Réglementation des Stablecoins aux États-Unis
La nouvelle approche des États-Unis en matière de réglementation des stablecoins redéfinit les flux de liquidité mondiaux et entraîne une scission structurelle avec le régime des Marchés en Crypto-Actifs (MiCA) de l’Union Européenne. Cela crée effectivement des pools de liquidité distincts pour les stablecoins aux États-Unis et dans l’UE, selon un rapport récent de l’auditeur de sécurité blockchain CertiK.
Clarté Réglementaire et GENIUS Act
Le rapport souligne que le marché des actifs numériques aux États-Unis est entré dans une nouvelle phase de clarté réglementaire en 2025, avec une législation fédérale et des réformes administratives désormais largement alignées sur la manière dont les actifs numériques sont émis, échangés et conservés. Au cœur de ce changement se trouve le GENIUS Act, signé en juillet par le président américain Donald Trump, qui établit le premier cadre fédéral pour les stablecoins de paiement.
Cette loi impose des exigences strictes en matière de réserves, interdit les stablecoins générant des rendements et intègre formellement les émetteurs de stablecoins dans le système financier américain.
Divergence avec le Régime MiCA
Bien que ce cadre offre une certitude réglementaire tant attendue pour les émetteurs américains, le rapport avertit qu’il accélère également la divergence mondiale avec le régime MiCA de l’UE, laissant les États-Unis avec un « pool de liquidité distinct » et fracturant ainsi le marché mondial des stablecoins. En conséquence, CertiK s’attend à ce que la liquidité des stablecoins devienne de plus en plus segmentée par juridiction, introduisant de nouvelles frictions dans les règlements transfrontaliers et ouvrant potentiellement la porte à l’arbitrage régional des stablecoins.
Critiques du Régime MiCA
Le régime MiCA est critiqué pour le risque bancaire, alors que les États-Unis considèrent les stablecoins comme un outil de politique d’État. Bien que le cadre MiCA de l’Union Européenne reflète le GENIUS Act des États-Unis en exigeant un remboursement intégral à la valeur nominale et en interdisant les rendements sur les stablecoins, il a été critiqué pour avoir introduit un risque de concentration bancaire, car les règles exigent qu’une majorité des réserves des émetteurs soit détenue dans des banques basées dans l’UE.
Paolo Ardoino, PDG de Tether, a déclaré à Cointelegraph que cette structure pourrait introduire des « risques systémiques » pour les émetteurs, notant que les banques prêtent généralement une part significative de leurs dépôts dans le cadre du système de réserves fractionnaires.
D’autres, y compris Anastasija Plotnikova, fondatrice de Fideum, ont averti que le cadre de MiCA pourrait également accélérer la consolidation de l’industrie, augmentant les barrières à l’entrée pour les petits émetteurs en raison de coûts de conformité et de capital plus élevés.
Vision des Stablecoins
Néanmoins, ni le GENIUS Act ni MiCA ne semblent conçus pour préserver la fongibilité mondiale des stablecoins. Au contraire, les deux cadres privilégient la surveillance réglementaire et la stabilité financière, tout en renforçant, dans le cas des États-Unis, la liquidité en dollars et l’utilisation mondiale du dollar.
Cette vision a été réaffirmée plus tôt cette année par le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, qui a déclaré que l’administration adopterait une approche délibérée de la réglementation des stablecoins et l’utiliserait comme un outil pour étendre la domination du dollar américain.
« Comme l’a ordonné le président Trump, nous allons garder le dollar américain comme la principale monnaie de réserve dans le monde, et nous utiliserons les stablecoins pour y parvenir, » a déclaré Bessent.
