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Interview avec Stephan Lutz, PDG de BitMEX
Stephan Lutz est le PDG de BitMEX, la plus ancienne bourse de futures crypto de l’industrie, fondée à une époque où le Bitcoin était encore en pleine émergence. Depuis son bureau élégant à Singapour, avec une ligne d’horizon animée de gratte-ciels derrière lui, il sourit avec assurance à travers la caméra, roulant légèrement des yeux lorsque je lui demande de parler de son parcours.
« Je l’ai déjà raconté tant de fois, » grogne-t-il.
Je plaisante en suggérant que nous pourrions passer à une version IA de lui pendant un moment ou aborder le sujet brièvement, mais Stephan n’est pas du genre à faire les choses à moitié. Notre conversation a duré plus d’une heure.
Il est rare de rencontrer quelqu’un capable d’articuler ses pensées sur la crise financière mondiale, le Brexit, les dérivés crypto et les memecoins dans la même phrase.
De la bulge bracket à BitMEX
Vous pourriez qualifier Stephan d’overachiever. Avec un parcours en administration des affaires, en économie, en banque et en finance, il a fait ses preuves en tant qu’analyste en finance d’entreprise chez Dresdener Bank. Il a ensuite évolué vers le conseil, développant Deutsche Börse, le plus grand opérateur de bourse d’Europe, avant de devenir partenaire chez PwC. Il partage :
« J’ai conseillé de grandes banques d’investissement pendant le Brexit, la BCE, par exemple, sur certaines questions de stabilité financière. J’ai beaucoup travaillé sur la planification de la récupération et de la résolution des banques après la grande crise financière, et j’ai fait partie de l’une des équipes qui a déterminé ce qui devait être liquidé à la fin. »
De l’épuration des dégâts de 2008 à la fourniture d’analyses sur un climat financier influencé par le Brexit, Stephan a été approché par BitMEX en 2020, ce qui, dit-il, « a conduit à une situation que personne n’avait vue venir, sauf moi. » Avec son parcours de premier plan en conseil et finance, même une entreprise native de la crypto comme BitMEX ne savait pas à quel point Stephan était fasciné par la technologie blockchain, étant tombé sous son charme très tôt chez Deutsche Börse. En 2010, il ne pouvait pas imaginer comment cela remplacerait l’infrastructure de réservation de titres à haute vitesse de la Börse, mais il savait que c’était l’avenir.
« J’ai toujours suivi l’industrie crypto, surtout du côté technologique, et les cas d’utilisation réels sous-jacents. Donc, quand BitMEX a demandé en 2020, c’était comme, enfin, je peux me ‘salir les mains’ avec quelque chose qui m’intéresse ! Il m’a fallu trois jours pour accepter le poste sans même négocier le salaire, et les gens disaient : ‘Tu es responsable des marchés de capitaux dans l’une des plus grandes entreprises d’audit et de conseil au monde. Que fais-tu ?! »
Stephan ne semble pas être une personne qui se soucie trop de ce que les autres pensent ; malgré l’incrédulité de ses pairs, il s’est précipité vers BitMEX à bras ouverts :
« Ils m’ont demandé spécifiquement à cause de mon parcours, un gars de la réglementation/conformité/audit, pour ajouter de la crédibilité. Bien sûr, j’ai tout cela, mais j’ai toujours été un rebelle, et j’ai toujours aimé faire les choses différemment. Ils pensaient avoir engagé un gars très avers au risque, et au final, je suis plutôt l’opposé. »
La bourse de dérivés crypto OG
BitMEX est la bourse de dérivés « OG » de l’industrie, fondée en 2014. Bien que son volume de transactions soit à 80 % institutionnel, elle reste le terrain de jeu des traders individuels : environ 80 % de ses quelque 500 000 utilisateurs sont des comptes de détail. Stephan dit :
« Nous sommes forts dans les dérivés crypto, et surtout les dérivés crypto libellés en Bitcoin. Nous sommes la marque OG, l’originale. »
Dix ans d’opérations dans la plupart des industries ne sont qu’un détail, mais dans la crypto, cela équivaut à des décennies. BitMEX a été construit sur les cendres de Mt. Gox et a survécu, voire prospéré, à de nombreux obstacles. Je demande à Stephan comment BitMEX continue de rivaliser dans un marché désormais encombré. Il réfléchit un moment avant de répondre :
« Laissez-moi vous donner un exemple de ce que nous ne sommes pas. Nous n’opérons pas de launchpad comme de nombreuses bourses asiatiques, car cela signifie que vous devez avoir de nouveaux projets qui affluent, puis vous les vendez. C’est un outil de marketing. Vous avez une bourse au comptant à côté. Nous ne faisons pas cela. Nous regardons les meilleures pièces, ou les meilleures paires, ou les meilleurs contrats. Dix actifs représentent 99 % de nos volumes. Pourquoi ? Parce que nous fournissons des dérivés, des contrats à terme et des swaps perpétuels. C’est tout. »
Bien qu’il soit fier du fait que BitMEX soit ouvert à tous, il souligne rapidement qu’il ne recommanderait jamais à sa mère ou à ses enfants de s’inscrire sur BitMEX si c’était la première chose qu’ils voulaient faire dans la crypto.
