El exgobernador del Banco Popular de China, Zhou Xiaochuan<\/strong>, advirti\u00f3 que los emisores de stablecoins<\/strong> pueden buscar una expansi\u00f3n agresiva<\/strong> sin comprender los riesgos sist\u00e9micos<\/strong> involucrados, incluidos los efectos de amplificaci\u00f3n que van m\u00e1s all\u00e1 de las reservas declaradas. En un discurso pronunciado en la Conferencia Anual de la Asociaci\u00f3n Internacional del Mercado de Capitales (ICMA)<\/em> en Frankfurt, y posteriormente recopilado por el Foro de Finanzas de China (CF40)<\/em>, Zhou se\u00f1al\u00f3 que los emisores a menudo \u00abcarecen de suficiente autodisciplina\u00bb, a\u00f1adiendo que las stablecoins \u00abgeneran un efecto multiplicador de dinero a trav\u00e9s de su operaci\u00f3n\u00bb.<\/p>\n Zhou advirti\u00f3 sobre la emisi\u00f3n excesiva<\/strong> y el alto apalancamiento<\/strong>, indicando que incluso con un respaldo de reservas completo, las stablecoins pueden amplificar el riesgo a trav\u00e9s de pr\u00e9stamos de dep\u00f3sitos<\/strong>, financiamiento colateralizado<\/strong> y comercio de activos<\/strong>. \u00abLa presi\u00f3n de redenci\u00f3n potencial puede ser m\u00faltiplos de las reservas iniciales\u00bb, afirm\u00f3. Adem\u00e1s, critic\u00f3 los est\u00e1ndares inadecuados de custodia de reservas<\/strong>, citando los planes iniciales de Facebook para la autocustodia de los activos de Libra como un ejemplo de dise\u00f1o defectuoso. Argument\u00f3 que las reservas deber\u00edan ser mantenidas por un banco central<\/strong> o un custodio reconocido<\/strong> bajo la supervisi\u00f3n del banco central.<\/p>\n La Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong<\/strong> y la Ley GENIUS de EE. UU.<\/strong> abordan algunas de estas preocupaciones, pero Zhou destac\u00f3 que persisten vac\u00edos regulatorios<\/strong>. Recomend\u00f3 compilar datos de circulaci\u00f3n reales<\/strong> para estimar los riesgos de redenci\u00f3n, calificando los marcos de supervisi\u00f3n actuales como \u00ablejos de ser suficientes\u00bb. Hizo referencia al modelo de emisi\u00f3n de notas de Hong Kong, donde los bancos depositan d\u00f3lares estadounidenses con la Autoridad Monetaria<\/strong> para emitir moneda local, se\u00f1alando que \u00ablas reservas M0 por s\u00ed solas no pueden mantener la estabilidad bajo presi\u00f3n de redenci\u00f3n de M1 y M2\u00bb.<\/p>\n Zhou inst\u00f3 a los reguladores a desarrollar herramientas m\u00e1s robustas para rastrear los canales de amplificaci\u00f3n y prevenir el uso indebido de las stablecoins en actividades apalancadas o especulativas. El colapso de TerraUSD<\/strong> en mayo de 2022 ilustra el mecanismo que Zhou se\u00f1ala: una vez que el anclaje se desliz\u00f3, el arbitraje de acu\u00f1aci\u00f3n-quema con LUNA aceler\u00f3 la inflaci\u00f3n de la oferta y dren\u00f3 la liquidez del mercado, catalizando una corrida. Investigadores de la Reserva Federal de Nueva York<\/strong> indican que entre el 1 y el 16 de mayo de 2022, la capitalizaci\u00f3n de mercado de las stablecoins cay\u00f3 en $25.63 mil millones<\/strong>, evidencia de que los canales de amplificaci\u00f3n abrumaron las reservas durante el estr\u00e9s.<\/p>\n Un an\u00e1lisis reciente publicado por Investopedia<\/em> presenta una perspectiva diferente, cambiando la atenci\u00f3n de la mec\u00e1nica de emisi\u00f3n a las vulnerabilidades impulsadas por crisis<\/strong> en el dise\u00f1o de las stablecoins. Los investigadores identificaron una \u00abparadoja del riesgo de corrida\u00bb, donde los mecanismos de arbitraje que apoyan los anclajes de las stablecoins en condiciones normales pueden acelerar el colapso durante el estr\u00e9s del mercado. Encontraron que, incluso con arbitraje descentralizado, la fragilidad sist\u00e9mica<\/strong> sigue siendo elevada: las estimaciones de riesgo anualizado para las stablecoins oscilan entre el 3.3%<\/strong> y el 3.9%<\/strong>, cifras m\u00e1s altas que los dep\u00f3sitos asegurados por la FDIC. Durante una d\u00e9cada, el estudio sugiere que hay aproximadamente una en tres posibilidades de una crisis importante de stablecoin<\/strong>. Esta perspectiva argumenta que herramientas de estabilidad como el arbitraje de mercado pueden convertirse en fuentes de tensi\u00f3n sist\u00e9mica, destacando posibles fallas de dise\u00f1o<\/strong> en c\u00f3mo los modelos de stablecoin manejan eventos extremos, en lugar de solo controles de emisi\u00f3n o pol\u00edticas de reservas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Advertencias sobre las Stablecoins El exgobernador del Banco Popular de China, Zhou Xiaochuan, advirti\u00f3 que los emisores de stablecoins pueden buscar una expansi\u00f3n agresiva sin comprender los riesgos sist\u00e9micos involucrados, incluidos los efectos de amplificaci\u00f3n que van m\u00e1s all\u00e1 de las reservas declaradas. En un discurso pronunciado en la Conferencia Anual de la Asociaci\u00f3n Internacional del Mercado de Capitales (ICMA) en Frankfurt, y posteriormente recopilado por el Foro de Finanzas de China (CF40), Zhou se\u00f1al\u00f3 que los emisores a menudo \u00abcarecen de suficiente autodisciplina\u00bb, a\u00f1adiendo que las stablecoins \u00abgeneran un efecto multiplicador de dinero a trav\u00e9s de su operaci\u00f3n\u00bb. 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