Cango : Un Nouveau Leader dans le Minage de Bitcoin
Cango vient de devenir le quatrième plus grand mineur de Bitcoin public en termes de taux de hachage. Cependant, suite à un récent remaniement de la direction, se pourrait-il qu’elle agisse désormais comme un proxy pour Bitmain ? Dans cet article, nous analysons les changements de propriété, les liens exécutifs et les connexions dans l’industrie pour comprendre ce qui se passe réellement.
Acquisition et Changement de Direction
Après la conclusion réussie d’une acquisition secondaire majeure, Cango a atteint ce jalon impressionnant, dépassant des vétérans de l’industrie tels que Riot Platforms et Bitfarms. Ce succès a suscité de nombreuses interrogations. Ce qui a particulièrement retenu l’attention, c’est l’annonce d’une toute nouvelle équipe exécutive, composée de professionnels issus du secteur du minage de Bitcoin et de la finance crypto. Parallèlement, les co-fondateurs originaux ont volontairement converti leurs actions à vote multiple en actions ordinaires, signalant ainsi un transfert de leadership significatif. Il est évident que ce n’est pas simplement une expérience secondaire dans le minage, mais un véritable pivot stratégique.
Questions Cruciales pour les Investisseurs
En mars, j’avais signalé plusieurs facteurs critiques à surveiller pour les investisseurs : le rachat proposé, la cession de son activité en RPC, et l’accord d’approvisionnement de 50 EH/s. Ces questions ont depuis été résolues, mais une demeure : Cango est-elle réellement devenue un proxy pour Bitmain ? C’est une question légitime, car la réponse pourrait influencer l’ensemble de la thèse d’investissement. Si Cango n’était qu’un écran pour Bitmain, les préoccupations concernant la transparence, l’indépendance et le risque géopolitique prendraient une importance accrue.
Analyse de la Structure de Propriété
Pour le découvrir, j’ai examiné la nouvelle structure de propriété et de leadership de Cango, tout en retraçant les relations pertinentes en amont. Au moment du communiqué de presse du 23 juillet, le parti acquéreur, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), détient désormais 36,73 % du pouvoir de vote total chez Cango, une majorité claire par rapport aux 12,07 % restants détenus par les co-fondateurs. Dans le cadre de la proposition non contraignante de mars 2025, EWCL a non seulement sécurisé des droits de vote, mais a également obtenu une restructuration du conseil et de la direction alignée sur ses demandes.
Suite à cet accord, une nouvelle équipe exécutive a été nommée. Parmi eux, M. Xin Jin a été nommé Président du Conseil et Administrateur Non-Exécutif, tandis que M. Chang-Wei Chiu a rejoint en tant qu’Administrateur. Tous deux apportent une expérience substantielle dans le minage de Bitcoin. Plus notablement, ils occupent également des rôles de direction chez Antalpha, une société de services financiers crypto ayant des liens historiques avec Bitmain. C’est ici que la spéculation sur le statut de proxy prend racine.
Les Liens avec Antalpha
Antalpha est une plateforme de services financiers adaptée aux mineurs, entrée en bourse en mai. Selon ses dépôts auprès de la SEC, Antalpha propose des solutions de financement, de technologie et de gestion des risques. Ce qui rend cela pertinent, c’est qu’Antalpha est le principal partenaire de prêt de Bitmain et que son équipe initiale comprenait plusieurs anciens de Bitmain. La gamme de produits de la société a été construite autour des besoins opérationnels des mineurs à grande échelle, dont la plupart utilisent du matériel Bitmain.
« BitFuFu a reçu un investissement initial de Bitmain en juillet 2021 et a reçu des engagements pour d’autres investissements de Bitmain et Antpool en janvier 2022. » (page 110 du dépôt SEC de BitFuFu)
Cependant, Antalpha n’est pas détenue par Bitmain, et son récent dépôt d’IPO ne mentionne aucun lien de propriété actuel. Le lien ici repose sur une histoire partagée, du personnel et des partenariats, et non sur la propriété ou le contrôle.
Conclusion : Cango et l’Avenir du Minage de Bitcoin
Avec sa nouvelle capacité de 50 EH/s et son équipe de direction restructurée, Cango a clairement signalé que son pivot vers le minage de Bitcoin n’est pas un essai, mais une redirection stratégique engagée. Sa capitalisation boursière actuelle reste largement en retard par rapport à des pairs de taux de hachage similaires, peut-être en raison de questions persistantes sur sa direction et ses affiliations. D’après ce que nous pouvons observer jusqu’à présent, le pivot de Cango vers le minage de Bitcoin est délibéré, doté de ressources et avance rapidement.
Pour les investisseurs surveillant cet espace, en particulier ceux intéressés par l’échelle opérationnelle et les entreprises sous-estimées, il vaut la peine de garder Cango à l’esprit. Je continuerai à suivre l’évolution de sa stratégie, surtout si de nouveaux dépôts ou arrangements commerciaux révèlent des liens opérationnels plus étroits avec Bitmain à l’avenir.
