Nakamoto Inc. et son programme d’options Bitcoin
Nakamoto Inc. a mis en place un programme d’options géré activement en collaboration avec Bitwise et Kraken. Ce programme consiste à écrire des calls couverts et à acheter des puts sur une partie de son stock de Bitcoin, dans le but de transformer la volatilité en revenus et de se couvrir partiellement contre les baisses.
Nakamoto Inc. (NASDAQ: NAKA) a annoncé les détails de ce programme de dérivés Bitcoin, qu’elle a commencé à mettre en œuvre au premier trimestre de 2026, le positionnant comme un complément à sa stratégie de trésorerie « long Bitcoin ». La société a précisé que ce programme est « destiné à générer des revenus récurrents issus de la volatilité à partir d’une portion définie de ses avoirs en Bitcoin et à couvrir une partie de son exposition au risque de prix du Bitcoin. »
Structure et fonctionnement du programme
Dans le cadre de ce programme, une partie du stock de Bitcoin de Nakamoto est conservée dans la solution de garde qualifiée de Kraken et est utilisée comme garantie dans un compte géré séparément, supervisé par Bitwise Asset Management. Au sein de ce compte géré, Nakamoto et Bitwise gèrent conjointement un portefeuille de dérivés liés au Bitcoin, cotés et de gré à gré, sous un seul mandat qui limite l’exposition notionnelle en pourcentage des avoirs totaux en BTC et fixe des garde-fous concernant les instruments, les contreparties et la durée.
La structure du programme est divisée en deux volets :
- Revenus : Nakamoto « écrit des calls couverts et des spreads de calls contre une portion définie de ses avoirs en Bitcoin pour convertir la volatilité implicite intégrée dans les marchés d’options Bitcoin en revenus de primes récurrents », avec la taille des positions, la sélection des strikes et les dates d’expiration dictées par le cadre de risque de l’entreprise.
- Couverture : Elle achète des puts protecteurs et des spreads de puts « contre une portion définie de ses avoirs en Bitcoin pour réduire l’exposition de la société à la valeur de marché face aux mouvements de prix défavorables du Bitcoin sur des horizons temporels définis », les dépenses de primes étant « partiellement financées » par les revenus des calls lorsque cela est approprié.
Dans un post sur X, Nakamoto a présenté cette stratégie de manière très simple : « La volatilité implicite du Bitcoin est l’un des actifs les plus systématiquement mal évalués sur les marchés mondiaux », ajoutant que le programme est conçu pour « générer des revenus de volatilité et couvrir le risque de baisse » sur une partie de sa trésorerie.
La société a également noté que les primes peuvent être reçues en Bitcoin ou en dollars américains et peuvent être « réinvesties dans la trésorerie Bitcoin de la société, appliquées aux coûts d’exploitation (y compris les frais d’intérêt), ou conservées comme capital de travail. » Les chiffres de performance pour le premier trimestre 2026 seront divulgués dans son prochain rapport 10-Q.
Implications pour le marché de la crypto
Pour les marchés de la crypto, ce mouvement est significatif sur plusieurs fronts :
- Tout d’abord, il démontre qu’une « société d’exploitation Bitcoin » cotée adopte une structure systématique de calls couverts et de couverture par puts, longtemps utilisée par les producteurs de matières premières et les ETF en or, mais désormais appliquée directement à un stock corporatif de BTC via des gestionnaires réglementés et une garde qualifiée.
- Deuxièmement, cela renforce le rôle de Bitwise en tant que pont institutionnel entre l’infrastructure traditionnelle des dérivés et l’exposition on-chain, à un moment où de plus en plus d’entreprises expérimentent avec le Bitcoin sur leurs bilans.
- Enfin, cela constitue un exemple concret de la manière dont les trésoreries peuvent traiter le Bitcoin non seulement comme un actif de valeur passive, mais aussi comme une garantie générant des rendements — avec un potentiel de hausse limité sur la portion couverte, mais un flux de trésorerie et une protection contre les baisses en retour.
