TeraWulf y su Estrategia de Minería de Bitcoin
TeraWulf tiene como objetivo alcanzar entre 250 y 500 MW en nuevos contratos de HPC cada año, y planea continuar minando Bitcoin al menos hasta finales de 2026. En el contexto de la temporada de ganancias, la llamada de TeraWulf para el tercer trimestre de 2025 realmente captó mi atención, no por los números de ganancias, sino por lo que podría representar un nuevo modelo operativo para los mineros de Bitcoin. Bajo toda la conversación sobre IA/HPC, arrendamientos y gigavatios, es evidente que algunos mineros están transformándose en proveedores de infraestructura energética para la era de la IA.
Contratos de Arrendamiento y Respaldo de Google
En agosto, TeraWulf firmó dos contratos de arrendamiento de HPC con Fluidstack, totalizando 360 MW. Estos contratos introdujeron un elemento nuevo en el sector de la minería: el respaldo de Google. El gigante tecnológico apoyó estos arrendamientos, otorgando credibilidad institucional a lo que anteriormente se consideraba construcciones de infraestructura cripto especulativas. En noviembre, TeraWulf reportó más de 520 MW en carga total de TI de HPC contratada, uno de los tamaños más grandes que hemos visto en el sector de la minería de Bitcoin, y todo esto ocurrió en un corto período de tiempo.
Es importante destacar que el arrendamiento de 72.5 MW de Core42, firmado a finales del año pasado, sigue siendo parte de la mezcla. Sin embargo, Fluidstack ha emergido como el socio clave en este escenario. Más allá del tamaño del arrendamiento, ambas empresas, junto con la mejora de crédito de Google, han formado una empresa conjunta para co-desarrollar el sitio de Abernathy en un campus de HPC de 240 MW, con potencial de expansión de hasta 600 MW. Este cambio representa un giro sutil pero significativo: en lugar de arrendar tierras o espacios a un hiperescalador, TeraWulf ahora está co-construyendo.
Estructura de la Empresa Conjunta y Visibilidad a Largo Plazo
La empresa conjunta de Abernathy ha sido estructurada de manera diferente a lo que hemos visto en la industria. El acuerdo incluye un arrendamiento de 25 años con Fluidstack (más largo que los arrendamientos típicos de IA), respaldado por una mejora de crédito de 1.3 mil millones de dólares de Google. TeraWulf posee hasta el 51% de interés controlador y derechos para participar en una expansión adicional de 200 MW liderada por Fluidstack. Este enfoque en capas, que comprende propiedad de tierras, estructuración de arrendamientos, asociaciones con clientes y acceso a crédito de hiperescaladores, ofrece algo raro en la minería: visibilidad a largo plazo.
Curiosamente, esta estrategia no fue inicialmente idea de WULF. El CEO Paul Prager mencionó en la llamada de ganancias que fue Google quien propuso anclar la empresa conjunta en Abernathy.
Este comentario revela cómo están pensando los hiperescaladores. Olviden la etiqueta de minería; lo que realmente importa es el acceso a la red, el historial de ejecución y el control del sitio. WULF, le guste o no, tiene los tres.
Objetivos Anuales y Enfoque en Ingresos Recurrentes
Quizás el momento más audaz de la llamada del tercer trimestre llegó cuando TeraWulf elevó su objetivo anual para los contratos de HPC. Anteriormente, se había guiado a 100-150 MW por año, pero el nuevo objetivo es de 250-500 MW anualmente. Si se logra, esto se traduciría en ingresos incrementales de entre 465 millones y 930 millones de dólares por año (suponiendo que las matemáticas se mantengan en 1.86 millones de dólares por MW). Aunque los riesgos de ejecución persisten, la dirección expresó una fuerte confianza en alcanzar esos objetivos, citando los más de 150 sitios evaluados el año pasado y un equipo de desarrollo y adquisición ampliado.
Parte de su capital recaudado de 5.2 mil millones de dólares está destinado a apoyar estas expansiones, aunque las necesidades de capital seguirán siendo elevadas, especialmente para centros de datos de HPC construidos intencionalmente (entre 8 y 11 millones de dólares por MW, de manera conservadora).
A diferencia de los mineros tradicionales que persiguen la tasa de hash y los ciclos de reducción a la mitad, este modelo se enfoca en ingresos recurrentes, con la demanda de los clientes como principal motor, en lugar de las recompensas por bloque. Aunque HPC es la nueva frontera de la empresa, la minería de Bitcoin sigue siendo el principal contribuyente de ingresos en la actualidad. En el tercer trimestre, TeraWulf minó 377 BTC (una disminución respecto a los 485 BTC del segundo trimestre), ya que comenzó a retirar unidades de minería más antiguas y reubicar infraestructura hacia HPC.
Conclusión: Un Nuevo Camino para los Mineros de Bitcoin
Este enfoque no es único, pero envía una señal clara. Algunos mineros pueden haber hablado sobre pivotes hacia la IA, pero TeraWulf ahora lo ha codificado en su estrategia a nivel de sitio, prioridades de capital y KPIs anuales. El tercer trimestre de TeraWulf muestra más que solo victorias en arrendamientos; muestra un camino que otros mineros de Bitcoin podrían seguir en la era de la IA.
En lugar de simplemente arrendar infraestructura, la empresa está aprovechando lo que ya controla (tierras, energía y ejecución de proyectos) para formar asociaciones a largo plazo alineadas con el capital. Al hacerlo, ha asegurado compromisos de HPC/IA de miles de millones de dólares y ha reducido el riesgo de su hoja de ruta. La pregunta ya no es si los mineros pueden atraer acuerdos de IA, sino si están posicionados para escalar rápidamente. Pocos tienen los recursos para replicar este modelo, pero el mercado está observando quién será el siguiente en moverse.
