Analyse du Rapport de Bitmex Research sur Stretch (STRC)
Un nouveau rapport de Bitmex Research examine Stretch (STRC), un instrument de dette novateur conçu pour maintenir la stabilité des prix en ajustant son taux de dividende mensuel en fonction des fluctuations du marché. Ce rapport offre des aperçus sur le fonctionnement du produit et les risques qu’il peut poser aux investisseurs.
Caractéristiques de STRC
La sécurité Stretch de Strategy, répertoriée sous le nom de STRC, est présentée comme l’option à risque le plus faible parmi les produits perpétuels de l’entreprise, avec des comparaisons établies avec les bons du Trésor américain à court terme, malgré son lien avec l’accumulation continue de bitcoin par la société.
Selon le rapport intitulé » « , les chercheurs de Bitmex détaillent que la structure de STRC repose sur un dividende variable qui peut augmenter lorsque la dette se négocie en dessous de son prix cible de 100 $ ou diminuer lorsqu’elle se négocie au-dessus de ce niveau, créant ainsi un système destiné à maintenir la stabilité de l’instrument.
La dette a récemment été échangée près de sa valeur nominale, signalant un intérêt précoce parmi les investisseurs. Bitmex Research note que le mécanisme de STRC est très inhabituel, car aucun autre produit de dette connu n’ajuste son coupon de manière aussi stricte pour maintenir son prix de négociation ancré.
Utilisation des Fonds et Risques Associés
Étant donné que le capital levé par l’émission de STRC est utilisé pour acheter du bitcoin plutôt que pour financer les opérations de l’entreprise, les chercheurs décrivent cet instrument comme une nouvelle itération des méthodes non conventionnelles de Strategy pour élargir son trésor de bitcoin.
« Une différence clé avec les bons du Trésor est que l’argent levé par l’émission de STRC est utilisé pour acheter du Bitcoin, » déclare Bitmex. « C’est une autre tentative de contourner le système financier pour acquérir plus de Bitcoin. »
Le rapport signale ce qu’il considère comme le risque le plus significatif pour les détenteurs : Strategy peut réduire le taux de dividende de jusqu’à 25 points de base chaque mois à sa discrétion, indépendamment de la performance du marché de STRC. Dans certains cas, des réductions peuvent se produire encore plus rapidement lorsque les taux de référence plus larges diminuent.
« Notre compréhension de ce qui précède est que MSTR peut, à sa seule discrétion, abaisser le taux de dividende de jusqu’à 25 bps par mois, peu importe ce qui se passe ailleurs. Peu importe ce qui arrive au prix de STRC ou sur le marché plus large, le taux de dividende peut être réduit de 25 bps par mois. »
Bitmex Research souligne également comment les paiements manqués s’accumulent au fil du temps, limitant potentiellement la capacité de Strategy à payer des dividendes sur d’autres classes d’actions jusqu’à ce que les soldes STRC en souffrance soient couverts. Cependant, le rapport souligne que les détenteurs de STRC n’ont aucune revendication de sécurité et que la société n’est pas tenue de verser des paiements de dividende si elle choisit de ne pas le faire, même si des arriérés s’accumulent.
Conclusion et Perspectives
Sur la question de savoir si STRC partage des caractéristiques avec un système de Ponzi, Bitmex Research conclut qu’il ne répond pas à cette définition, bien qu’il note des similitudes : Strategy ne peut pas se permettre les niveaux de dividende actuels sans nouveau capital ou ventes de bitcoin. Cependant, la flexibilité de réduire progressivement les dividendes donne à l’entreprise une large marge de manœuvre, rendant la structure très favorable pour Strategy tout en plaçant davantage de risques sur les investisseurs.
Le rapport soutient que STRC comporte considérablement plus de risques que les bons du Trésor à court terme, même s’il est commercialisé comme comparable. En conclusion, le rapport de Bitmex indique que si les conditions se détériorent, Strategy pourrait simplement réduire les dividendes mensuels, facilitant ainsi les paiements pour l’entreprise tout en provoquant probablement une baisse du prix de STRC. Les chercheurs décrivent la conception comme structurellement avantageuse pour Strategy, suggérant que les investisseurs pourraient faire face aux conséquences les plus sévères si les réductions de dividendes s’accélèrent.
