Introduction
Note de l’éditeur : Cet article explore comment des stablecoins tels que USDT et USDC génèrent des milliards de dollars de revenus en investissant leurs réserves dans des bons du Trésor américain, leurs revenus étant étroitement corrélés aux taux d’intérêt fixés par la Réserve fédérale. Si les taux d’intérêt tombent à zéro, leur rentabilité pourrait s’effondrer.
Comme l’a démontré USDC lors de l’incident de la Silicon Valley Bank en 2023, les stablecoins adossés à des monnaies fiat font face à des défis réglementaires et à des risques de décrochage, tandis que les stablecoins algorithmiques, comme USDe, s’appuient sur des rendements natifs en crypto, les rendant moins sensibles aux variations des taux d’intérêt.
Les 20 milliards de dollars d’équité de Tether garantissent une viabilité de plusieurs décennies, mais les 1,68 milliard de dollars de revenus de Circle en 2024 et sa liquidité limitée le rendent vulnérable, avec seulement 18 à 25 mois de durabilité prévus.
Le passage des crypto-monnaies vers la stabilité
Au départ, Bitcoin était considéré comme une alternative aux monnaies traditionnelles, une forme d’argent décentralisé, sans frontières et résistante à la censure. Cependant, en raison de sa forte volatilité et de ses coûts de transaction élevés sur la blockchain, il n’est plus adapté comme outil de paiement quotidien ou comme réserve de valeur stable.
Cette réalité a conduit à la montée des stablecoins, conçus pour maintenir une valeur fixe, généralement indexée sur le dollar américain, offrant une stabilité et une efficacité transactionnelle que Bitcoin ne peut pas atteindre.
Le développement de l’écosystème crypto reflète ce besoin de stabilité et a entraîné une adoption généralisée des stablecoins adossés à des actifs traditionnels, agissant comme un pont entre le marché financier traditionnel et l’écosystème crypto.
Croissance et adoption des stablecoins
L’adoption des stablecoins a considérablement augmenté au fil des ans. En 2017, leur capitalisation boursière était inférieure à 3 milliards de dollars, atteignant environ 228 milliards de dollars en mars 2025. Les stablecoins représentent désormais environ 8,57 % de l’ensemble du marché crypto et constituent un outil essentiel pour les transactions, les paiements transfrontaliers et la couverture lors de turbulences du marché.
Un stablecoin est une crypto-monnaie qui vise à maintenir sa valeur stable en liant son prix à un actif externe, tel qu’une monnaie fiat ou une marchandise. Par exemple, Tether (USDT) et USD Coin (USDC) sont indexés à 1:1 sur le dollar américain, fournissant des transactions rapides et sans le risque de fluctuations de prix associé à Bitcoin.
Modèles économiques et défis
Initialement, les stablecoins avaient pour but d’offrir un actif numérique fiable pour les paiements ou comme réserve de valeur. Cependant, leurs émetteurs ont souvent recherché une rentabilité commerciale lucrative. Tether, par exemple, a exploité cette opportunité, créant un modèle commercial basé sur la sécurité.
Tether émet 1 USDT pour chaque 1 USD qu’il reçoit et détruit le nombre correspondant d’USDT lors des échanges.
Impact des taux d’intérêt
Bien que le modèle commercial des stablecoins semble simple, Tether ne peut pas contrôler sa source principale de revenus, qui est le taux d’intérêt fixé par les banques centrales. Lorsque ces taux sont élevés, Tether peut réaliser des bénéfices considérables ; mais lorsque les taux sont bas, sa rentabilité peut diminuer.
Actuellement, la conjoncture de taux d’intérêt élevé est particulièrement favorable. Cependant, que se passera-t-il lorsque les taux d’intérêt recommenceront à baisser ?
Catégorisation des stablecoins
Il existe plusieurs types de stablecoins qui réagissent différemment aux changements économiques :
- Stablecoins adossés aux fiat : Proposent un mécanisme simple de création et d’échange basé sur le dollar.
- Stablecoins adossés aux matières premières : Émis contre des actifs physiques comme des métaux précieux.
- Stablecoins adossés à des crypto-actifs : Utilisent des crypto-monnaies comme garantie, avec des exemples tels que DAI.
- Stablecoins à rendement : Basés sur des obligations d’État générant des revenus pour leurs détenteurs.
- Stablecoins algorithmiques : Maintiennent une valeur stable grâce à des mécanismes d’ajustement de l’offre et de la demande.
Performances actuelles
Dans l’univers des stablecoins, USDT et USDC sont des leaders. Émis par des entités centralisées, ils sont soutenus à 100 % par des réserves de fiat et intégrés dans des échanges principaux.
USDT est particulièrement adopté dans le trading à haute fréquence, tandis que USDC se distingue par sa conformité et sa transparence, attirant des utilisateurs institutionnels.
Conclusion
L’écosystème des stablecoins est profondément influencé par les dynamiques économiques, notamment celles liées aux taux d’intérêt. Les fluctuations de ces taux affectent indéniablement la rentabilité future ; cependant, les modèles économiques diversifiés de certains stablecoins pourraient offrir des options de résilience.
