Introduction au produit Stride
Le 3 juin 2025, Stratégie, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, a lancé un nouveau produit perpétuel nommé Stride (STRD). Ce produit permet aux investisseurs de bénéficier d’un rendement de 10 % sur le Bitcoin sans avoir à l’acheter directement, tout en offrant à Stratégie des liquidités pour acquérir davantage de Bitcoin. Cette nouvelle initiative a suscité un accueil mitigé au sein de la communauté crypto.
Structure et caractéristiques de l’offre
Suite au lancement de Strife et Strike, Stratégie a dévoilé une nouvelle offre d’actions privilégiées, la Série A de Stride (STRD). Stride est un produit perpétuel non remboursable et non cumulatif offrant un dividende fixe de 10 %, supérieur au dividende de 8 % proposé par Strike, mais ayant une séniorité inférieure à celle de Strife, qui propose également un dividende de 10 %.
Cette structure de produit fait partie du moteur Bitcoin à trois cylindres de Stratégie, conçu pour maximiser les profits à travers la rareté et la volatilité du Bitcoin. Apparemment, Stratégie a trouvé un moyen d’enrichir ce moteur en y ajoutant un quatrième élément. Stride se veut sans frais et propose un rendement supérieur à celui de nombreux ETF, ce qui le rend attractif pour les investisseurs à long terme.
Cependant, Stride peut être racheté en cas de changement fondamental ou pour des raisons fiscales.
Inquiétudes de la communauté
Les dividendes de STRD sont discrétionnaires et sont versés lorsque le conseil d’administration de Stratégie en décide ainsi. Certains observateurs sur Crypto Twitter perçoivent cette nouvelle offre comme une preuve des difficultés financières de Stratégie. Ils estiment que l’entreprise manque de liquidités et qu’elle cherche désespérément à générer des fonds rapidement. Si elle n’est pas en mesure de lever des capitaux, elle pourrait envisager de vendre ses actifs en Bitcoin pour répondre aux obligations envers les détenteurs de dividendes. Cela soulève une question inquiétante : qu’est-ce qui pourrait mal se passer ?
De plus, Nic Puckrin, PDG et co-fondateur de CoinBureau, a exprimé des inquiétudes sur X concernant l’origine des fonds nécessaires pour payer les dividendes. Il s’interroge sur le risque que le produit perpétuel dilue les actions ordinaires si celles-ci sont utilisées pour financer STRD, et se demande si Stratégie sera contrainte de vendre du Bitcoin si les actions ne se vendent pas. Puckrin souligne également l’inquiétude liée au fait de rémunérer les investisseurs actuels avec des fonds provenant de futurs investisseurs, sans jamais évoquer explicitement la notion de schéma de Ponzi.
Analyse financière et implications
Le bénéfice net de 4,22 milliards de dollars déclaré par Stratégie au premier trimestre 2025 alimente le scepticisme. Si Stratégie devait liquider des actions MSTR pour financer les dividendes des investisseurs STRD, cela créerait une tension au sein de son moteur Bitcoin et risquerait de nuire aux investisseurs de MSTR. À un prix de Bitcoin qui dépasse actuellement les 100 000 $, la dette de plus de 8 milliards de dollars de Stratégie n’est pas perçue comme un enjeu majeur, ce qui suscite de nombreux commentaires positifs de la part de ceux qui ne voient pas l’offre Stride comme un signe d’incapacité à générer des liquidités.
Adam Livingston, investisseur MSTR et auteur de The Bitcoin Age et The Great Harvest, a partagé une série de tweets soulignant le génie de cette opération. Il souligne que ce mouvement est particulièrement favorable pour Michael Saylor, co-fondateur et président de Stratégie, en déclarant :
« Saylor obtient des capitaux à faible coût, sans dilution, avec des paiements optionnels, qu’il peut annuler à tout moment. »
Livingston soutient que le rendement paraît être un prétexte à l’accumulation de Bitcoin, en ajoutant que Stratégie ne sera pas contrainte de verser des dividendes si la situation se détériore. Selon lui, STRD n’est pas destiné aux bitcoiners, mais vise plutôt ceux qui hésitent à détenir du Bitcoin tout en recherchant un rendement sur BTC. Les investisseurs institutionnels et les fonds de pension pourraient également s’intéresser à STRD.
Conclusion
Un aspect ironique est que Saylor a créé une version « sécurisée » du Bitcoin pour les boomers, utilisant leur capital pour acquérir un actif qu’ils craignent de détenir. Il « vend des parapluies pendant une tempête » et investit dans l’immobilier avec les bénéfices. Livingston souligne que l’offre STRD représente un rendement de 10 % pour des investisseurs plus traditionnellement financiers, tandis que les vétérans du Bitcoin pourraient y voir une opportunité d’acquérir un capital à moindre coût, réduisant ainsi l’offre sur le marché. Bien que ces manœuvres financières soulèvent des préoccupations sur la décentralisation du Bitcoin et sur l’éthique traditionnelle de Wall Street, il semble que Michael Saylor soit parvenu à renforcer son statut grâce à cette nouvelle initiative.