« Je dirais, non, non, non, non, ne fais pas ça, car tu dois avoir un certain niveau d’éducation et d’expérience. »
Pourtant, dans l’esprit de vivre et laisser vivre, si quelqu’un veut prendre un risque, il devrait pouvoir le faire sans être choyé ou gardé à l’écart :
« Je pense que nous vivons dans un monde libre, et cela devrait être un monde libre. »
Bien sûr, il souligne le rôle de BitMEX dans l’éducation des utilisateurs et les nombreuses ressources que la bourse met à disposition pour s’assurer que les traders prennent un risque éclairé.
« Nous sommes totalement transparents. Même notre documentation technique est disponible publiquement. Nous publions régulièrement BitMEX Alpha, le digest des traders crypto, et nous proposons d’autres cours… Je veux dire, si tu fermes les yeux, nous ne pouvons rien y faire, mais si tu y vas les yeux grands ouverts, tu sais ce que tu fais. »
Construit sur les décombres de Mt. Gox
Lancé sur les débris de Mt. Gox, qui a vu 142 000 BTC drainés de ses utilisateurs, BitMEX a toujours été soucieux de la sécurité. C’est l’une des rares bourses dans la crypto qui n’a jamais été piratée. Depuis l’hiver crypto de 2022, lorsque « la merde a frappé le ventilateur » et que FTX a explosé, entraînant la moitié de l’industrie avec elle, Stephan dit que BitMEX a complètement révisé son infrastructure et ses processus frontend et backend pour mettre « plus d’accent sur la gestion des risques. » Il rit :
« Malgré tout ce que vous lisez à ce sujet, BitMEX est l’un des endroits crypto les plus conservateurs sur cette planète. Pourquoi ? Parce que nous faisons juste quelques choses. Premièrement, nous avons toujours été très concentrés sur les dérivés pour les professionnels, et deuxièmement, nous avons une pleine séparation des actifs. »
Dans un environnement commercial parsemé de mines à chaque tournant, BitMEX n’a jamais compromis la sécurité des fonds des clients. Tous les actifs sont sécurisés via un calcul multipartite sécurisé (MPC), et tous les transferts sont protégés par des règles de transaction qui garantissent qu’aucune attaque n’est bloquée au niveau de la politique.
« Nos fonds et les fonds des clients n’ont jamais été mélangés. Notre moteur vérifie sur une base seconde par seconde. Si toutes les positions ne s’additionnent pas à zéro, le moteur s’arrête, et nous enquêtons. »
Je confesse à Stephan que mes souvenirs de BitMEX remontent aux jours de cowboy où les traders de détail se faisaient avoir, et que Crypto Twitter réclamait le sang de BitMEX. L’entreprise a parcouru un long chemin depuis. Il fait une pause :
« Pour ce truc de cowboy, ‘Far West’, nous aurions pu faire plus en termes d’éducation des gens, mais nous avons même été poursuivis pour manipulation de marché, et tout cela a été prouvé faux devant le tribunal, officiellement. Tous ces cas juridiques ont disparu maintenant. Nous les avons tous combattus. Les preuves étaient claires. Le moteur fonctionnait comme prévu. Si je passe un ordre qui utilise 100 % de ma garantie, et que le marché évolue contre moi, alors je suis liquidé. C’est juste comme ça que ça fonctionne. »
Il dit qu’au début, les gens étaient nouveaux au concept de futures, ce qui a conduit à plus de liquidations. Aujourd’hui, il y a eu une sophistication et une institutionnalisation de l’espace, tout comme dans la finance traditionnelle.
« C’était la même chose dans la TradFi. Tout ce trading d’actions est devenu de détail dans les années 80, n’est-ce pas ? Je veux dire, tout ce truc de Wolf of Wall Street. Au cours des 10 années que nous avons passées dans la crypto, je dirais qu’en termes de professionnalisation, nous sommes peut-être là où le monde de la TradFi était vers le début des années 2000 ou un peu plus tôt. »
Relier la TradFi et la crypto avec le copy trading
BitMEX a lancé sa nouvelle fonctionnalité de copy trading plus tôt ce mois-ci, que Stephan décrit comme un pont entre les mondes de la TradFi et de la crypto. Dans la TradFi, explique-t-il, les utilisateurs ont de nombreuses options pour gagner un revenu passif, telles que les fonds négociés en bourse, les trackers d’indices, et plus encore.
« Pourquoi les gens aiment-ils les ETF ? Je veux dire, à part le fait que c’est efficace parce que vous payez moins de frais que pour une gestion active. C’est du copy trading en gros. »
Le copy trading permet aux utilisateurs de bénéficier de l’expérience et du succès des traders professionnels et de reproduire facilement leurs stratégies.
