación crediticia emite una calificación para una plataforma de finanzas descentralizadas (DeFi). Esta calificación forma parte de la evaluación continua de S&P sobre los emisores de stablecoins, que comenzó en 2023 con el objetivo de evaluar su capacidad para mantener un valor estable en relación con las monedas fiduciarias.
Evaluación de Solvencia y Riesgos
La revisión abarca la solvencia de las obligaciones de Sky, incluyendo el USDS (US Dollar Stablecoin) y DAI, así como los tokens de ahorro sUSDS y sDAI. Sky Protocol, evaluado por primera vez, recibió un puntaje de “4”, etiquetado como “constricción”, en cuanto a la capacidad del USDS para mantener su paridad con el dólar estadounidense. La escala de calificación va de “1” (muy fuerte) a “5” (débil).
Sky Protocol es una plataforma de préstamos descentralizada que permite a los usuarios solicitar préstamos respaldados por criptomonedas. Su stablecoin, USDS, utilizada para facilitar transacciones de préstamos y empréstitos, es la cuarta más grande por capitalización de mercado, con aproximadamente $5.36 mil millones en el momento de redactar este artículo, según CoinMarketCap.
Riesgos y Debilidades Identificadas
S&P define un incumplimiento en las obligaciones del protocolo como
“un recorte impuesto a los tenedores de tokens”
. La agencia destaca los riesgos clave que podrían desencadenar tal incumplimiento, incluyendo retiros de depositantes que superen la liquidez disponible en el módulo de estabilidad del par y pérdidas crediticias que excedan el capital disponible. Los riesgos de gobernanza, capitalización y regulación son preocupaciones principales.
La calificación de S&P también señaló debilidades en el protocolo, como la alta concentración de depositantes, la gobernanza centralizada, la dependencia del fundador, la incertidumbre regulatoria y la débil capitalización. Sin embargo, estos riesgos se ven compensados en parte por las mínimas pérdidas crediticias y ganancias del protocolo desde 2020.
Comentarios de Expertos
Andrew O’Neil, líder analítico de activos digitales de S&P Global, comentó a Cointelegraph:
“Una calificación de ‘B-’ significa que creemos que el protocolo actualmente puede cumplir con sus obligaciones financieras, pero sería vulnerable en condiciones adversas de negocio, financieras y económicas.”
Proceso de Calificación y Gobernanza
El Comité de Activos y Pasivos del Ecosistema Sky indicó que el proceso de calificación les permitió examinar tanto los riesgos de contraparte tradicionales como las vulnerabilidades específicas de DeFi, como los riesgos de contratos inteligentes, oráculos, puentes y gobernanza.
“Durante las entrevistas y la documentación que compartimos con S&P, tuvimos la oportunidad de revisar y desafiar algunas de las suposiciones analíticas detrás de los riesgos de contraparte que son típicos de las finanzas tradicionales (TradFi), pero que no necesariamente se aplican en la cadena. También examinamos riesgos novedosos, nativos de DeFi, que deben ser monitoreados y mitigados cuidadosamente”
, afirmaron a Cointelegraph.
El cofundador de Sky, Rune Christensen, posee casi el 9% de los tokens de gobernanza. La evaluación de S&P indicó que
“el proceso de gobernanza del protocolo sigue siendo altamente centralizado debido a la baja participación de votantes durante decisiones clave.”
La capitalización de Sky es otra preocupación principal. Según la evaluación, con un ratio de capital ajustado al riesgo del 0.4% a partir del 27 de julio, el protocolo tiene un buffer de reserva de superávit limitado para cubrir posibles pérdidas crediticias.
Perspectivas del Mercado de Stablecoins
Emisores de stablecoins están bajo mayor escrutinio. A medida que las criptomonedas continúan profundizando su compromiso con los mercados financieros tradicionales, más instituciones dentro del espacio cripto están siendo incorporadas al sistema formal de calificación crediticia. S&P Global lanzó su evaluación de estabilidad de stablecoins en diciembre de 2023. Según el informe, Circle USDC recibió una calificación de 2 (fuerte), mientras que Tether y USDS clasificaron con un 4 (constricción).
“Las debilidades de Tether están más relacionadas con la transparencia, mientras que USDS tiene una base de activos más compleja en comparación con USDC. De hecho, la posición de capital relativamente débil también es un factor que impulsa ese ranking relativo”, comentó O’Neil.
Titulización Hipotecaria y Calificaciones
La primera titulización hipotecaria basada en blockchain en recibir una calificación de S&P Global fue Figure Technology Solutions, una plataforma que impulsa un mercado basado en blockchain para productos financieros. En junio, la última titulización de activos hipotecarios de Figure, que totaliza $355 millones, recibió una calificación de “AAA” por parte de S&P Global.
