CalPERS et la Vente Massive de Strategy
Le California Public Employees’ Retirement System (CalPERS) se retrouve du mauvais côté de la récente vente massive de Strategy, avec son premier investissement dans l’action proxy Bitcoin qui a chuté de plus de 144 millions de dollars à environ 80 millions de dollars en quelques mois. Selon un récent dépôt auprès de la SEC, CalPERS a acquis 448 157 actions de Strategy (MSTR) au troisième trimestre, payant plus de 144 millions de dollars pour cette position. Cette participation, qui a donné au fonds une exposition directe aux actions de l’un des actifs Bitcoin les plus volatils sur les marchés traditionnels, vaut maintenant environ 80 millions de dollars. Dans le contexte de CalPERS, cette perte est gérable. Le fonds gère plus de 550 milliards de dollars d’actifs pour plus de 2 millions de travailleurs et de retraités du secteur public, ce qui en fait le plus grand régime de retraite public aux États-Unis. Ainsi, la participation dans Strategy représente seulement une petite part de son portefeuille.
Le Risque d’Indice et les Avertissements de JPMorgan
La chute de l’action de Strategy a causé des dommages considérables. Les actions ont clôturé autour de 175 dollars mercredi et sont en baisse d’environ 45 % jusqu’à présent ce trimestre. Cette chute suit en grande partie les fluctuations de Bitcoin lui-même, ainsi qu’un ton général de prudence qui a pesé sur les valeurs technologiques à forte beta et liées à la crypto. Le sentiment a également été affecté par Wall Street. Les analystes de JPMorgan ont récemment averti que Strategy pourrait être retiré des principaux indices boursiers tels que l’indice MSCI USA et le Nasdaq 100. Ils estiment que l’exclusion de MSCI pourrait à elle seule déclencher jusqu’à 2,8 milliards de dollars de sorties, avec une pression de vente supplémentaire si d’autres fournisseurs d’indices suivent.
L’angle de l’indice est important car l’argent passif est déjà profondément lié à cette action. Les fonds qui suivent les indices et détiennent Strategy dans le cadre de ces indices représentent près de 9 milliards de dollars d’exposition au marché, et une décision sur son statut d’indice est attendue d’ici le 15 janvier. Un retrait forcerait probablement certains de ces véhicules à vendre, indépendamment de leur opinion sur Bitcoin ou sur l’entreprise.
La Prime de Strategy et la Méfiance des Investisseurs
Pour une entreprise qui a construit sa marque en intégrant Bitcoin dans un ticker d’actions, le risque d’indice touche plus que les volumes quotidiens. Strategy est devenu un outil privilégié pour les institutions qui souhaitaient un accès au marché coté pour Bitcoin mais n’étaient pas prêtes à détenir le jeton directement. Ainsi, toute perte de statut d’indice menace ce rôle de pont entre la finance traditionnelle et la crypto.
L’essor de l’entreprise a suivi un schéma simple : elle a vendu des actions sur le marché, utilisé les produits pour acheter plus de Bitcoin, puis s’est appuyée sur chaque rallye crypto pour justifier de nouvelles émissions et des achats encore plus importants. Au sommet de ce cycle, la valeur marchande de Strategy se négociait bien au-dessus de la valeur de ses réserves de Bitcoin, reflétant une prime élevée pour sa stratégie agressive. Cependant, cette prime a largement disparu. La valorisation de l’entreprise se situe maintenant juste au-dessus de la valeur de ses réserves de Bitcoin, un signe que les investisseurs ne sont plus disposés à payer autant de supplément pour son jeu à effet de levier sur l’actif. Pour CalPERS et d’autres grands fonds utilisant des proxies cotés pour accéder à la crypto, cet épisode rappelle que l’exposition à Bitcoin sous forme d’actions peut toujours entraîner des baisses abruptes lorsque le sentiment change.
