Approbation de la Tokenisation par la SEC
La proposition de Nasdaq visant à négocier certaines actions sous forme tokenisée a reçu l’approbation formelle de la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) mercredi. Bien que cette structure maintienne la négociation et le règlement dans le cadre des marchés traditionnels, elle couvre certains titres déjà cotés sur la bourse nationale. Les changements débuteront avec les actions Russell 1000 et certains ETF d’indices, les actions tokenisées devant correspondre à leurs homologues traditionnels en termes de droits, de symboles et de priorité de négociation.
Qu’est-ce que la Tokenisation ?
La tokenisation est le processus de transformation d’un actif traditionnel, tel qu’une action ou un ETF, en un actif numérique sur une blockchain, tout en étant lié au titre original qui conserve les mêmes droits. Les courtiers participants peuvent marquer un ordre pour un règlement tokenisé lors de son entrée, et Nasdaq transmettra cette instruction à la Depository Trust Company (DTC) après l’exécution de la transaction, a déclaré la SEC. Si la DTC ne peut pas exécuter la demande en raison de l’inéligibilité du courtier ou du titre, ou parce que la blockchain ou le portefeuille n’est pas compatible, la transaction sera réglée sous une forme traditionnelle, non tokenisée.
Réactions et Préoccupations
Decrypt a contacté Nasdaq pour obtenir des précisions sur le moment où la négociation tokenisée pourrait commencer et sur les conditions à remplir avant le lancement. Nasdaq a déposé sa proposition en septembre de l’année dernière, comparant la tokenisation à des innovations de marché antérieures telles que la décimalisation et l’électronisation.
À l’époque, la bourse soutenait que les structures réglementaires existantes, « mandatées par le Congrès », s’appliquent déjà aux titres tokenisés, indépendamment de leurs propriétés blockchain.
La SEC a reconnu dans sa lettre d’approbation que, lors du processus d’examen, plusieurs commentateurs ont soulevé des questions sur le fonctionnement du modèle de tokenisation de Nasdaq. SIFMA, le principal groupe commercial de l’industrie des valeurs mobilières aux États-Unis, et Cboe Global Markets, l’un des plus grands opérateurs de bourse aux États-Unis, ont exprimé des préoccupations concernant le manque de clarté sur le rôle de la DTC. La Digital Chamber, un groupe de politique et de plaidoyer blockchain, a soutenu que la SEC devrait éviter de favoriser des entreprises ou des technologies spécifiques et donner plus de pouvoir aux émetteurs. Better Markets, une organisation à but non lucratif axée sur la réforme financière, s’est opposée à la proposition en raison des écarts de prix potentiels, des préoccupations en matière de surveillance et de l’incertitude juridique.
Implications pour le Marché
D’ici fin novembre, les principales bourses et groupes de marché ont exhorté la SEC à éviter des exemptions larges sur les titres tokenisés, avertissant qu’un assouplissement des règles pourrait créer des inégalités et de nouveaux risques autour des actions tokenisées. Le feu vert de la SEC pour Nasdaq intervient alors que les régulateurs et les bourses adoptent une approche plus structurée et coordonnée de la tokenisation. Cependant, les limites imposées à Nasdaq suggèrent que, pour l’instant, ces opérations ne peuvent être réalisées que par le biais du système existant, plutôt que d’un lieu distinct sur la blockchain.
Plus tôt cette année, le personnel de la SEC a affirmé que les actifs tokenisés sont d’abord des titres, puis une technologie, réaffirmant sa position selon laquelle le placement d’un titre sur une blockchain n’altère pas sa classification légale en vertu de la loi fédérale.
L’approbation est significative car « elle commence à rendre les actions cotées plus programmables, pas seulement plus numériques », a déclaré Steven Wu, directeur des opérations de l’outil de tokenisation Clearpool, à Decrypt.
« La SEC ouvre la porte à ces actifs pour aller au-delà de la négociation et vers des cas d’utilisation financière plus larges », a-t-il ajouté. Les changements introduisent « de la flexibilité au niveau de l’infrastructure sans perturber le fonctionnement des marchés actuels », a-t-il noté, soulignant un changement à long terme vers un règlement plus rapide et éventuellement des marchés pouvant fonctionner plus près du temps réel. « Les actions tokenisées pointent vers un modèle où la découverte des prix n’est plus contrainte par les heures de marché traditionnelles », a-t-il déclaré.
Pour les acteurs institutionnels, l’approbation de la SEC « crée plus de flexibilité au niveau de l’actif », a déclaré Samar Sen, responsable des marchés internationaux chez la société d’actifs numériques institutionnels Talos, à Decrypt. « Les institutions examineront de près comment les titres tokenisés s’intègrent dans l’infrastructure post-négociation, en particulier là où le règlement passe encore par des systèmes de compensation et de règlement centralisés, et si la liquidité se développe de manière cohérente à travers les deux formats », a-t-il ajouté.