« Cela signifie simplement que si Stephan fait quelque chose, je veux avoir la même chose. C’est comme dans Harry et Sally, avec la scène du restaurant, je veux avoir la même chose, et ces deux-là, oh, cette dame, n’est-ce pas ? Pourquoi est-ce bien ? Si vous avez des traders qui sont bons, et que vous ouvrez cela, il y a deux choses. Les suiveurs de copie apprennent réellement quelque chose, car ils verront ce qui est échangé quand, et c’est comme un investissement passif. Je suis juste le leader de quelqu’un d’autre. »
La fonctionnalité de copy trading de BitMEX permet aux utilisateurs d’imiter plusieurs traders à la fois, pour ne pas « mettre tous vos œufs dans le même panier », et l’appel peut également être inversé : si vous trouvez un trader dont la stratégie ne vous convient pas, vous pouvez configurer vos préférences pour faire exactement le contraire.
« Donc, si un trader achète, par exemple, de l’Ethereum, je vends de l’Ethereum, et vice versa, et ensuite vous pouvez calibrer en disant, je le copie à 100 %, je le copie à, disons, quelque chose entre 0 et 100 %. Donc, calibrer votre niveau de risque. Vous pouvez vraiment choisir ce qui est bon pour votre niveau de risque. »
Actes de génie, jeux institutionnels et les prochains mouvements de BitMEX
En tant que bourse basée en Asie, BitMEX n’a jamais servi les traders américains, mais avec un changement de garde à la Maison Blanche et un assouplissement des règles entourant la crypto, cela est-il susceptible de changer à l’avenir ? Que pense Stephan de l’administration Trump et des derniers mouvements venant de Washington ? Il fait une pause un moment avant de répondre :
« Je pense que le GENIUS Act était génial. Ils ont essentiellement transformé un désastre compétitif, un désastre relatif, en un avantage compétitif en quelques jours. »
Alors, BitMEX explore-t-il activement le marché américain ? Il rit :
« Cela dépend de ce que vous entendez par ‘activement’. Nous explorons activement ce que nous devrions faire pour réintégrer les États-Unis, ce qui, cela nous coûterait la majeure partie de 18 à 24 mois pour le faire de manière valide, car vous devez être sur le terrain, nous ne le sommes pas. Vous devez alors commencer avec la bonne licence, et aller état par état, cela prend du temps… Donc nous regardons cela, mais n’attendez pas de nous ouvrir un bureau BitMEX dans les six prochains mois. »
Quoi d’autre est prévu pour BitMEX pour le reste de 2025 et au-delà ? Stephan dit qu’il partagera des nouvelles lors de TOKEN2049 en octobre, et je ne peux m’empêcher de me demander s’il y aura des nouvelles d’une expansion aux États-Unis malgré son déni prudent. Dans d’autres projets, il dit que BitMEX lancera sa solution de garde de niveau institutionnel, ayant récemment déplacé ses centres de données de Dublin à Tokyo dans un mouvement stratégique pour répondre aux traders institutionnels. Il explique :
« La majorité de toutes les bourses crypto en dehors des États-Unis gèrent leurs centres de données à Tokyo. Je veux dire, personne ne le sait. Pourquoi c’est une chose institutionnelle pour les teneurs de marché en particulier, cela facilite la couverture entre les lieux. Cela ne crée pas de nouveaux problèmes pour trader, mais nous améliorons l’efficacité pour nos clients institutionnels grâce à cette efficacité en capital, donc ils ont besoin de déployer moins de capital. »
Se tenant sur les épaules de géants
Nous avons largement dépassé le temps, et le ciel derrière Stephan est crépusculaire et teinté de rose, mais alors que nous terminons l’interview, j’ai une dernière question. Je meurs d’envie de savoir ce que c’est que de suivre les traces d’un PDG aussi franc qu’Arthur Hayes. Il fait une pause pendant le plus long moment depuis que nous avons enregistré, et je me demande brièvement si j’ai perdu l’audio, avant qu’il ne dise prudemment :
« C’est bien, c’est un honneur, et c’est difficile. »
Il dit que « l’héritage est grand », et que le nom lui ouvre des portes ; même lorsqu’il était partenaire chez PwC, il n’a pas reçu autant d’enthousiasme pour entrer dans une pièce avec lui.
« Quand j’étais chez PwC, et que j’appelais quelqu’un pour proposer mon idée pour un projet de conseil ou quoi que ce soit, c’était comme, hey, je suis Stephan, je suis le leader des marchés de capitaux chez PwC en Europe, et auriez-vous du temps pour moi ? Et la réponse n’était jamais un non. Cela pourrait être, je n’ai du temps que dans huit semaines à partir de maintenant, ce qui est un semi-non. »
Il n’a pas ce problème maintenant, mais admet que c’est parfois difficile car être co-propriétaire et PDG d’une entreprise n’est pas la même chose que d’être seulement PDG. Il ne peut pas toujours exécuter aussi rapidement qu’il le souhaiterait ou aussi décisivement que son prédécesseur. Pourtant, il sourit, il prendra cela de toute façon.
« Le privilège est que je peux aller voir pratiquement n’importe quelle personne dans cette industrie et dire : ‘Pouvons-nous discuter ?’ Et généralement, j’obtiens une réponse, ce qui est déjà une grande aide pour faire avancer les affaires. Je dirais que c’est le privilège qui m’a été transmis. »
