Auteur : Iris Mankiw
Au cours des dernières décennies, la domination mondiale du dollar américain a reposé sur un mécanisme évolutif et complexe, englobant le système de Bretton Woods, le pétrodollar, la dette américaine, ainsi que le système SWIFT. Cependant, à l’ère du Web3, la technologie financière décentralisée commence à transformer progressivement les méthodes traditionnelles de compensation et de paiement. Les stablecoins adossés au dollar américain deviennent alors un nouvel outil pour “exporter” ces dollars à l’étranger. Dans ce contexte, la signification des stablecoins a largement dépassé celle d’un simple actif cryptographique. Ils pourraient devenir le support numérique crucial pour maintenir l’hégémonie du dollar à l’ère du Web3.
Le 26 mars 2025, le Congrès américain a proposé le STABLE Act (Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act), qui établit pour la première fois des seuils d’émission, un cadre réglementaire et des limites de circulation pour les stablecoins en dollars américains. Ce projet de loi a été examiné par le Comité des services financiers de la Chambre des Représentants le 2 avril. Il doit encore être soumis à un vote et adopté par la Chambre et le Sénat avant de devenir loi. Cette initiative ne représente pas seulement une réponse au vide réglementaire persistant sur le marché des stablecoins, mais elle pourrait également être une étape clé pour édifier la prochaine génération d’infrastructures institutionnelles du réseau de paiement en dollars.
Implications du STABLE Act
Quelles sont les véritables implications de ce nouveau projet de loi ? En quoi se distingue-t-il du règlement MiCA et reflète-t-il la stratégie institutionnelle des États-Unis ? Ce texte ouvrira-t-il la voie à l’hégémonie du dollar dans le Web3 ? L’avocat Mankiw se penchera sur ces questions suivantes :
Quel type de stablecoin en dollars américains le STABLE Act établira-t-il ?
Selon le projet de loi, le STABLE Act vise à mettre en place un cadre de conformité clair et unique pour les “stablecoins de paiement”. Voici les cinq points clés que nous avons extraits :
- La première objectif du STABLE Act est de clarifier le champ d’application de la réglementation : il concerne uniquement les stablecoins adossés en USD émis au public et utilisés directement pour les paiements et les règlements.
- Pour éviter la propagation de risques, le projet de loi exclut certains modèles de jetons à haut risque ou structurellement instables.
- Seuls les stablecoins entièrement garantis par des actifs en dollars à un ratio de 1:1, disposant d’une structure de réserves transparente, sont considérés comme des “stablecoins de paiement”.
- Le STABLE Act met un accent particulier sur les droits de rachat des détenteurs de stablecoins.
- Pour prévenir les crises de liquidité ou les paniques bancaires, le projet de loi fixe aussi des exigences claires concernant les réserves d’actifs et la gestion de la liquidité.
En conclusion, le STABLE Act précise également les types, les méthodes de gestion et les mécanismes de contrôle des actifs de réserve, visant à maîtriser les risques dès la source. Cette initiative s’inscrit dans le vaste cadre régulatoire où la Réserve fédérale, le département du Trésor et les agences de régulation concernées se voient accorder des droits de supervision à long terme concernant la gestion des réserves.
Concernant la conception de cette régulation, le STABLE Act ne mise pas sur une “gestion par classification des licences”, mais établit plutôt un mécanisme d’accès basé sur un enregistrement unifié.
Le projet de loi prévoit deux voies possibles pour l’émission de stablecoins, démontrant une volonté de régulation plus homogène et un leadership fédéral.
Comparaison avec la législation MiCA
Dans la compétition mondiale de régulation des stablecoins, l’UE a été la première région à établir un cadre complet à travers sa loi MiCA. En revanche, le STABLE Act des États-Unis opte pour une approche ciblée ne régulant pas tous les stablecoins.
Le STABLE Act représente donc également une stratégie de construction d’un nouveau réseau de dollar numérique à travers l’intégration des stablecoins, ce qui pourrait en effet se traduire par un changement significatif dans l’approche américaine quant aux monnaies numériques au niveau mondial.
“Faire du dollar américain l’unité de référence pour le Web3 mondial”
Enfin, à l’échelle internationale, le FMI a intégré les stablecoins dans le système statistique des actifs internationaux, soulignant leur rôle croissant dans les paiements transfrontaliers. Cette reconnaissance internationale renforce la légitimité institutionnelle des stablecoins.
“L’histoire de la conformité du Web3 est avant tout une compétition de construction institutionnelle, et le stablecoin en dollar américain est le champ de bataille le plus concret dans cette compétition.”
