Clarification de la SEC sur la garde des titres d’actifs cryptographiques
La Commission des valeurs mobilières et des échanges des États-Unis (SEC) a publié une nouvelle déclaration qui clarifie comment les courtiers-négociants doivent gérer la garde des titres d’actifs cryptographiques. Cette initiative marque un tournant significatif après des années d’ambiguïté réglementaire, en établissant des attentes opérationnelles claires.
Dans une déclaration publiée le 17 décembre 2025, la Division du commerce et des marchés de la SEC a précisé que les courtiers-négociants détenant des titres d’actifs cryptographiques pour le compte de leurs clients doivent conserver la possession exclusive de ces actifs en contrôlant les clés privées nécessaires pour y accéder et les transférer.
Les entreprises qui ne respectent pas cette exigence ne peuvent pas se considérer comme ayant la garde en vertu des règles fédérales de protection des clients.
Détenir des cryptomonnaies ne suffit pas : la SEC insiste sur le contrôle
La déclaration se concentre sur le paragraphe (b)(1) de la règle 15c3-3, une règle de protection des clients qui exige que les courtiers-négociants maintiennent la possession physique ou le contrôle des titres entièrement payés et des titres de marge excédentaires. Bien que cette orientation ne constitue pas une nouvelle règle, elle précise comment le personnel de la SEC estime que cette exigence peut être satisfaite lorsque les titres existent sur une blockchain plutôt que sous une forme traditionnelle.
Selon la vision de la SEC, un courtier-négociant peut se considérer comme ayant possession d’un titre d’actif cryptographique uniquement s’il a un accès direct à l’actif sur le grand livre distribué pertinent et la capacité technique de le transférer. Cet accès ne doit pas être partagé, car le personnel a souligné que ni les clients ni les tiers, y compris les affiliés, ne peuvent détenir des clés privées ou déplacer l’actif sans l’autorisation du courtier-négociant.
L’orientation exige également que les courtiers-négociants évaluent formellement les blockchains et les réseaux sur lesquels les titres d’actifs cryptographiques opèrent avant de prendre la garde, et qu’ils répètent ces évaluations à intervalles réguliers. De plus, les entreprises doivent évaluer la performance, la sécurité, la gouvernance, les processus de mise à niveau et les risques tels que les hard forks, les attaques à 51 % ou les changements de protocole qui pourraient affecter les enregistrements de propriété.
Si un courtier-négociant prend connaissance de faiblesses significatives en matière de sécurité ou d’opérations dans un réseau blockchain, le personnel a déclaré que l’entreprise ne devrait pas se considérer comme ayant possession de l’actif.
L’accent est mis sur les risques directement liés à la garde et au transfert, plutôt que sur des préoccupations de marché ou de réputation.
La garde des cryptomonnaies, autrefois interdite, est désormais encouragée par la SEC
Cette déclaration intervient après plusieurs années durant lesquelles les courtiers-négociants ont soutenu que la garde des cryptomonnaies était pratiquement impossible selon les interprétations de la SEC. Entre 2022 et 2024, l’approche de l’agence s’est fortement appuyée sur des contraintes comptables et structurelles qui décourageaient les entreprises traditionnelles d’entrer dans cet espace.
Le Bulletin comptable du personnel 121 exigeait que les entreprises publiques détenant des cryptomonnaies pour le compte de clients enregistrent ces actifs comme des passifs au bilan, rendant la garde coûteuse en capital et, pour de nombreuses banques, commercialement impraticable. Parallèlement, la SEC a limité la garde des cryptomonnaies principalement à des courtiers-négociants à but spécial, qui étaient interdits d’exercer des activités de titres traditionnels.
Les grandes entreprises ont refusé de poursuivre ce modèle, citant la complexité opérationnelle et l’incertitude réglementaire. Les avocats de l’industrie décrivaient souvent cette période comme une zone morte réglementaire où la conformité était requise mais rarement réalisable.
La nouvelle déclaration tente de résoudre ce blocage en liant la conformité à des contrôles opérationnels concrets plutôt qu’à des préoccupations abstraites concernant la conception de la blockchain.
Cette clarification sur la garde fait suite à un autre développement notable à la SEC. Le 13 décembre, l’agence a publié un bulletin d’investissement sur les portefeuilles de cryptomonnaies et la garde, décrivant les risques et les meilleures pratiques pour la garde autonome et la garde par des tiers. Ce guide a abordé des sujets tels que la réhypothèque, le mélange d’actifs et les compromis entre portefeuilles chauds et froids, indiquant une posture plus éducative envers les investisseurs en cryptomonnaies.
Ensemble, la déclaration sur la garde et les conseils aux investisseurs suggèrent une recalibration de la manière dont la SEC aborde l’infrastructure du marché des cryptomonnaies, avec des attentes plus claires pour les entreprises et des protections plus explicites pour les clients.
