Régulation des Stablecoins par le G7
Les régulateurs du Groupe des Sept (G7) avancent sur la question des stablecoins, avec les États-Unis promulguant leur nouvelle loi, l’Union européenne appliquant la réglementation sur les Marchés des Crypto-Actifs (MiCA), et le Japon ayant déjà mis en place un régime opérationnel. Jusqu’à présent, le marché a été dominé par des tokens indexés sur le dollar, tels que l’USDt de Tether et l’USDC de Circle. La réglementation rattrape désormais la technologie, et les pays commencent à autoriser les stablecoins liés à leurs propres devises. L’initiative du G7 pour réglementer fait partie d’une compétition plus large sur la monnaie numérique, tandis que les nations BRICS contournent les stablecoins privés en faveur de monnaies numériques émises par l’État, visant à contester la domination du dollar.
Le Japon et la première loi sur les stablecoins
Plusieurs grandes économies ont établi des lois sur les stablecoins, souvent présentées comme pionnières. Cependant, le premier cadre complet est venu du Japon. Ce pays a modifié sa Loi sur les Services de Paiement pour introduire un cadre réglementaire pour les stablecoins à partir de juin 2023. Dans ce cadre, l’émission est autorisée via des banques de fiducie, des banques et des entités approuvées. C’est maintenant une course pour voir quel émetteur licencié lancera le premier stablecoin indexé sur le yen. La startup JPYC semble être en tête, étant l’une des premières entreprises approuvées pour émettre un stablecoin adossé au yen. Récemment, la fintech locale Nudge a annoncé que ses utilisateurs peuvent rembourser leurs factures de carte de crédit avec JPYC, à partir d’octobre.
La loi sur les stablecoins des États-Unis
Les États-Unis n’ont rattrapé leur retard qu’en 2025. Le président Donald Trump a signé la loi Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) le 18 juillet. Cette loi exige que les émetteurs détiennent des réserves de haute qualité sur une base de 1:1, interdit les paiements d’intérêts aux détenteurs et crée des voies de supervision duales — licence fédérale ou supervision étatique pour les entreprises sous un seuil de 10 milliards de dollars. Les stablecoins étrangers peuvent être listés si leurs régimes d’origine sont jugés « comparables ». La loi couvre également la composition des réserves, les audits et les divulgations, la lutte contre le blanchiment d’argent et le traitement des faillites.
Bien que la GENIUS ne soit pas encore officiellement appliquée, l’effet d’entraînement a été immédiat. Tether a annoncé un stablecoin domicilié aux États-Unis appelé USAT pour se conformer à la nouvelle loi, même s’il cherche jusqu’à 20 milliards de dollars de nouveaux financements qui pourraient le valoriser à 500 milliards de dollars. Alors que la GENIUS vise à renforcer le dollar, le gestionnaire d’actifs européen Amundi a averti que le cadre américain pourrait déclencher une augmentation des tokens adossés au dollar ; cela pourrait également avoir des conséquences inverses et déstabiliser les systèmes de paiement. Les régulateurs américains ont ouvert des consultations sur la manière de juger les régimes étrangers « comparables », tandis que les banques, fintechs et géants des paiements se préparent à explorer des lancements sous ce cadre.
MiCA et les stablecoins en Europe
Le cadre MiCA de l’UE pour les actifs cryptographiques a été publié dans le Journal officiel de l’Union européenne en juin 2023, et ses règles sur les stablecoins ont été mises en œuvre un an plus tard. MiCA s’applique à trois nations du G7 : l’Italie, l’Allemagne et la France. MiCA fixe des normes de réserve, de gouvernance et de divulgation pour les émetteurs de « tokens référencés sur des actifs » et de « tokens de monnaie électronique », les deux catégories qui englobent les stablecoins. Elle limite les volumes de transactions quotidiens pour les grands émetteurs et exige un soutien de 1:1 avec des réserves détenues dans des institutions de crédit.
Les émetteurs doivent publier des livres blancs, obtenir une autorisation des régulateurs nationaux et respecter des exigences de capital. En 2025, les régulateurs de l’UE ont commencé à renforcer l’application. Plusieurs tokens non conformes comme l’USDT de Tether ont été restreints, tandis que le concurrent Circle a annoncé que son EURC adossé à l’euro serait conforme à MiCA. Le prochain test de l’UE sera de voir à quel point MiCA est appliqué de manière cohérente à travers ses 27 États membres et si les stablecoins libellés en euros gagnent du terrain face à la domination des tokens indexés sur le dollar.
Le Royaume-Uni : entre enthousiasme et prudence
Le régime des stablecoins du Royaume-Uni a commencé à s’accélérer en octobre 2023 lorsque le HM Treasury a confirmé que la Financial Conduct Authority (FCA) réglementerait l’émission et la garde des stablecoins adossés à des devises fiduciaires utilisés dans les paiements, tandis que la Banque d’Angleterre superviserait les systèmes de paiement systémiques et les portefeuilles. En 2025, le Royaume-Uni reste en phase de proposition et de consultation. En avril, le HM Treasury a publié un projet d’ordre pour modifier l’Ordre des Activités Réglementées, qui désignerait l’émission et la sauvegarde des stablecoins comme des activités réglementées une fois finalisées.
La FCA a ensuite lancé des consultations sur des règles détaillées concernant l’autorisation des émetteurs, les réserves, le rachat, la divulgation et la garde. Sa consultation s’est terminée le 31 juillet, avec des règles finales attendues en 2026. Pendant ce temps, la Banque d’Angleterre a fait face à des critiques concernant des propositions visant à limiter les avoirs individuels dans le cadre de sa supervision systémique. Bien que la banque centrale soit chargée de superviser les stablecoins systémiques, son gouverneur, Andrew Bailey, a exprimé des doutes quant à l’émission par les banques de leurs propres stablecoins, plaidant plutôt pour des dépôts tokenisés comme voie plus sûre.
Le Canada et son retard réglementaire
Le Canada n’a pas créé de charte dédiée pour les émetteurs de stablecoins. La supervision est divisée entre des silos réglementaires existants. Les Autorités canadiennes en valeurs mobilières (CSA) considèrent les stablecoins, ou « actifs cryptographiques référencés sur la valeur » (VRCAs), comme des valeurs mobilières ou des dérivés lorsqu’ils sont offerts sur des plateformes de négociation nationales. Cela signifie que les émetteurs doivent respecter des conditions sur la divulgation, les réserves et les audits s’ils souhaitent que leurs tokens soient listés au Canada, mais la CSA ne délivre pas de licence pour l’acte d’émission lui-même.
Au niveau fédéral, la Banque du Canada a obtenu des pouvoirs de supervision en 2024 en vertu de la Loi sur les Activités de Paiement de Détail (RPAA), qui intègre les fournisseurs de services de paiement dans un nouveau régime de conformité. Les émetteurs de stablecoins ne sont pas explicitement couverts, mais la banque centrale a appelé à un cadre clair pour les intégrer dans le système de paiements. Les acteurs de l’industrie ont exhorté les régulateurs à intégrer les stablecoins dans la RPAA. Pour l’instant, les émetteurs de stablecoins au Canada font face à des conditions de droit des valeurs mobilières s’ils souhaitent atteindre les investisseurs et pourraient éventuellement tomber sous la supervision des paiements une fois que les décideurs se seront mis d’accord sur un modèle final.
