Introduction
Law and Ledger est un segment d’actualités axé sur les questions juridiques liées à la cryptomonnaie, présenté par Kelman Law, un cabinet d’avocats spécialisé dans le commerce des actifs numériques. La question de savoir si un actif crypto peut être qualifié de titre est un sujet familier pour quiconque travaille avec des actifs numériques.
État actuel du paysage réglementaire
Cette question a été soulevée lors de conférences sur la cryptomonnaie, d’audiences au Congrès, de discours de la SEC, dans des salles d’audience et dans des milliers de mémos juridiques depuis que l’affaire SEC v. W.J. Howey Co. est devenue la référence en matière de réglementation des nouvelles technologies. Pourtant, en 2025, malgré des années d’activité réglementaire, le paysage américain reste fragmenté et la réponse demeure floue.
Les tribunaux ont de plus en plus rejeté l’idée que les tokens sont intrinsèquement des titres, établissant des distinctions entre l’actif lui-même et le contexte de sa vente. D’autres décisions, cependant, ont reconnu une responsabilité en matière de contrat d’investissement dans des situations très éloignées de l’événement initial de génération de tokens, même des années plus tard, longtemps après l’introduction de jalons de décentralisation ou de fonctionnalités d’utilité.
Évolution de la posture de la SEC
Bien que la posture de la SEC ait évolué, l’ambiguïté persiste. L’approche d’application large de l’agence depuis 2017 a créé une hypothèse par défaut selon laquelle presque toute émission de tokens pourrait déclencher des lois sur les titres. Plus récemment, cependant, des signes de retenue ont émergé, avec une plus grande volonté de négocier des exemptions ou des paramètres de règlement.
Des indications internes suggèrent que le personnel commence à distinguer entre la conception des tokens, leur distribution et les écosystèmes de tokens d’une manière qu’il n’avait pas pleinement articulée auparavant.
Débats législatifs et implications pour le marché
Le Congrès continue de débattre d’une législation complète sur les actifs numériques, mais aucun projet de loi unique n’a émergé avec le consensus nécessaire pour préempter le pouvoir judiciaire ou contraindre la SEC. Alors que le CLARITY Act continue de progresser au Congrès, les acteurs du marché se retrouvent à opérer dans un patchwork d’interprétations d’application fédérale, de jurisprudence civile et d’une taxonomie réglementaire encore en développement.
Objectif de la série d’articles
Cette série d’articles vise à apporter de la clarté sur ce qui peut être raisonnablement connu – et ce qui peut être défensivement fait – en 2025. Elle distille le cadre juridique, met en lumière les développements récents et identifie des enseignements pratiques pour les bâtisseurs, les investisseurs et les intermédiaires naviguant dans cet environnement incertain.
Plan des parties à venir
- Partie I : Quand les lois sur les titres s’appliquent aux tokens, en se concentrant sur les mécanismes et les limites du célèbre test Howey.
- Partie II : Le mythe et la réalité des tokens utilitaires.
- Partie III : Analyse des transactions de tokens tout au long de leur cycle de vie.
- Partie IV : Contextes spéciaux – protocoles DeFi, arrangements de staking, airdrops, NFTs et modèles hybrides.
- Partie V : État des lieux du paysage réglementaire en évolution à l’approche de 2025.
- Partie VI : Conseils pratiques de conformité pour divers acteurs du secteur.
Conclusion
L’objectif n’est pas d’offrir une certitude là où il n’en existe pas, mais de traduire la doctrine, le précédent et la pratique réglementaire en étapes concrètes et défendables pour naviguer dans la loi américaine sur les titres d’une manière qui s’aligne sur le fonctionnement réel de l’application et des tribunaux. Rester informé et conforme dans ce paysage en évolution est plus crucial que jamais.
Que vous soyez un investisseur, un entrepreneur ou une entreprise impliquée dans la cryptomonnaie, notre équipe est là pour vous aider. Nous fournissons le conseil juridique nécessaire pour naviguer dans ces développements passionnants. Si vous pensez que nous pouvons vous aider, planifiez une consultation ici.
