Ordre de correction du FSS à Dunamu
Le FSS (Service de supervision financière) de Corée du Sud a ordonné à Dunamu, l’opérateur de la principale bourse de crypto-monnaies Upbit, de corriger des omissions dans son dépôt concernant l’échange d’actions avec Naver Financial. Cette demande intervient alors que de nouvelles règles sur les actifs numériques menacent la structure et le calendrier de la fusion.
Selon le média local Money Today, le FSS a émis un ordre de correction à Dunamu en raison de « significatives omissions ou déclarations fausses » dans une divulgation relative à son projet d’échange d’actions avec Naver Financial.
Problèmes identifiés et implications
Les problèmes identifiés concernent principalement les sections sur les plans de restructuration d’entreprise futurs et d’autres questions importantes liées aux décisions d’investissement. Le FSS accuse Dunamu de ne pas avoir suffisamment informé les actionnaires des risques clés alors qu’elle s’apprête à devenir une filiale entièrement détenue de Naver Financial.
Selon la structure de l’accord initialement approuvée en novembre 2024, Naver Financial prévoit d’acquérir 100 % de Dunamu par le biais d’un échange d’actions, ce qui convertirait les investisseurs existants de Dunamu en actionnaires de Naver Financial et intégrerait l’opérateur d’Upbit au sein de l’écosystème fintech de Naver.
Un rapport de correction déposé par Naver Financial indique que des évaluateurs externes ont fixé le ratio de valeur d’entreprise entre les deux entités à 1 pour 3,064569.
Impact sur le calendrier et la réglementation
Comme précédemment rapporté par crypto.news, cette association est présentée comme un projet de super-app qui combine le système de paiement de Naver Pay avec le moteur de trading d’Upbit, permettant au groupe combiné de contrôler plus de 70 % des volumes de crypto-monnaies en Corée du Sud. Naver Financial a déjà repoussé le calendrier de l’échange d’actions d’environ trois mois, avec un vote des actionnaires désormais prévu pour le 18 août et une clôture attendue le 30 septembre.
Naver a justifié ce changement de calendrier par la nécessité de respecter « les procédures d’approbation et l’amélioration des lois », alors que les examens antitrust par la Commission coréenne du commerce équitable (KFTC), les déclarations de changement d’actionnaires majeurs et l’évolution des règles sur les actifs numériques convergent tous vers cette transaction.
Préoccupations concernant la propriété
Des commentaires de l’industrie publiés dans Chosun Ilbo ont averti que les limites proposées sur les actionnaires majeurs dans les échanges d’actifs virtuels, évoquées en lien avec la Loi fondamentale sur les actifs numériques de la Corée du Sud, pourraient rendre le contrôle à 100 % de Dunamu par Naver « infeasible » si des seuils sont fixés aussi bas que 15 à 20 %.
Le PDG de Dunamu, Oh Kyoung-suk, a déclaré aux actionnaires que si des plafonds sont fixés à « 20 % pour les individus et 34 % pour les entreprises, cela affectera à la fois la structure de contrôle à 100 % de Naver Financial et les actionnaires majeurs ». Cependant, il a ajouté que la société « procéderait comme prévu initialement, quoi qu’il arrive ».
Contexte réglementaire
L’ordre de correction du FSS s’inscrit dans un réajustement réglementaire plus large alors que Séoul finalise sa Loi fondamentale sur les actifs numériques, un cadre destiné à ancrer les règles de la crypto en Corée du Sud à partir de 2026. Ce projet introduit une responsabilité sans faute pour les opérateurs d’actifs numériques, oblige les émetteurs de stablecoins à détenir plus de 100 % de réserves dans des institutions séparées, et confère de nouveaux pouvoirs d’application et de supervision à des agences telles que la Commission des services financiers et la Banque de Corée.
Pour Dunamu et Naver, cela signifie que l’économie et la gouvernance de la fusion se trouvent sous le regard de règles encore en cours de négociation, avec des plafonds de propriété, des mandats de réserve et des normes de divulgation plus strictes susceptibles de compromettre ou de re-pricer l’accord.
En ce sens, la décision du FSS de demander une explication plus détaillée des plans de restructuration d’entreprise futurs se lit moins comme un simple problème de conformité technique et plus comme un test de résistance pour voir comment le nouvel ordre des actifs numériques en Corée traitera une bourse domestique dominante cherchant à se connecter directement à un géant des paiements technologiques.
