Mega Matrix et l’écosystème Ethena
La société holding publique Mega Matrix (MPU) a fait de l’écosystème de stablecoin Ethena le point central de sa stratégie d’actifs numériques, pariant que le projet de dollar synthétique peut capter des parts de marché face à des acteurs établis comme Circle. Cette initiative intervient à la suite de la loi GENIUS aux États-Unis, un projet de loi complet sur les stablecoins qui établit une supervision fédérale des émetteurs, fixe des exigences en matière de capital et de liquidité, et crée un cadre pour que les banques et les fintechs émettent des tokens indexés sur le dollar sous supervision réglementaire.
Cependant, Circle est actuellement la seule option cotée en bourse pour capitaliser sur l’énorme croissance des stablecoins, a déclaré Colin Butler, vice-président exécutif de Mega Matrix et responsable mondial des marchés, à Cointelegraph. Circle est devenu public en juin, avec ses actions en hausse de 87 % depuis son introduction. L’entreprise a généré 1,68 milliard de dollars de revenus et de réserves pour l’exercice 2024, avec un revenu net de 155,7 millions de dollars, principalement tiré des revenus d’intérêts provenant des réserves soutenant son USDC.
Butler a déclaré que Mega Matrix voit un potentiel comparable dans Ethena :
« Nous pensons qu’Ethena peut atteindre 150 millions de dollars dans les 6 à 12 mois. Cela impliquerait un potentiel de 6x pour Ethena. »
Il a attribué la croissance d’Ethena à USDe, son stablecoin synthétique qui génère des rendements grâce à un mélange de stratégies de staking et de couverture. Contrairement à USDC et USDt, USDe offre aux détenteurs un retour et, selon Butler,
« sert de garantie plus attrayante »
, ce qui le positionne mieux pour capter des parts de marché dans un secteur en pleine expansion.
Pour donner accès aux investisseurs, Mega Matrix a positionné son action comme le premier trésor d’actifs numériques cotés en bourse dédié à l’écosystème Ethena, concentrant les réserves dans le token de gouvernance d’Ethena, ENA.
« Cela ouvre également la porte aux investisseurs de détail pour obtenir une exposition directe à la thèse des stablecoins pour la première fois »,
a déclaré Butler.
« Jusqu’à présent, le seul moyen réel d’y participer a été Circle, ou indirectement via Coinbase. »
Avant de se tourner vers les actifs numériques, Mega Matrix opérait principalement comme une entreprise de divertissement et d’édition de jeux. L’entreprise a commencé à explorer la blockchain en 2021 et s’est officiellement repositionnée en tant que trésor d’actifs numériques en 2025. La société finance sa stratégie d’actifs numériques avec un enregistrement de 2 milliards de dollars, lui donnant la flexibilité de lever des fonds au fil du temps et de constituer progressivement ses avoirs en tokens de gouvernance ENA d’Ethena.
Mécanisme de commutation des frais d’Ethena
Lors du dépôt de son enregistrement, Mega Matrix a souligné le mécanisme de « commutation des frais » d’Ethena comme un moteur potentiel de valeur. Une fois activé, ce mécanisme redirigerait une partie des revenus du protocole vers les stakers d’ENA, permettant aux détenteurs de tokens de partager les bénéfices du protocole. La proposition a été introduite par Wintermute Governance en novembre 2024, demandant au Comité des risques d’Ethena de définir les paramètres selon lesquels les détenteurs de tokens bénéficieraient de la distribution des revenus.
Les facteurs incluaient l’offre en circulation d’USDe, les revenus moyens du protocole et l’adoption sur les échanges centralisés. Plus tard dans le mois, la proposition générale a été approuvée, Ethena Labs établissant une série de « métriques de succès » liées à l’offre en circulation, aux revenus cumulés et à l’adoption sur les échanges. Bien que ces repères aient été définis, aucune date d’activation pour la commutation des frais n’a été annoncée, a déclaré un porte-parole de la Fondation Ethena à Cointelegraph.
Les observateurs du marché notent que la croissance d’Ethena a déjà dépassé certains des seuils initiaux. Les revenus cumulés du protocole semblent proches des niveaux de qualification, et la capitalisation boursière d’USDe a dépassé les 13 milliards de dollars, en faisant le troisième plus grand stablecoin au monde. Cependant, le protocole n’a pas encore précisé quand le mécanisme sera mis en œuvre.
