Clarification de la CFTC sur les Cryptomonnaies
La CFTC (Commodity Futures Trading Commission) a récemment clarifié le rôle du bitcoin, de l’ether et des stablecoins dans la marge des dérivés. Cette initiative vise à appliquer des réductions basées sur le risque et à instaurer des limites d’utilisation plus strictes, tout en renforçant une supervision structurée plutôt qu’en interdisant la cryptomonnaie dans les activités de marché essentielles.
Publication des FAQ
Le 20 mars, la CFTC a publié des réponses à des questions fréquemment posées (FAQ) détaillant comment le bitcoin, l’ether et d’autres actifs cryptographiques peuvent être utilisés par les entités enregistrées. Le président de la CFTC, Mike Selig, a déclaré sur X :
« Alors que le Projet Crypto est désormais une initiative conjointe, aligner le traitement des réductions avec la SEC pour les entités enregistrées représente une étape importante vers la fourniture de règles claires et cohérentes pour les participants du marché. »
Ajustements de Valorisation
Le cadre introduit également des ajustements de valorisation qui influencent la manière dont le bitcoin, l’ether et les stablecoins de paiement fonctionnent en tant que garantie. Le traitement des réductions attribue une remise de risque aux actifs utilisés comme marge, ce qui signifie que le bitcoin et l’ether bénéficient de réductions de valeur reconnue plus importantes que les stablecoins de paiement lors des calculs de garantie.
Selon les directives, les positions propriétaires en bitcoin et en ether peuvent faire face à une charge de capital de 20 %, tandis que les stablecoins de paiement sont soumis à un ajustement inférieur de 2 %, reflétant les différences de volatilité et de risque de liquidité.
Approche par Étapes
De plus, les directives décrivent une approche par étapes qui restreint initialement quels actifs cryptographiques peuvent être qualifiés de garantie de marge. Elles précisent :
« Pour une période de trois mois à compter de la date à laquelle le FCM (futures commission merchant) accepte pour la première fois des actifs cryptographiques de la part des clients, le FCM ne peut accepter que des actifs cryptographiques sous forme de stablecoins de paiement, de bitcoin ou d’ether comme garantie de marge de la part des clients et ne peut déposer que des stablecoins de paiement propriétaires comme intérêt résiduel dans les comptes clients de contrats à terme, de contrats à terme étrangers et de swaps compensés. »
Limitations et Conformité
Ces limitations restreignent spécifiquement la manière dont le bitcoin, l’ether et d’autres actifs cryptographiques peuvent être gérés dans des structures de comptes séparés, malgré une acceptation plus large ailleurs. L’agence a déclaré :
« Un FCM s’appuyant sur la position de non-action dans la lettre du personnel de la CFTC 26-05 ne peut pas déposer d’actifs cryptographiques propriétaires (par exemple, bitcoin, ether ou d’autres actifs cryptographiques), autres que les stablecoins de paiement, dans des comptes séparés pour les clients en tant qu’intérêt résiduel. »
La lettre du personnel 26-05 mentionnée établit un cadre de non-action qui permet aux futures commission merchants d’utiliser le bitcoin, l’ether et les stablecoins comme garantie de marge sous des conditions définies, y compris des obligations de reporting et un traitement du capital basé sur le risque.
Conclusion
Dans l’ensemble, le BTC, l’ETH et les stablecoins restent autorisés dans des parties clés de l’écosystème des dérivés, y compris les calculs de marge et la garantie des chambres de compensation, mais leur utilisation est limitée par des conditions réglementaires spécifiques. Les actifs cryptographiques ne peuvent pas être utilisés comme marge pour des swaps non compensés, et les fonds des clients sont restreints d’être investis dans des stablecoins en dehors d’un traitement d’intérêt résiduel étroitement défini. Les entreprises doivent également se conformer aux exigences d’intégration, de reporting et de gestion des risques lors de l’incorporation de ces actifs.
