Évolution du secteur minier de Bitcoin
Depuis le dernier halving de Bitcoin, qui a réduit de moitié les récompenses de bloc, les revenus du secteur minier ont été comprimés, incitant les grands opérateurs à chercher des moyens de stabiliser leurs flux de revenus. De plus en plus, ces acteurs louent leurs capacités énergétiques à des clients dans le domaine de l’intelligence artificielle et du calcul haute performance. Ce modèle n’est pas spéculatif ; il est déjà inscrit dans des contrats pluriannuels.
En septembre, Cipher Mining a signé un accord de 168 mégawatts avec Fluidstack, un fournisseur de cloud IA. Cet accord, d’une durée de dix ans, est évalué à 3 milliards de dollars.
Google a également apporté un soutien financier de 1,4 milliard de dollars et a acquis une participation de 5 % dans Cipher. Cet arrangement permet à Cipher de conserver la propriété de ses installations tout en convertissant une partie de son allocation d’énergie en revenus contractuels liés à l’IA. TeraWulf, un autre mineur basé aux États-Unis, a suivi une voie similaire en annonçant des accords d’hébergement qui consacrent plus de 200 mégawatts aux charges de travail IA sur son site de Lake Mariner. Les analystes estiment que la valeur de cet accord pourrait dépasser 3,7 milliards de dollars.
Des contrats qui changent les bilans des mineurs
La nature financière de ces entreprises commence à évoluer. Historiquement, les actions des mineurs étaient échangées avec une forte corrélation au prix du Bitcoin. Cependant, de nouveaux contrats à long terme offrent aux investisseurs un profil de risque différent à considérer. Des paiements réguliers en dollars de la part des clients d’IA pourraient réduire l’exposition des actions des mineurs aux cycles du Bitcoin.
Par exemple, Iren, un opérateur australien, a récemment élargi son activité de cloud IA en acquérant plus de 12 000 GPU. L’entreprise prévoit des revenus annuels de 500 millions de dollars liés à l’IA d’ici début 2026.
Les analystes d’Arete ont initié la couverture d’Iren, Riot Platforms et Cipher Mining avec des recommandations d’achat, citant la stabilité des revenus contractuels liés à l’IA comme un moteur de croissance.
Le cas de CoreWeave et Core Scientific illustre également cette tendance. CoreWeave, autrefois mineur d’Ethereum, a évolué vers l’hébergement basé sur GPU. En 2025, il a acquis Core Scientific dans une transaction évaluée à 9 milliards de dollars, consolidant ainsi sa position en tant que fournisseur de puissance de calcul pour les entreprises d’IA, tout en s’éloignant complètement du minage de tokens.
Pourquoi le passage à l’IA est différent
L’entrée dans l’hébergement IA ne se limite pas à une simple diversification ; elle oblige les mineurs à repenser leurs opérations. Contrairement au minage de Bitcoin, les clients d’IA exigent des accords de niveau de service stricts. Les centres de données doivent offrir redondance, efficacité de refroidissement et engagements de maintenance à long terme.
En pratique, cela signifie que le capital est redéployé des achats d’ASIC à court cycle vers des mises à niveau d’infrastructure qui soutiennent des charges de travail à plus haute densité. Il y a également la question de l’allocation. Chaque mégawatt consacré à l’hébergement IA ne peut pas être utilisé pour le minage de Bitcoin. Les opérateurs devront équilibrer la prévisibilité immédiate des revenus contractuels avec la valeur d’option d’un potentiel rallye du prix du Bitcoin.
Du Hashprice au prix de location
L’activité minière a longtemps été liée au hashprice, la valeur en dollars d’un terahash de puissance de calcul par jour. Ce métrique est désormais complété par ce qui pourrait être appelé le prix de location, la valeur de la puissance contractée vendue à des clients externes. Avec le temps, le prix de location pourrait devenir aussi influent pour les modèles de valorisation que le hash price lui-même.
Ce changement a des implications pour le réseau dans son ensemble. Si les mineurs consacrent plus de capacité à l’hébergement externe, la croissance du taux de hachage du réseau pourrait ralentir, modifiant ainsi la dynamique concurrentielle entre les mineurs purs restants et impactant les ajustements de difficulté. En même temps, la stabilité du capital fournie par les contrats d’IA pourrait permettre à certaines entreprises de survivre à des périodes de faibles prix du Bitcoin, empêchant des baisses brusques du taux de hachage total.
Un cycle de formation de capital en mutation
Le cycle de capital du secteur s’ajuste également. Les expansions passées étaient souvent financées pendant les marchés haussiers, lorsque des marges élevées justifiaient l’achat rapide de machines. Désormais, les contrats d’IA pluriannuels fournissent une base de garantie pour lever des capitaux dans des marchés moins favorables. Cela change le rythme de la construction de l’infrastructure minière.
À long terme, l’IA ne va pas effacer le minage. Au contraire, elle superpose une autre activité économique sur la même infrastructure. Pour les investisseurs, les actions des mineurs peuvent sembler moins comme des proxies à bêta élevé pour le Bitcoin et plus comme des entreprises hybrides qui combinent des revenus liés aux matières premières avec des revenus de services contractuels.
