Proposition de Traitement des Cryptomonnaies
Des chercheurs de la Réserve fédérale américaine ont proposé de traiter les cryptomonnaies comme une classe d’actifs distincte en ce qui concerne les règles de marge des dérivés, en raison de leurs risques uniques et de leur forte volatilité. Ils soutiennent que les actifs numériques présentent des risques qui ne s’intègrent pas facilement dans les catégories financières existantes.
Analyse des Risques
Dans un document publié le 12 février, les analystes ont examiné la gestion des risques liés aux cryptomonnaies dans le cadre des dérivés de gré à gré. L’étude, intitulée « Marge initiale pour les risques des cryptomonnaies sur les marchés non compensés », se concentre sur la manière dont les exigences de marge sont calculées selon le cadre établi par l’International Swaps and Derivatives Association.
Les chercheurs affirment que le comportement des cryptomonnaies diffère considérablement de celui des actifs traditionnels tels que les actions, les matières premières et les devises. En période de stress sur le marché, les mouvements de prix se manifestent de manière plus abrupte, avec des fluctuations plus importantes. Ces caractéristiques compliquent l’évaluation du risque à l’aide des modèles existants.
Proposition de Classe de Risque Distincte
Par conséquent, le document propose de créer une classe de risque crypto distincte au sein du système de marge actuel. La proposition suggère de classer les actifs numériques en deux grandes catégories :
- Cryptomonnaies indexées, telles que les stablecoins, qui sont conçus pour refléter la valeur des devises traditionnelles.
- Cryptomonnaies flottantes, dont les prix sont entièrement déterminés par l’offre et la demande du marché.
Cette distinction vise à reconnaître les différents niveaux de risque impliqués. Les stablecoins ont tendance à fluctuer moins, tandis que les tokens non indexés peuvent connaître des variations brusques et imprévisibles.
Selon les auteurs, appliquer le même cadre de marge aux deux groupes pourrait entraîner une mauvaise évaluation du risque et des exigences mal calibrées. L’étude recommande également de s’appuyer sur des données de marché à long terme, y compris des périodes de stress financier sévère, lors de l’attribution des poids de risque.
Implications Pratiques
Si les participants du marché adoptent cette proposition, les exigences de marge pour les dérivés crypto pourraient devenir à la fois plus strictes et mieux alignées sur le risque sous-jacent. En pratique, les traders et les institutions pourraient être amenés à fournir des garanties supplémentaires, en particulier pour les contrats liés à des actifs très volatils.
Les partisans de cette approche soutiennent qu’elle réduirait les risques de sous-collatéralisation, une situation où les pertes de trading dépassent la marge déposée. Dans des marchés stressés, ce problème peut se propager rapidement et menacer la stabilité financière. Un cadre plus clair pourrait aider à limiter ces risques.
« Il ne s’agit pas d’une réglementation formelle. Il représente des recherches et des analyses du personnel de la Fed, et non une règle ou une décision politique officielle. »
Néanmoins, le moment est significatif. À mesure que les marchés crypto se développent et deviennent plus connectés à la finance traditionnelle, les régulateurs et les institutions portent une attention accrue à la gestion des risques. De plus en plus de banques, de fonds et d’entreprises de trading s’impliquent dans les actifs numériques, rendant les règles standardisées plus importantes.
En reconnaissant la crypto comme une catégorie à part entière, les chercheurs signalent que les actifs numériques ont atteint un niveau de maturité qui exige une supervision adaptée. Bien que la proposition ne change pas les règles aujourd’hui, elle ajoute de l’élan aux efforts en cours pour apporter une structure plus claire aux marchés des dérivés crypto.
