La Tokenización Nativa y su Importancia
Carlos Domingo, CEO de Securitize, una firma de valores de activos digitales respaldada por BlackRock, afirmó que la única forma de representar verdaderamente los valores en la cadena es a través de la tokenización «nativa». Esta distinción se vuelve cada vez más relevante, ya que la experimentación de las empresas con tokens basados en valores podría generar confusión entre los inversores, una preocupación que la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) planteó a principios de esta semana.
Derechos y Riesgos de la Tokenización
Por ejemplo, una acción tokenizada de manera nativa en Ethereum llevaría consigo el mismo conjunto de derechos que los inversores obtienen al comprar acciones a través de medios tradicionales, como derechos de voto o dividendos, explicó Domingo. Además, los activos tokenizados de forma nativa no presentan riesgo de contraparte, evitando problemas de fragmentación.
Ejemplos de Tokenización en el Mercado
El Fondo de Liquidez Digital Institucional de BlackRock, que cuenta con $2.8 mil millones USD (BUIDL) y que Securitize ayudó a lanzar el año pasado, está tokenizado de manera nativa. Esto se debe a que, como agente de transferencia del administrador de activos, la firma gestiona y registra las acciones del fondo directamente en la cadena, a diferencia de los agentes de transferencia que suelen utilizar bases de datos propietarias.
«El token representa el 100% del valor», afirmó Domingo, citando las acciones de la plataforma de software cripto Exodus como otro ejemplo. «Un token representa una acción».
Las acciones de Exodus comenzaron a negociarse como tokens en la plataforma de Securitize en 2022, pero este año ha resurgido el interés en la tokenización, con Robinhood lanzando el comercio de acciones tokenizadas en la red de escalado de Ethereum, Arbitrum, el mes pasado, y Kraken impulsando xStocks en Solana y otras redes como BNB Chain.
Regulación y Advertencias para Inversores
En una declaración reciente, la comisionada de la SEC y jefa del grupo de trabajo de cripto, Hester Peirce, recomendó que las empresas que estructuran ofertas tokenizadas, dado su deber de cumplir con las leyes federales de valores, deberían considerar reunirse con el regulador. Peirce subrayó que la tokenización no exime a las empresas de las reglas y regulaciones existentes.
«Por poderoso que sea, la tecnología blockchain no tiene habilidades mágicas para transformar la naturaleza del activo subyacente», escribió. «Los valores tokenizados siguen siendo valores».
Anthony Tu-Sekine, socio de Seward y Kissel LLP y líder de la práctica de blockchain y activos digitales de la firma, comentó a Decrypt que la discusión sobre la tokenización se refiere a cripto, pero al final del día, se trata de regular los valores bajo las leyes existentes. «A veces, la gente siente que, debido a la naturaleza de la blockchain, cripto debería estar menos regulado», dijo. «Eso no es de lo que estamos hablando aquí».
Características de los Tokens de Acciones
En algunos aspectos, la declaración de Peirce representó una advertencia para los inversores, poco después de que OpenAI, creador de ChatGPT, criticara el movimiento de Robinhood para ofrecer lo que se denominan tokens de acciones en Europa, vinculados a la equidad de la popular tecnológica. En respuesta, Robinhood afirmó que sus tokens ofrecen «exposición indirecta a mercados privados» como «contratos tokenizados que siguen su precio».
De hecho, Peirce mencionó en su reciente declaración que un valor tokenizado, dependiendo de las circunstancias, podría parecer «derechos de valores» o un «swap basado en valores», en lugar de equidad en cualquier empresa privada o pública.
Los tokens de acciones de Robinhood presentan características que parecen diseñadas para crear un entorno controlado para el producto. Los clientes de EE. UU. tienen prohibido comprar tokens de acciones, no pueden ser enviados a otras billeteras o plataformas, y los usuarios deben ser verificados mediante KYC (Conozca a su Cliente) a través de información identificativa. Kraken tampoco permite que los clientes de EE. UU. compren xStocks, pero los tokens, emitidos por una firma llamada Backed, son sin permisos, lo que significa que pueden ser negociados libremente en un intercambio descentralizado o adoptados independientemente por cualquier plataforma.
El Enfoque de la SEC hacia Cripto
A medida que la SEC insta a los participantes del mercado a considerar las leyes federales de valores, el regulador busca mantener un enfoque colaborativo hacia cripto bajo la presidencia de Donald Trump, como se reflejó en una mesa redonda sobre tokenización organizada por la SEC en mayo.
«En la historia reciente, parece que hemos olvidado un concepto fundamental: que los inversores y emisores tienen observaciones y experiencias valiosas», comentó el comisionado de la SEC, Mark Uyeda.
Incursiones Anteriores en el Comercio de Acciones Tokenizadas
Binance, el intercambio de cripto más grande del mundo, y el ahora desaparecido intercambio de cripto FTX, alguna vez incursionaron en el comercio de acciones tokenizadas, pero esos productos finalmente fueron archivados. La plataforma de préstamos cripto Abra comenzó a ofrecer contratos como tokens a los clientes en 2019, permitiéndoles obtener exposición a momentos de precios de ciertas acciones y fondos cotizados en bolsa de EE. UU. Sin embargo, la compañía «cesó voluntariamente la oferta» de los tokens tras cooperar con una investigación de la SEC, según un archivo de la CFTC. En 2020, la SEC y la CFTC ordenaron a Abra pagar a cada agencia una multa de $150,000 por supuestamente ofrecer valores no registrados y participar en el comercio ilegal de swaps fuera de bolsa. Abra aceptó, «sin admitir ni negar los hallazgos».
